如果美联储做错了怎么办?如果提高短期利率实际上加剧了通胀，而不是降低了通胀，那该怎么办?
这是沃斯资本(Voss Capital)首席投资官特拉维斯•科克(Travis Cocke)及其团队提出的观点。沃斯资本是一家总部位于德克萨斯州休斯顿的基金公司，多年来一直跑赢市场。
如果他们是正确的，或者只是部分正确，这将有助于解释为什么尽管美联储一再加息，通胀仍然如此强劲。
(再说一遍，联邦政府坚持巨额预算赤字或许也解释了为什么经济运行如此火热。)
沃斯资本的观点违反直觉，但并不疯狂。简而言之:更高的利率对消费者和企业的伤害并不像美联储想象的那么大，因为在零利率政策的黄金时期，很多人都锁定了较低的长期利率。消费者以3%或更低的利率为30年期抵押贷款进行再融资。公司以类似的条款发行了长期债券。
因此，提高短期利率并不会提高这些债务的成本，因为这些钱已经借出去了，而且利率是固定的。
与此同时，许多消费者和公司在银行或货币市场基金中有大量现金。提高利率意味着，突然之间，这些钱产生的利息收入比以前多得多。
自2022年初以来，美联储已11次上调短期利率，实际利率从0%升至5.25%左右。
在这种情况下，更高的利率会让他们口袋里的钱更多，而不是更少。
与此同时，飙升的抵押贷款利率扼杀了住房供应。除非迫不得已，否则没有人愿意卖掉自己的房子，失去这笔低成本的贷款。结果呢?房地产市场的库存已经消失。可供出售的房屋很少。这是一个卖方市场，因此价格一直居高不下。
由于住房成本是通货膨胀计算中最大的组成部分，这也会导致通货膨胀。
Voss Capital团队在给投资者的最新一封信中写道:“消费者的资产负债表状况，以及经济的弹性，继续被严重低估，因为利率敏感性总体上被高估了。”他们补充说:“消费者的总利息收入几乎是消费者利息支出的4倍(这要归功于72%的消费者债务是低固定利率的抵押贷款债务)。”
根据联邦政府的估计，“利率的上升对消费者整体财务状况的年化净影响只有50亿美元，相对于美国每年19万亿美元的消费者支出，这个数字是一个字面上的四舍五入误差。”
他们继续说:“到目前为止，加息的主要影响是在供需严重失衡的情况下抑制新的房地产开发。这可能会继续推高房价，想想CPI中住房部分的权重最大，约为40%……抵押贷款锁定效应使现有待售房屋的竞争库存保持在历史低点附近。”
因此，“我们可以说，在中期内，高利率可能会导致更大的通胀”，而不是反通胀。
与此同时，这种观点也存在一个残酷的悖论。虽然加息对整体消费者的伤害远没有美联储想象的那么大，但有一个群体确实受到了打击:较贫穷的消费者，这不仅包括非常贫穷的人，还包括许多蓝领工人和年轻的专业人士。
毕竟，他们不太可能有抵押贷款，30年的固定利率低得离谱。他们更有可能在找地方住，要么买房，要么租房，这意味着住房供应的限制对他们造成了严重伤害。他们也更有可能以短期利率从信用卡贷款中借款，等等。
“那些受到伤害的人更有可能处于社会经济阶梯的较低阶层(或者至少更依赖高利率循环信贷)，”沃斯说。而且，“较低的利率将刺激房地产供应更快、更迫切地增加，从而帮助压低价格和租金。”
沃斯管理的资产估计为7.25亿美元。其受严格监管的公开报告数据显示，该公司的旗舰对冲基金Voss Value自2011年推出以来，在三年、五年和十年的表现都远远超过标准普尔500指数(但在过去12个月里表现落后)。截至9月30日的10年间，该指数的平均年回报率为15.6%，而标准普尔500指数的年回报率为11.9%。
