一位华尔街经济学家说，美联储正在失去影响美国经济的力量。
如果他是对的，那么这意味着央行可能需要将利率提高到比正常情况下高得多的水平，这可能会引发股市和债市的又一次抛售。
野村综合研究所(Nomura Research Institute)首席经济学家辜永锵(Richard Koo)上周在一份发给客户的报告中质疑了这样一种观点，即美国经济在美联储40年来最激进的加息举措面前表现出的韧性，在一定程度上是美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周五在杰克逊霍尔发表讲话时再次提到的货币政策滞后效应的结果。
FactSet的数据显示，受美联储过去一年的政策影响，标准普尔500指数(S&P 500 SPX)下跌了19.4%，创下2008年以来最糟糕的日历年表现。全球债券也遭到抛售。
美联储上次将政策利率目标上调至5.25% - 5.5%是在7月份的政策会议上，为2001年以来的最高水平。自鲍威尔周五发表讲话以来，期货交易员认为美联储再次加息的可能性更高，可能在12月。
美联储加息的目的是减缓经济增长，这被视为遏制新冠疫情后40年来最严重的通胀浪潮的必要步骤。美国消费者价格指数(cpi)显示，截至2022年6月的一年里，通胀率升至9.1%。然而，到2023年7月，剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比涨幅已放缓至4.7%。然而，失业率只有3.5%左右，经济仍在以缓慢但健康的速度增长。
自美联储于2022年3月开始提高政策利率以来，鲍威尔一再坚持认为，央行需要谨慎行事，因为它无法准确地指出，不断上升的借贷成本将如何以及何时对经济产生影响。除了加息之外，美联储还缩减了资产负债表的规模，选择不将到期国债和抵押贷款债券的收益进行再投资。
虽然自2022年夏季以来通货膨胀率有所下降，但美国经济仍保持着令人惊讶的弹性。辜朝明认为，这不是意外，而是美联储在疫情前的政策永久性地改变了美国金融体系的一个症状。
他认为，在宽松货币时代积累起来的银行准备金的爆炸式增长，帮助金融体系免受美联储政策影响的影响，这些政策因此“失去了一些效力”。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)每周发布的数据显示，自2008年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来，美国的储备余额出现了爆炸式增长。
古永锵在他的笔记中是这样描述这种动态的。
“央行的货币政策通常依赖于两种工具:利率控制和流动性供应。正如我之前在本报告中提到的，当时的美联储主席保罗·沃尔克从1979年10月开始遏制通货膨胀的努力取得了成功，因为他限制了流动性的供应。”
“美国当时银行几乎没有多余的准备金，当沃尔克美联储减少了这些准备金的供应时，它们纷纷涌入以获得准备金。这导致联邦基金利率飙升至22%，削弱了经济，稳定了通货膨胀。”
“然而，如今，长期实施量化宽松已使美国拥有约3万亿美元的超额准备金，是雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭前的1600倍。”
这意味着美联储不再有通过减少流动性供应来收紧货币政策的选择。收紧政策的唯一办法就是提高利率。”
圣路易斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of St. Louis)的数据显示，截至8月23日，存放在美联储分支机构的银行准备金略低于3.2万亿美元。新数据每周发布一次。相比之下，2007年12月的外汇储备为57亿美元。
辜永锵说，这样做的结果是，如果美联储想要大幅放缓美国经济，从而推动通胀率回到2%的目标水平，那么就需要将利率提高到足以让借款人望而却步的水平。
辜朝明表示:“在这种情况下，货币当局不能指望收紧政策会起作用，除非他们通过将利率提高到远高于正常水平的水平来打击借款人。”
古永锵常驻东京，研究2008年金融危机后的资产负债表衰退，在加入野村证券之前，他曾在纽约联邦储备银行工作。
