作者 | 陈晓
数据支持| 毕达哥拉斯大数据 ()
如今的A股市场，恐慌情绪再次失控。
虽然三大指数跌幅不大，但市场近5000只个股下跌，其中超过1000只跌幅超过7%。 整体中值降幅甚至达到了5%。 这种情况只发生在少数股市崩盘中。 。
造成这次暴跌的原因是各种负面因素比以前多得多、严重得多：最终业绩预告时的“爆炸”、美国大选期间为了拉选票而不断针对我们的“黑手”。大选和市场的持续下跌引发了杠杆基金形成的强烈负面反馈。
无独有偶，这段时间，某大基金恰好再次处于中性状态。 市场上缺乏唯一能够形成强势对抗的资金，导致多空力量空前悬殊，大盘指数持续下挫。
不言而喻，这种情况实际上意味着什么。 如果想保住指数，要么需要非常大的政策刺激或者机构改革，要么需要新一轮非常大的资金来支撑市场。
请注意：本文是对当前A股市场面临的一些情况和问题的一些客观反思。 无意夸大负面情绪。 如果其中有什么不对的地方，还请指正。
01
今年一整月，A股深成指累计下跌13.8%，创业板累计下跌16.8%，科创100指数累计下跌26.5%，中证1000指数也累计下跌为 18.7%。
港股恒生指数、国企指数、科创指数也分别达到9.1%、10%、20.1%。
与美国、欧洲、日本、印度等海外主要市场指数相比，即使没有10点，仍然有较大的个位数正增长。
无论怎么看，国内市场下滑的巨大反差都足以让人感到心惊胆战。
事实是，这背后一定有客观原因。
要想稳定市场，就必须认真正视这一情况，然后再采取足够有针对性的应对措施。
考虑到去年以来做空机构爆发、外资撤离、国际机构下调评级等一系列迹象，双方发生的事件增多等一系列迹象。今年美国大选期间，为了拉选票，继续在各个领域针对中国。
短短一个月时间，美国对华限制包括生物科技、芯片半导体、AI大模型、汽车、光伏产业链等。
这些领域都是关系到未来极其重要的行业，对市场影响巨大。 不仅涉及上市公司众多，而且还占据着非常重要的市场份额。
上周，因美国反H分子提出无机会甚至通过的“提案”，药明康德股价数日暴跌逾30%，市值蒸发。超过1000亿。
今天的AI板块，因为昨晚美国举行的“科技投资中国”听证会，导致今天AI概念集体暴跌，数十只个股跌幅超过10%。 总的蒸发市值也算上亿了。
这种情况已经发生过不止一次了。 比如很多被对方打压的光伏、锂电池、新能源汽车等龙头企业，每次都遭受巨大损失。
就这一点而言，我个人认为，这恐怕已经不再是一个普通的经济预期疲弱导致的结果了。
但可能有做空势力恶意针对它。
因为我们的宏观经济仍然稳定增长，很多行业都在有序发展。 虽然有压力，但远没有造成股市如此大的跌幅。
目前市场的负反馈力量太大了。 大量基金产品净值触发警戒线，机构杠杆产品持续爆仓，引发更多爆仓。 市场交投情绪一再受到严重打击。
比如，近期被热议的一些雪球合约产品，随着中证指数的持续下跌，导致合约不断被锤炼，引发更大的担忧。
据统计，截至目前，境内A股重要股东已有近7000户股权质押，累计31.28%跌破清算线。 已有超过1500笔认捐，累计6.91%的认捐达到警戒线。 进行了两项补充。 将达到近40%。
在当前的市场环境下，公司融资难，股东融资更难。 达到清算线意味着要么股东必须增加抵押品，要么投资者必须清算股票。
这样的规模肯定远远大于上面提到的所谓滚雪球合约的规模。 一旦股价再次下跌，股东未能及时增持抵押品，大家都知道会产生什么样的连锁反应。
另一方面，截至目前，这些行业不少优秀企业的估值已跌至令人惊讶的低位，到处都是20倍以下的价格。
尤其是人工智能、计算机、芯片等产业链核心企业仍处于成长期，需要良好的估值溢价来支撑融资发展。 一些优质科技公司甚至出现业绩大幅下滑，导致经营亏损。 但越是这样，他们就越需要金融市场的支持才能度过难关。
但遗憾的是，目前市场并没有实现这个功能。
可以说，目前的情况已经是一个非常时期，用一点资金买大蓝筹股肯定是不可能支撑市场的。
非常时期，必须使用非常手段。
由于做空方不断疯狂进攻，市场支撑方不能像蜻蜓一样简单应对。
这个问题必须尽快清醒地认识和正视，必须出台更有力的方案。 以下是一些不成熟的个人想法：
比如，对做空工具（特别是量化交易、所有融券、股指期货做空）进行更大程度、更大力度的限制，对IPO、再融资进行限制，限制机构融资等。减少持有的现金。 参考老胡的观点：
比如，应尽快推出更多、更有力度的市场支持基金，而且不限于大蓝筹股，而是有针对性地支持近期受到美国宣传打压的板块。
比如，进行更明确的交易制度改革，有助于刺激市场信心，甚至可以考虑是否试行“T+0”交易制度。
02
很多人找理由说“T+0”交易制度不符合国情，可能会导致市场走向极端，让散户更容易受到机构的伤害，更容易被收割。 但或许连他们自己也不确定这样的理由是否站得住脚。
“T+1”制度真的能很好地保护股票投资者吗？
当前A股市场的结局不是已经很明显了吗？
这种保护使得股票投资者无法拥有当天任意时间买卖的权利，导致一旦买入就被套牢的命运。 这实际上在一定程度上鼓励了散户增加买入获利的确定性。 追主题炒作的概念，以及当日被套后因“惊慌失多”而亏损的短线炒作。
为了避免当天被抄底所困，很多投资者只选择自己认为最有可能上涨的题材，甚至通过非法交易的方式入市。 但往往会陷入机构提前刻意炮制的题材陷阱，成为入市后收获的韭菜。
尤其是一些股票盘中突然急速暴跌，当天买入的投资者连逃离的机会都没有。
一个非常实际的问题； 在当前的市场环境下，越来越多的人一次次被欺骗性反弹折磨而失去了逢低抄底的信心，选择干脆离场不玩。
但如果是T+0制度下，由于A股题材的炒作性极强，投资者入市后发现走势不对，有权随时平仓离场。抄底买入，可以大大增加市场的交易活跃度。 ，大大增加了投资者入市试水的欲望。
这是“允许试错”的权利。
为什么购物时需要试吃食物？
因为它可以让消费者以最低的成本尝试是否值得购买，从而提高成功率。
股票市场也是如此。 一个允许参与者随时试错的市场，还是一个不允许随时试错的市场，哪一个对参与者更有吸引力？
不需要我说吧？
当这种试错交易的规模加大时，必然会对股价产生支撑作用。
另一方面，从市场博弈的角度来看，如果A股股票的估值足够小，那么T+0交易只会增加向上博弈交易的概率，但不会导致股价继续上涨。下降。
因为对于估值足够低的股票来说，如果股价进一步下跌，势必会吸引更多进退自如的投资者尝试入市抄底。 有的会做T+0，有的会安定下来持有。 等着瞧。 这种对股价的支撑无疑是大于T+1的。
同时，在高频量化工具严格限制的条件下，机构将失去时间操作优势（这将有效减少机构大规模先进先出的情况），其交易地位因此与股东之间会更加平等，这样对股票的定价也会很有帮助。
一个非常直观的证明就是可以T+0交易的可转债市场。 在这里，不仅交易极其活跃，单日换手率甚至可以高达数百倍，而且转股溢价率也会高出数倍（比如有保质期的商品，原本是有保质期的）价值100元，却被炒到了几百元的价格，类似于一只股票的PE）。
可转债之所以拥有超高的换手率和超高的溢价率，很大程度上是由于T+0制度引发的博弈情绪高涨。
此前出现的权证也具有极高的换手率和估值溢价的特点。
任何可转换债券或认股权证的估值从未明显低于其内在价值。 对于A股来说，类似于合理估值率（比如成长股低于20倍）。
事实上，在A股市场开市初期，T+0交易制度也曾出现。 上海证券交易所于1992年5月试点T+0，深圳证券交易所于1993年11月试点T+0，随后两市指数大幅下跌。
很多人用这个案例来反驳T+0的巨大风险和不妥当。
但他们完全忽视了试水前两大市场个股数量极少、供需极度失衡、极度炒作已经造成极其夸张的涨幅，原本需要回调降温。 而且市场信息极其有限，交易系统也很不成熟。
不过，现在A股的市场规模、信息处理（参与者信息获取的速度和公平性）、交易操作的便利性、监管体系的成熟度等都发生了巨大的变化，或许可以尝试一下。再次退出T+0交易系统。
比如利用大盘蓝筹进行小规模试点。 这也是很多投资者期待的一个系统，能够提高交易、机构和大钱游戏的公平性。
如果每个人都想要，为什么不尝试一下呢？
否则，如果连思考改革的勇气都没有，A股如何在巨大的市场变化面前实现高质量稳健发展？
不管是不是审判，至少现在是开始认真思考的时候了。 （全文结束）
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