标准普尔500指数对大型科技股的权重过高将一些资金投入这只评级很高的基金可以使你的投资组合多样化

一些国际共同基金比其他基金更加多样化。事实上，其中一些股票在美国科技股中占了很大比重，这些股在过去10年里推动了标准普尔500指数的出色回报。这可能会让它们的表现与国际股指进行比较显得有些牵强。

另一方面，如果将一只真正的国际基金与标准普尔500指数进行直接的业绩比较，结果很可能是美国指数排名靠前。

但也许这不是重点。到目前为止，你可能已经意识到，由于市值的权重，标准普尔500指数由少数几家公司主导。只有五家公司——苹果公司(Apple Inc.);苹果，微软公司，亚马逊公司亚马逊、英伟达和Alphabet公司。谷歌(GOOG . o:行情)在SPDR标准普尔500指数ETF信托基金(SPDR S&P 500 ETF Trust)中占比24%，该基金旨在追踪美国股指。

毫无疑问，在过去10年里，追踪标准普尔500指数(S&P 500)的策略对耐心的投资者来说效果很好，但这种方法给大型科技公司带来了集中风险。而且，没有哪个行业可能永远占据主导地位。在美国国内实现多元化的一种方法是，将部分资金投入一只与标准普尔500指数权重相等的基金。

不过，投资美国以外的公司也可能对你有好处，关注价值可以进一步分散你对高科技股的投资。

Tweedy, Browne International Value Fund TBGVX的资产规模为61亿美元，主要投资于美国以外的发达市场。截至7月31日，该基金对美国的投资占其投资组合的13.2%。该基金在晨星(Morningstar)的“海外大价值”(Foreign Large Value)类别中获得四星评级(满分为五星)，尽管这家投资信息提供商认为其资产的1.4%的年支出过高。

以下是根据FactSet提供的数据，截至8月21日的不同时期，该基金的平均年回报率(扣除费用后)与其基准MSCI EAFE指数(MSCI EAFE Index)的美元对比:

MSCI EAFE指数旨在追踪发达市场(不包括美国和加拿大)大盘股和中型股的表现。

在过去5年和10年里，该基金的平均年回报率一直落后于该指数，但在其他所有时期都超过该指数。这些差异真的会累积起来。20年来，该基金截至8月21日的平均年回报率为7.0%，而该指数的平均年回报率为6.5%。但看看这些数字是如何对应于整个时期的总回报的:

现在来看看30年回报率的对比:

强调长期回报的一个原因是，这个管理团队已经在Tweedy工作了几十年。

特威迪布朗国际价值基金成立于1993年6月。Tweedy, Browne Co.总部位于康涅狄格州斯坦福德，其前身是1920年由Forrest Berwind Tweedy创立的Tweedy & Co.。特威迪在20世纪30年代认识了本杰明·格雷厄姆，他是著名的价值投资先驱，著有《证券分析》和《聪明的投资者》。格雷厄姆最终成为Tweedy & Co.最大的经纪客户。你可以从这份1995年年度报告的第5页开始阅读这家公司丰富多彩的历史。

威科夫(Bob Wyckoff)、希尔(Jay Hill)和施拉格(Thomas Shrager)都是高盛投资管理委员会的成员，在该公司任职至少20年。在接受采访时，他们讨论了自己选择证券的方法。

希尔表示，Tweedy, Browne的投资流程是，以“保守估计内在价值的70%或更低”的价格购买公司。

他继续说道:“本·格雷厄姆有两个价格的想法——股票价格和公司的内在价值，也就是如果公司100%的股份出售给一个知识渊博的买家，公司的价值是多少。”

Wyckoff表示，该公司在30年前创建了Tweedy, Browne国际价值基金，这是该公司的第一只共同基金，“目的是为我们现有的所有独立管理账户客户找到一种有效的方式，让他们能够参与以美元对冲的国际股票。”当时，“外国股票比美国股票便宜得多，”他说。

美国。与美国股市相比，发达市场的股票整体上仍显得价格低廉。FactSet的数据显示，iShares MSCI EAFE交易所交易基金(etf)未来12个月的加权市盈率为12.7倍，而标普500指数的预期市盈率为18.7倍。

Wyckoff表示，当Tweedy, Browne于1993年成立该基金时，投资团队希望避免外汇敞口。“我们觉得这是一个无法控制的风险，”他说。他补充说，通过研究，“我们发现，在进行国际投资时，你可以成功地对冲外汇风险，而在长期衡量期内，放弃的回报几乎是零成本的。”

Wyckoff接着解释说，由于许多公司业务的国际性质，该基金并没有完全对冲汇率风险:“像雀巢这样拥有各种美国收益的公司，有隐性对冲。这可以换算成瑞士法郎。所以我们不会对冲外国公司的美元收益。”

施拉格说:“对冲的主要好处之一是它降低了回报的波动性。”

这与该基金最重要的目标之一密切相关，那就是帮助鼓励投资者在股市低迷时期继续投资。

他说:“当市场下跌时，个人投资者有一种撤资的倾向。他们在低点卖出，然后在业绩良好的三四年后回购。你希望通过选择好股票来避免这种行为，但你也希望获得没有波动的回报。”

在讨论美国投资者应该增持美国以外发达市场股票的原因时，施拉格表示，以欧洲公司为例，它们被迫变得"更加灵活和高效"，以便在其他市场实现增长。

Wyckoff表示，从更广泛的角度来看，从20世纪70年代开始，10年期的滚动回报率表明，“大约55%的时间里，美国股市表现优于美国股市，而EAFE股市有45%的时间表现优于美国股市。”

"我们刚刚经历了美国股市逾10年的优异表现，" Wyckoff表示。“如果过去是序幕，而且这种结构保持不变，我们可能会看到(美国以外发达国家的)股市在一段时间内表现优异。

当被问及如何为该基金选择具体股票时，Hill表示，确定被低估公司的评估过程之一是查看合并交易，看看收购者为类似公司支付了多少钱。例如，这些价格比较可以是企业价值与利息、税项、折旧及摊销前利润(Ebitda)或价格与账面价值。

希尔说:“对我们的投资过程来说，最好的类比就是你想买房或卖房时所经历的过程。”他说，然后该团队会进一步考虑估值倍数较高或较低的定性原因。

除了并购比较之外，Wyckoff, Hill和Schrager还将考虑独立的估值指标，如收益，或每股利润除以股价。

希尔还称特威迪-布朗团队“在债务杠杆方面厌恶风险”。

他表示:“总的来说，我们正在寻找净债务与(落后)Ebtida之比低于2.5倍的公司。”

Wyckoff强调了游戏中皮肤的重要性。“我们吃自己做的饭，”他说，基金经理自己的钱，或者公司员工或合伙人的家庭成员的钱，有1.58亿美元投资于该基金。

他说，在选择投资股票时，这个想法也很重要。他和他的同事们研究了内部人士购买公司股票的模式。他所说的内幕购买并不是指股票薪酬。他说:“内部人士正在掏腰包购买股票。”

晨星公司(Morningstar)的数据显示，Tweedy, Browne International Value Fund的年成交额为15%。对于股票型共同基金来说，这是一个很低的换手率。威科夫表示，长期以来，该基金的周转率一直在15%至20%之间，这使得该基金“对投资者来说相当省税”。

但施拉格也强调了卖出的重要性，尤其是对某些行业公司的股票。他表示:“如果你以账面价格的一半买入一家钢铁公司或一家周期性造纸公司，然后股价跌至账面水平，你就会卖出。”

他说，这些周期可能建立在大宗商品价格低迷的基础上。

施拉格说，“在其他地方，你会购买那些在业务周围有护城河的公司”，以便长期持有。护城河可能包括定价权和市场份额。他说，其中一个例子是该基金最大的持股公司雀巢雀巢(nestle nestle)，该公司“拥有30个品牌，每个品牌的年销售额都超过10亿美元”。

所以决定何时买入或卖出公司有不同的方法。如果一家公司达到了Tweedy, Browne团队认为的内在价值，他们就会开始出售。

希尔说，另一个卖出的原因是，如果团队确定他们最初的买入论点是不正确的，或者“事实发生了变化”。

“最优秀的分析师也有三分之一的时间是错误的。这是这个行业不可或缺的一部分。你必须对自己犯错的几率感到放心。”希尔补充道。

以下是截至7月31日，Tweedy, Browne国际价值基金(twedy, Browne International Value Fund)在99只股票中持股最多的10只股票:

点击报价查看更多关于每家公司的信息。

点击这里查看Tomi Kilgore在MarketWatch报价页面上免费提供的丰富信息的详细指南。

不要错过:这20只派息股票是标准普尔500指数中收益增长最快的股票