呵。
一种是看空，一种是非常看空，然后是Ruffer & Co。
我不想吓到每个管理自己退休投资组合的人。但这些成功预测到互联网泡沫破裂和全球金融危机的伦敦基金经理们，却预计股市将全面崩盘，目前他们的旗舰基金总回报基金中有近60%以现金和短期债券的形式持有。
再加上20%左右的长期通胀挂钩债券和黄金。并持有避险货币日元。并在市场上出售期权，如果事情破裂，这将会得到回报。
总股市敞口?额，15%。
该基金联席经理史蒂夫•拉塞尔(Steve Russell)表示，该基金现在躲得比全球金融危机爆发前的2007年还要深。
他告诉我，该公司在“2007年的风险敞口与低股权敞口类似”。“当时更像是20%到25%，而现在是15%。(去年年底，我在《巴伦直播》(Barron’s Live)播客上采访了拉塞尔。)
拉塞尔在最近给客户的一份报告中更详细地阐述了这种情况。
“市场仍然相信‘软着陆’——通胀会在没有衰退的情况下消散。然而，我们坚持我们日益过时的信念，即创纪录的货币紧缩政策的全面影响尚未显现。”“锁定的低利率和更快的名义GDP增长可能推迟了——但没有消除——刺痛点。”
他们写道，美国经济和其他国家的经济也开始出现裂痕。“covid - 19时期的过剩储蓄已经花掉;消费者信心正在放缓;第二季度GDP增长和近期就业数据被下调;美国百货公司的信用卡拖欠率正在上升。”
值得注意的是，这是几周前写的——在最近一次市场暴跌之前。接下来可能会发生什么?
"随着通胀'基数效应'和(目前正在上涨的)能源价格从抑制通胀的有利因素转为推动通胀的有利因素，央行可能很快就会发现自己处于更加棘手的境地，"他和他的合伙人写道。“如果经济继续放缓，这可能会迫使央行保持不适当的紧缩政策，从而增加经济衰退的风险。但是，如果经济重新加速，特别是在美国，就会引发第二波通货膨胀浪潮，进一步加息。”
你可以说，债券市场现在正赶上鲁弗的思路。当然，最近几周美国国债收益率的大幅飙升表明，市场现在开始预期的不仅是“更长时间的高企”，而是更长时间的高企。
否则，人们对美联储(Federal Reserve)可能会再推迟几个季度降息的预期不断上升，怎么会导致30年期利率大幅上升呢?
自8月初以来，基准10年期美国国债的收益率已上升五分之一，从3.96%升至4.74%。在这样一个时期，这是一个惊人的举动。到目前为止，标准普尔500指数同期仅下跌了8%。反映小型公司股票的波动性更大的罗素2000指数(Russell 2000 RUT)下跌了14%。
Ruffer Total Return的悲观立场反映了该公司同名创始人董事长Jonathan Ruffer的前景。在一封新的信中，他预测未来会有一场重大清算，持续的通货膨胀、巨额政府债务和更高的债券收益率最终会对股市估值造成严重破坏。
拉弗承认，今年到目前为止，他的表现很糟糕。他认为，该公司的看跌押注为时过早，没有错。他在几个月前写道:“我们认为清算活动只是被推迟了，而不是被取消了。”
拉弗成名的主要原因是成功避开了2000年至2003年和2007年至2009年的市场崩盘，这位董事长回忆说，他在这两次崩盘中都很早就做到了:1998年至1999年和2006年至2007年，他的基金表现不佳，然后才出现转机。
他在7月份写道:“我们的坚定愿望是避免市场出现裂缝，自1987年以来，我们在这方面每次都取得了成功。”“我的经验表明，在市场受挫之前，表现不佳几乎是不可避免的。”他回忆起1999年遗憾地错过了互联网热潮，并在2006年至2007年牛市的最后几个月里，眼睁睁地看着自己持有的大量瑞士法郎和日元贬值。
这一次的情况与此类似:通常作为避险货币的日圆全年都在暴跌，因为对冲基金和其他机构以较低的利率借入日圆，以较高的利率借出美元和其他货币。
Ruffer写道:“货币错配为他们赚钱(除了他们支付的小额利息外)——他们的满足感变成了幸福感。”“你不必是天才也能看出，在危机中，每个人都会降低风险;这将包括消除货币错配，结束幸福。在危机中，我们预计日元会强劲升值。”他补充说，2008年，人民币兑美元升值了三分之一。
Ruffer预计会出现“流动性事件”——“现金抢购”。这正是2008年秋天发生的事情，当时雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产，国会作为对公众不满的回应，最初投票否决了一项支撑金融体系的法案。在2020年3月的COVID崩溃期间也发生过这种情况。
在这样的时刻，唯一真正能支撑的投资是现金——通常指的是像国库券这样的东西，因为这是每个人都需要的。蓝筹股、长期国债和黄金最初都遭到抛售，因为每个人都在叫卖这些股票，以获得可以用来支付账单的现金。
这种情况还会发生吗?没有人真正知道。卫理公会的创始人约翰·卫斯理曾经抱怨说魔鬼有最好的曲调。在股市上，看空者似乎总是有最好的理由。尽管如此，随着时间的推移，股市一直呈上升趋势。
大部分持有现金，坐等1929年崩盘的风险策略，最好留给鲁弗公司(Ruffer & Co.)这样的人。金融顾问安德鲁•史密瑟斯(Andrew Smithers)——和鲁弗一样，也是英国人——曾代表他所在的剑桥大学(Cambridge University)学院的捐赠基金进行过一项长期分析。他的结论是，长期投资者在股票上的投资永远不应少于60%。坐等1929年、1987年或2008年崩盘的代价，超过了它们发生时你偶尔获得的收益。(他还很有先见之明地指出，在投资组合的其余部分中，国库券比长期债券更能起到平衡作用。)
这一次，债市和股市的动荡吓坏了许多普通投资者。他们不需要清算自己的投资组合，但他们应该确保自己能够应对未来更多的波动。这并不是说要把60%的资金投入现金，而是说不要把100%的资金投入股票。如果股市突然出现空腔，尤其是深空腔，那么能够买入更多股票是件好事。
