尽管交易员们将美联储(Fed)首次降息的预期时间提前，但自美联储上次加息以来，这段时间的差距可能是有史以来最长的。
长期的经济和政策稳定肯定比美联储在利率见顶后几个月才匆忙降息要好，但这可能助长金融市场的自满情绪和杠杆作用。
货币政策不是孤立运作的，监管和财政政策影响着投资者的行为。但在更长时间内保持利率不变，可能会缩小围绕增长、通胀和利率的市场预期分布——从本质上讲，自满情绪和群体思维会悄悄进入市场。
当利率长期保持在较低水平时，情况就更加如此。但如果它们在较长一段时间内处于平稳状态，这也是一种风险——看看2006年6月至2007年9月间有记录以来最长的峰值政策暂停之后的情况就知道了。
动态经济战略(Dynamic Economic Strategy)创始人约翰•西尔维亚(John Silvia)表示:“自满会导致市场预期分布大幅缩小，以至于当冲击来临时，你可能会被吹出水面。”
目前没有明显迹象表明，目前正在形成类似于2005年前后美国房地产市场那样的资产泡沫，但人们越来越乐观地认为，经济和市场将迎来长期的峰值周期利率。
美联储上次加息是在7月，目前的期货市场价格显示，第一次降息将在明年5月进行——可能间隔10个月，这是自上世纪50年代以来，从紧缩到宽松的第二长的政策“转向”。
这将明显长于过去18个周期的平均3个月，几乎是1971年以来平均5.5个月的两倍，也比过去5个周期的平均8个月要长。
当然，如果经济数据的恶化需要更快地采取对抗衰退的行动，美联储可能会更快地采取行动。
或者，如果经济放缓看起来不太严重，通货膨胀也没有像人们希望的那样迅速下降，它可能会推迟更长时间。
模型
但有一种模式正在形成，表明美联储在紧缩周期中的最后一次加息与宽松周期中的第一次降息之间的支点正在延长。
这可以归因于上世纪80年代中期的大缓和(Great Moderation)至2007-2009年金融危机期间的各种因素，这一时期的特点是通胀处于低位且不断下降，市场波动性较低，经济扩张时间较长，减少了“启停”式货币政策波动的必要性。
公平地说，如果以控制通胀为衡量标准，央行的工作也做得更好了。
从理论上讲，通胀目标制、更成熟的金融市场、更好更快的信息获取渠道、透明的央行沟通以及更大的央行自主权，应该有助于政策制定者做出更明智的决策。
因此，央行行长应该拥有更大程度的灵活性，从理论上讲，这使他们更主动而非被动，更有能力制定长期政策。
三井住行日兴证券美国公司(SMBC Nikko Securities America)首席美国经济学家乔•拉沃格纳(Joe Lavorgna)表示，只有在实现经济“软着陆”、避免严重衰退的情况下，加息周期与宽松周期之间的差距才真正重要。
如果美联储不像过去经常做的那样迅速改变路线，那么出现“走走停停”经济的可能性就会降低。
当然，几乎在美联储开始加息时就被许多人称为衰退的情况尚未出现。
每个周期都是不同的。但是，也许今天的经济比过去更有适应性，对利率的敏感度也更低，也许几十年来指导货币政策与增长之间关系的模型不再那么适用。
如果是这样的话，从政策制定者到投资者，每个人都有点盲目。
“如果紧缩和宽松之间的滞后时间更长，只会让预测变得更加困难。每当经济崩溃时，它的移动速度都比任何人想象的要快。——路透社
Jamie McGeever为路透社撰稿。这里表达的观点是作者自己的。
