如果你的退休投资组合中有一只小盘股基金，你可能会想是不是该认输了。
小盘股，如今指的是市值低于100亿美元的股票，预计今年又将是低迷的一年。受到最广泛关注的小型股指数罗素2000指数(Russell 2000)今年迄今的涨幅仅为1%。标准普尔500指数(S&P 500)大盘股占比为9%。
这不是什么新鲜事。罗素2000指数在过去一年、三年、五年和十年的表现都不如标准普尔500指数。该指数在2022年的跌幅超过了标准普尔500指数，前者为20%，后者为18%。但在经济繁荣时期，它的涨幅较小。好处少，坏处多。喜欢什么?
基金数据公司晨星(Morningstar)说，如果你在10年前投资1万美元购买一只追踪罗素2000指数的低成本指数基金，比如被广泛持有的iShares Russell 2000 ETF，包括再投资股息(不考虑税收)，你最多可以获得约19,900美元。你的钱(几乎)会翻倍。
同样的投资于低成本的标准普尔500大盘股ETF，比如道富SPDR标准普尔500信托SPY ?你会有29,600美元。这样一来，你所持有的股票几乎翻了三倍，换句话说，你将获得两倍的回报。
如果这还不够糟糕，那么考虑一下这个。明尼阿波利斯Leuthold Group首席投资官道格•拉姆齐(Doug Ramsey)为我们提供了本文开头的图表。它显示了罗素2000指数与标准普尔500指数40多年前的相对回报率，也就是吉米•卡特(Jimmy Carter)担任总统时的回报率。
小盘股的表现相当糟糕。总体而言，自上世纪80年代初以来，它们的投资表现比大公司股票差得多，尽管它们也曾有过表现不错的时期。
许多基金经理仍在谈论“小盘股效应”，即“随着时间的推移，小盘股的表现优于大盘股”。但这是在20世纪80年代早期流行的一种观点，当时小盘股正处于高位。20世纪90年代初，经济学家Eugene Fama和Kenneth French首次提出，小盘股往往表现优于所谓的“三因素模型”。
(现在已经扩展为“五因素模型”。)
2018年，金融经济学家罗恩·阿尔奎斯特(Ron Alquist)、罗南·伊斯雷尔(Ronen Israel)和托比亚斯·莫斯科维茨(Tobias Moskowitz)计算出，不存在小盘股效应这样的东西，而且可能从来都不存在。他们认为，从长期来看，小盘股的表现并没有超过大盘股。他们写道:“使用美国90多年的数据，没有证据表明存在纯粹的规模效应，此外，如果不是数据错误和对风险和流动性的调整不足，这种效应可能一开始就不存在。”
哎哟。
所以，小盘股不是一个好的投资对象，对吗?
好吧，没那么快。
事实上，有一些确凿的理由可以解释，尤其是现在。
首先要注意的是，认为小盘股注定表现不如大盘股的观点毫无逻辑可言。它们的风险当然更大:许多是永远不会成功的年轻公司。而其他企业，即使是那些资金基础雄厚的企业，也将不可避免地面临更高的资金成本，面临更多的商业和金融风险。如果小盘股总体上不相应便宜，理性的人都不会买它们。
虽然市场在短期内肯定是非理性的，但从长期来看，正如沃伦•巴菲特(Warren Buffett)喜欢说的那样，它是一台称重机，而不是一台投票机。
****因此，从逻辑上讲，小盘股应该是一个很好的投资——至少在大多数时候，在一个相当理性的市场中。
第二件需要注意的事情是，这种糟糕的小盘股表现是基于非常广泛的罗素2000指数。但该指数覆盖范围很广，包括许多风险特别大的公司。标准普尔600小型股指数(S&P 600 small cap index)这一范围更小的指数则更有辨识力:公司需要通过略高的财务障碍才能被纳入。事实证明，标准普尔600指数是一项更好的投资。例如，追踪标普600指数的iShares Core S&P Small Cap ETF在3年、5年和10年的表现都优于iShares Russell 2000 ETF。10年前同样的1万美元股份，在IWM中最终会变成19980美元，在IJR中最终会变成22930美元。当然，远低于标准普尔500指数，但远远领先于这家总部位于罗素的基金。
FactSet的数据显示，自1994年推出标准普尔600小盘股指数以来，该指数总体上实际上略高于标准普尔500指数。在这段时间里，标准普尔600指数从未出现过5年亏损的情况，即名义回报率(扣除通胀因素)为负。标准普尔500指数(S&P 500)出现了5次下跌。
可能有一个非常简单的原因。在2015年发表的一篇研究论文中，分析人士发现，从长期来看，高质量的小盘股以很大的优势击败了低质量的公司。该论文的作者中有两位是上述论文中对整体“小盘股效应”持怀疑态度的人。小盘股效应，如果存在的话，在质量更好的小盘股中表现得最为明显——那些现金流、资产负债表、稳定性等等都更好的小盘股。这篇文章幽默地命名为“如果你能控制你的垃圾，大小很重要”。该报告的第一作者克里夫·阿斯尼斯(Cliff Asness)是对冲基金公司AQR备受推崇的创始人。
支持小盘股的下一个理由是，要记住，华尔街比你所见过的任何青少年都更像是时尚的奴隶。羞耻之街的人绝对痴迷于最新的东西，他们不会被人看到死都持有去年的热门股票。这是如此滑稽的可预测的，只要卖热的，买不热的就能赚钱。巴菲特(再次)引用他的导师本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的话，将“市场先生”比作患有躁狂抑郁症的商业伙伴。有一天，他绝望了，想让你不惜任何代价买下他的股份。第二天，他很高兴，会用月亮来换取你的赌注。
近期小盘股的惨淡表现是买入而非卖出它们的好理由。事实上，根据拉姆齐的图表，我们基本上回到了2000年左右的水平，当时小公司股票便宜，大公司股票昂贵。在接下来的十年里，你想要持有小股，而不是大股。
对于想要赢的长期投资者来说，最理性的方法可能是平分差价。把你在美国股市的敞口一半投在标准普尔500指数上，一半投在小盘股上——使用质量更好的标准普尔600指数，而不是罗素2000指数。每年重新平衡一次，这样你就可以卖出表现较好的股票，买入表现较差的股票，这样你就可以将其恢复到50/50。在过去的30年里，这种策略对你很有帮助，而且很可能再次发挥作用。
