由于AI浪潮和强劲财报的提振，美日股市在A股收盘前的前两个交易日持续走强。 标普500指数一度升至5000点上方，日经225指数一度升至38000点上方。
其实我们一直很困惑。 美联储在2月利率会议上明确否认了3月降息的可能性。 最早降息要到五月份。 然而，市场似乎并没有把鲍威尔的言论放在心上，仍然过于乐观。 凭借美国经济的韧性以及股市牛市带来的财富效应，美国通胀似乎很难再次快速回落。 终于，昨晚，市场被美国1月CPI狠狠打了脸。 美国市场连续数月遭遇罕见的股债双杀。 市场对美联储降息的预期也大幅调整，向美联储给出的点阵图靠拢。 这一轮美联储与市场的较量似乎是美联储获胜的。
具体来说，美国劳工部昨晚发布的报告显示，美国1月份CPI同比上涨3.1%，高于市场平均预期的2.9%。 这令人们对美国CPI数据重回“2时代”的预期感到失望。 。 与此同时，美联储最看重的核心CPI 1月份同比增长3.9%，高于市场预期的3.7%。
可以看到，2023年6月以来，美国CPI基本维持在3%至4%区间，从未跌破3%。 美国核心CPI也告别了此前的快速下滑走势。 去年1月份同比增速为12%。 5月份该指数保持持平，表明美国通胀可能已进入新的粘性阶段。
数据公布后，市场迅速调整了对美联储后续降息的预期。 美国短期利率期货交易商押注美联储在六月之前不会降息。 CME集团的工具显示，市场目前预计6月会议是美联储最有可能首次降息的时间点。 该次会议降息至少25个基点的概率为74.4%，而5月会议降息的可能性预计从74.4%增加至74.4%。 周一从 60.7% 下降至 36.1%。 一度预计降息次数为6次，但昨晚最新预期的全年降息次数不足4次。
由于市场对美联储降息预期大幅调整，昨晚美元指数和美10国债收益率大幅飙升。 美元指数一度逼近105关口，美10国债收益率一度升至4.3%大关之上。
美国市场终于迎来了股票和债券的双杀。 国债收益率飙升导致债市暴跌。 道琼斯工业平均指数下跌 1.35%，纳斯达克综合指数下跌 1.80%。 与此同时，黄金也暴跌，国际金价一度跌破2000美元/盎司。
昨晚美股表现不佳也拖累了今天亚太股市，基本全线下跌。 不过，港股虽然开盘大幅下跌，但盘中却大涨。
从我们过往的经验来看，港股在A股休市期间更多地扮演着跟风者的角色。 尤其是港股这两年下跌之后，基本不能像美股一样涨得比美股跌得多。 美国10年国债收益率相对港股有很大影响。 因此，今天港股的强势可以说是不强不弱。
我们认为主要原因有两个：
首先，在外围市场不断创新高的同时，A股和港股却加速下跌。 虽然说“下跌释放风险”有点讽刺，但1月份的暴跌确实进一步释放了风险。 港股估值处于历史低位，回购再创新高。 对于左手资金来说是一个不错的选择。 事实上，自1月份以来，外资加速追逐探底的中国资产。
二是1月份社会融资开局良好，总量和结构都出现了乐观的边际变化。 从总量上看，1月份我国社会融资和信贷增量超出市场预期，飙升至历史新高。 从结构上看，1月份信贷增量中，居民信贷增幅高于去年同期，企业信贷增幅低于去年同期。 其中，居民户贷款增加9801亿元，同比增加约7229亿元。 其中，短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元，同比分别增加约318.7亿元和4041亿元。
M1与股市有很高的相关性。 1月份M1增速大幅上升至5.9%（前值为1.3%），M1与M2增速剪刀差明显收敛。 这虽然受到去年基数较低和季节性因素影响，但也说明经济并不像市场预期那么悲观。 这与近期房地产政策放开以及房地产中长期居民贷款销售情况好转有关。
截至收盘，港股恒生指数上涨0.84%。 恒生科技指数上涨2.26%。 板块方面，消费、科技、金融三大板块领涨，招商银行涨幅超5%。
风险提示：
股市有风险，投资需谨慎。 本文不构成投资建议，请读者独立思考。
