文章分为三个部分：
一、主营业务
2、利润表分析
3、资产负债表和现金流量表分析
01
主营业务
2023年第三季度，腾讯集团营业收入连续三个季度恢复两位数增长。 第三季度总营收1546亿元，同比增长10%。 前三季度总收入4538亿元，同比增长11%。 第三季度，公司股东应占利润362亿元，同比下降9%。 前三季度882亿元，同比增长8%。 第三季度非国际财务报告准则净利润为449亿元人民币，同比增长39%。 前三季度1150亿元，同比增长34%。
主要经营数据
微信上，视频账号总播放量同比增长超过50%，受益于繁荣的创作者社区和日益增长的用户智力。 原创内容的播放量增长强劲，目前已占视频账号总播放量的绝大多数。
至于QQ，活跃用户数持续下降，但仍保持5亿以上的月活跃用户，成为继微信之后的第二大熟人社交平台。 腾讯致力于丰富QQ频道的功能，利用语音聊天、活动管理等软件工具，帮助有共同爱好、活动或会员资格的用户运营兴趣社区。
在长视频和音乐领域，腾讯继续稳坐第一梯队。 付费视频会员数量同比下降3%，环比增长1%至1.17亿。 付费音乐会员数量同比增长21%至1.03亿，ARPU同比增长17%。 音乐直播收入下降，而在线音乐会员付费增加，成为主要收入来源和增长动力。
截至2023年9月30日，本集团拥有105,309名员工（2022年9月30日：108,836人；2023年6月30日：104,503人）。 员工人数持续减少。 截至2023年9月30日止三个月，集团补偿费用总额为人民币278.12亿元（截至2022年9月30日止三个月：人民币273.90亿元。第三季度人均收入为人民币26.4万元。
板块经营状况
2023年，腾讯集团第三季度总营收1546亿元，同比增长10%，主要主营业务复苏的基础进一步巩固。 占总收入近一半的增值业务同比仅增长4%，拖累整体收入增速。 占总收入的比例从52%下降到2022年的49%。广告业务同比增长20%。 上一季度34%的增速虽然有所放缓，但依然强劲，占总收入的17%； 金融科技与企业服务板块表现稳定，增速达16%，占总收入的34%。
1、增值服务业务
增值服务收入主要包括提供网络游戏和社交网络服务的收入。 网络游戏收入主要包括游戏虚拟道具销售收入，社交网络收入主要包括虚拟道具销售收入（如在各类网络平台订购增值服务），以及社交网络业务的游戏收入，包括腾讯视频、腾讯音乐、QQ会员服务、小程序游戏等。2023年第三季度增值服务业务收入同比增长4%至人民币757亿元。
在线游戏
国际市场游戏收入增长14%至人民币133亿元，剔除汇率变化影响后增幅为7%。 国际游戏收入占游戏总收入的比重持续上升，达到接近30%。
单款游戏方面，《PUBG》收入回升，《胜利：尼克》、《尼克》和《Match 3D》也贡献了收入增长，而《幻影之塔》相比去年同发行季度收入同比下降——同年。 本地市场游戏收入增长5%至人民币327亿元，受益于近期发布的《命运方舟》和《无畏契约》，以及《王者荣耀》和《DnF》等常青游戏收入的增长”。
游戏牌照发放已恢复正常。 在杭州举办的第十九届亚运会首次将电子竞技列为正式比赛项目，体现了政府对电子竞技项目的认可以及游戏产业的回暖。
然而，今年以来，腾讯推出的几款主流游戏都没有达到预期，市场反响平平。 相反，网易、米哈游等竞争对手却成为了人们关注的焦点。
《原神》持续火爆，原创音乐频出。 它已成为一种新的常青游戏。 米哈游雄心勃勃地致力于打造迪士尼那样的“角色IP”，而《铁崩坏》的成功更是为其增添了人气。 一只翅膀。 在游戏行业，米哈游持续发力，取代网易成为游戏制作“内容为王”的标杆。
网易游戏的表现也可圈可点。 2023年Q3财报显示，网易季度净营收273亿元，同比增长11.6%，游戏及相关增值服务净营收218亿元，同比增长11.6%。增长16.5%，远高于腾讯游戏7%的增速。 网易的新老游戏在很多方面都在全面开花。 《巅峰极速》、《逆水寒》、《全明星街球派对》、《蛋蛋派对》等手游大受欢迎，赢得了广泛好评。 《永恒》于 7 月份免费向所有用户开放。 全球玩家数量已超过4000万，并荣获Steam、Xbox、Epic、PS5等国际四大游戏平台的奖项。
关于游戏业务，管理层在财报电话会议上回应：
“鉴于我们还有许多其他业务正在快速增长，因此我们没有压力。在任何特定季度，我们都将最大限度地提高国际或国内游戏收入的增长。例如，微软并不觉得就像它必须在 12 月 31 日那样 在 1 月 1 日而不是 1 月 1 日发布新的 Halo 游戏，因为人们一直在使用微软的其他产品也会导致利润增长。我认为随着广告业务的利润率提高，随着金融科技业务的改善、商业服务的扭亏以及电商的业务贡献等，我们有一个多管齐下的增长模式，所以游戏并不是我们某个季度利润是否增长的主要决定因素。”
翻译成白话就是，这一节我们输了，但是我们家生意大，输得起一场半。 赚钱的方法有很多，不仅仅是这个。
社交网络
社交网络收入大致稳定在人民币297亿元，受益于付费音乐会员、小游戏平台服务费和手机游戏虚拟道具销售的收入增加，但被音乐直播和游戏直播服务收入的下降所抵消。
抖音、快手等龙头综合视频平台集中度进一步提升，让音乐直播、游戏直播等垂直直播平台难以抗拒。 直播是一种社交行为，社交领域具有显着的网络效应。 用户会被流量吸引到哪里，从而形成更大的流量。 过去三年，在线社交收入几乎停滞不前。
腾讯音乐2023年第三季度财报显示，腾讯音乐2023年第三季度营收65.7亿元，同比下降10.9%；净利润12.6亿元，同比下降-同比增长15.6%； 调整后净利润15亿元，同比增长6.5%。
其中，在线音乐服务实现收入45.5亿元，较2022年同期增长32.7%，占总收入比重提升至69.25%。 具体来说，腾讯音乐在线音乐服务付费用户数量为1.03亿，较2022年同期的8530万增长20.4%； 单个付费用户平均月收入10.3元，较2022年的8.8元同比增长17.0%，连续六个季度实现稳定增长。 腾讯音乐的社交娱乐服务及其他服务2023年第二季度实现收入20.2亿元，较2022年的39.4亿元下降48.8%，收入几乎减半，这也是腾讯音乐营收下滑的主要原因。收入。
对于小游戏，腾讯管理层在财报电话会议上回应：
“腾讯的小游戏机会主要是平台机会，现在有上千家游戏开发工作室专注于开发小游戏。腾讯很高兴培育这个生态系统，腾讯也不想挤压或给这个生态系统施加压力。腾讯腾讯的游戏策略不是围绕产品周期老化、需要大量更新的游戏制定的，腾讯的游戏策略是围绕想要常青的游戏制定的，围绕尽可能受欢迎和成功的游戏，然后进一步添加同样受欢迎和成功的游戏。成功获得常青游戏称号”。
2、网络广告业务
2023年第三季度网络广告业务收入为人民币257亿元，同比增长20%，受益于视频账号、我们的移动广告联盟和微信搜索的强劲广告需求，包括本地服务和快速消费品行业增长尤为显着。
微信的泛内循环广告收入（指以微信小程序、视频号、公众号、企业微信为落地页的广告）同比增长超过30%，贡献了微信广告收入的一半以上。 视频账号广告收入环比大幅增长，受益于播放量和用户使用时长的增长，而广告加载率占比保持稳定。
腾讯将从2022年第三季度开始商业化视频账户。循环广告为用户和广告商提供了更短的交易渠道，提高了广告支出的有效性和可衡量性。 广告商越来越多地将微信内的广告与广告商的小程序、视频账户、公众账户或企业微信登陆页面链接起来。 这一泛内循环广告收入本季度同比增长超过30%，并贡献了微信广告收入的一半以上。 视频账号广告收入环比大幅增长，受益于播放量和用户使用时长的增长，而广告加载率占比保持稳定（视频账号运营的广告加载率低于3%）。国内同行广告加载率超过10%）。
关于广告增长因素，管理层在财报电话会议上回应：
“因为我们有四个独立的增长动力来支持我们的广告收入增长，不仅是今年，而且是未来很多年。
流量：今天的视频观看次数比一年多前我们开始通过视频帐户获利时增加了 50% 以上。 这是一个立竿见影的改进，也是一个持续的改进，因为我们相信视频账号的流量会持续增长。
广告加载率：我们今天在视频账号上运营的广告加载率还不到3%。 我们国内同行的广告负载率超过10%，因此我们有很大的空间来大幅提高广告负载。
AI 提高点击率的能力：如今，典型的点击率可能约为 1%。 当您部署大型语言模型时，您可以更充分地利用我们可能用于定位的数千个离散数据点并将其变为现实，这样您就可以大幅提高点击率并实现收入。 增加，这正是美国社交网络现在开始看到的情况。
闭环机会：闭环交易产生的信息最多，具有最强的前瞻定位能力。 鉴于我们的小程序、视频账户和腾讯支付基础设施，我们相信我们处于进一步提高闭环能力的理想位置。
显然，宏观环境是我们无法掌控的，但我们有四个重要的增长动力，是我们可控的。 ”
3、金融科技及企业服务业务
2023年第三季度，金融科技及企业服务业务收入同比增长16%至人民币520亿元，受益于商业支付活动增加和金融服务收入增长。 金融科技及企业服务业务收入较二季度增长7%，受益于前期云服务业务结构的优化以及视频号码传送技术服务费的增加。
金融科技和企业服务板块是增长稳定性最强的板块。 占总收入的比重持续提升至34%，成为新的增长极。 这也是2022年腾讯陷入负增长时唯一能保持收入扩张的板块。
在金融科技方面，微信支付早已超越支付宝，成为使用频率最高的支付平台。 微信支付随着消费的增长而增长。 尽管宏观经济面临一些挑战，中国消费仍然稳步增长。
互联网理财、金融等服务是利润率较高的业务。 微信仍处于初级阶段，远远落后于支付宝。 就像支付宝的社交，用户有“摊开钱包聊天”的不适，微信的理财也面临着这种错位。 互联网金融还面临严格的合规要求和政策管控。
“我们以非常谨慎的方式管理这些业务，因为我们希望确保我们在风险管理方面做得很好，不承担太多风险，并选择最好的客户来服务。”
腾讯并未单独发布云服务收入数据。 在国际云服务市场继续保持两位数高增长的同时，国内云服务市场增速放缓，并面临运营云提供商对现有市场份额的竞争。 云服务海外拓展受阻，包括阿里巴巴云服务业务在内的领先厂商营收均陷入下滑。 增长困境。
关于云服务，管理层在电话会议上回应：
“就云业务而言，这两年，行业进行了很多容量调整，接入容量正在被利用，很多企业都在努力降低成本，我们也积极争取淘汰一些低质量业务。展望2024年，2020年，我们认为对未使用容量的挤压（）可能已经结束。因此，如果宏观经济不变，云存储可能会有一些温和的增长，但在市场要想获得更高的增长回报，可能需要更高的经济增长，PaaS、SaaS可能会有一些增长，这实际上是我们重点关注的领域，未来我们会更多关注高端——优质的收入模式，并将更多地关注PaaS，这将为我们带来更多的毛利润”。
02
损益表分析
营业收入：2023年，腾讯集团营业收入连续三个季度恢复两位数增长。 第三季度总收入1546亿元，同比增长10%。 前三季度总收入4538亿元，同比增长11%。
非标财报利润：2023年第三季度为449亿元，同比增长39%，环比增长20%。 利润率大幅提升，占总收入的29%。 2023年1-9月1150亿元 同比增长34%
归属于母公司净利润：2023年第三季度362亿元，同比下降9%，环比增长38%，主要受其他净利润（变动）影响投资项目收入）。 2023年第三季度其他净利润为26亿元，而2022年同期为209亿元。2023年1月至9月为882亿元。
其他净收入：2022年第三季度其他净收入为209亿元，主要是非国际财务报告准则调整项目，如视同处置和处置某些投资公司产生的净收益（包括视同处置某些投资公司的海上收入） 413亿元人民币）、部分投资公司估值下降产生的公允价值净损失（99亿元人民币）以及在线娱乐、金融科技等领域的部分投资公司减值准备（130亿元人民币）。 其他净利润因本集团投资决策的影响而波动较大，不能反映当期投资价值的变化。 如果2021年市场下行，但由于京东实物分红录得780亿元收入，全年其他净利润将高达1495亿元。 长期数据信息更丰富。
收入成本：毛利率增长5个百分点，达到49%。 2023年第三季度，收入成本同比总体稳定，为781亿元。 收入的增长和收入成本的稳定使得收入成本占总收入的比例由去年同期的56%下降至51%。 这一下降是由于收入来源向高毛利率的结构性转变（包括小游戏平台服务费以及广告和产品交付技术服务费等视频新服务），以及从低毛利率的转变收入来源（尤其是音乐直播和游戏直播服务）。 成本效益措施也有助于毛利率优化。 交易成本以及渠道和分销成本增加，而带宽和服务器成本以及内容成本由于持续的成本控制而下降。
一般及管理费用：2023年第三季度一般及管理费用为人民币263亿元，同比基本保持稳定。 占总收入约17%，与上季度持平，比上年增长19%。 % 有所下降。
截至2023年9月30日，本集团拥有员工105,309人（2022年9月30日：108,836人；2023年6月30日：104,503人）。 员工人数持续减少。 截至2023年9月30日止三个月，集团补偿费用总额为人民币278.12亿元（截至2022年9月30日止三个月：人民币273.90亿元。第三季度人均收入为人民币26.4万元。
销售及营销费用：2023年第三季度销售及营销费用同比增长11%至人民币79亿元，加大了游戏和长视频内容的推广和广告力度。 与2022年同期相比，销售和营销费用占收入的比例总体稳定在5%。
应占联营及合资企业净利润：2023年第三季度21亿元人民币，第二季度12亿元人民币。 环比改善主要是由于某些国内联营公司盈利能力的提高以及海外游戏工作室产品的成功推出。
所得税费用：第三季度所得税费用110亿元，同比增长55%，主要是税前利润增加以及预扣所得税拨备增加所致。 税率约为23%，高于正常水平。 前9个月所得税336亿元，几乎是去年同期的两倍。
分部盈利能力
腾讯三大事业部业务相对均衡，均保持较高盈利能力，盈利能力进一步提升。 2023年第三季度整体毛利率提升至49%，增值服务、网络广告、金融科技和企业服务板块毛利率分别为56%、52%和41%，相比第二季度的 54%、49% 和 41%。 38%持续增长，扣除折旧及摊销后的毛利分别占营收的48%、40%、37%。
在电话会议上，腾讯管理层认为高利润率是可持续的：
“我们相信我们已经进入了高质量的收入增长模式。在这种模式下，我们现在可以提供比过去更大的运营杠杆。到2021年，我们的毛利润和营业利润总体上与收入水平相似或增长放缓；而在2021年和2022年，收入增长放缓转化为利润增长放缓，甚至某些季度利润下降，但进入2023年，稳健的收入增长转化为更快速的利润增长。
在向可持续发展的重大转变中，存在三个驱动因素：
首先，我们认为这一变化的最大驱动力是结构性的，是收入结构的积极转变，即新增优质收入的增长和部分低质量收入的收缩。 这种积极的营收结构性变化是毛利增速超过营收增速的主要原因。
我们认为不太常见的第二个驱动因素是，我们通过退出某些非核心业务来优化成本，并在困难时期削减运营补贴和营销活动的过度支出。 这一驱动因素有助于解释为什么营业利润增长超过毛利润增长。
我们认为持续存在的第三个驱动因素是我们对成本纪律的强烈关注。 我们正在寻求继续提高运营效率、适当分配人员并有效管理营销费用，以保持专注的组织和精益的成本结构。”
03
资产负债表和现金流量表
资产负债表
截至2023年9月30日，腾讯集团总资产15412亿元，总负债7103亿元，负债率为46%，总权益8309亿元。
总资产中，现金及现金类资产合计3657亿元，较上季度增加近200亿元，占比25%。 生产性资产合计3077亿元，占比20%，其中一半以上为无形资产，合计1759亿元； 经营性资产1688亿元，占比11%，主要是预付款项和应收账款。
金融投资资产总额6991亿元，占比比上季度下降2个百分点，但仍高达总资产的45%。
腾讯的主营业务包括游戏、广告、科技金融等，都是收入稳定、现金流充沛、资本投入较低的业务。 腾讯主要使用资金方式是通过外部股权投资。 苹果投资的金融资产大部分是债券，安全性、流动性和稳定性都很高。 腾讯以股权投资为主，投资了京东、美团、拼多多、滴滴、快手、新东方、阅文集团等国内外多家游戏公司。 旨在通过股权链接众多互联网行业领先企业，以微信庞大的流量池为核心建立战略合作伙伴关系，打造全面的互联网生态系统。 这种方法与行业发展密切相关。 当互联网行业普遍向上时，投资股权估值迅速上升，企业资产和利润相应增加。 然而，近年来，随着互联网行业整体下滑，腾讯也面临着投资公司资产缩水的压力。
资产负债表中，融资负债3510亿元，占比23%，其中借款总额1977亿元，占资产总额13%，应付票据1533亿元，占资产总额10%。
财报披露，截至2023年9月30日，集团现金定期存款、现金及现金等价物合计3874亿元，不包括借款1977亿元和应付票据1533亿元。 集团净现金364亿元，整体安全性和流动性良好。
融资负债主要是美元贷款，与美元伦敦同业拆借利率挂钩。 自2022年3月首次加息以来，美联储一年多来首次加息。 美联储决定放缓11月加息步伐，继续维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%之间。 这是自2001年以来的最高水平。
依靠良好的企业信誉，低利率借入资金，投资互联网行业，是腾讯多年来的资金使用方式。 但现在借贷成本增加了4个点以上，投资渠道萎缩，政策调控风险加大。 未来几年，更合适的资金用途可能是减少带息债务、增加回购。
2023年前三季度，腾讯集团持续加大股权回购力度，但有息负债不降反升。
第三季度，公司在联交所共回购47,519,200股股份，总代价约153亿港元。 回购的股份随后被注销。 11月22日，腾讯控股披露，当日回购123万股股份，耗资4.01亿港元。 这是腾讯今年的第100次回购。 11月23日，腾讯控股再次回购123万股。 今年以来，腾讯控股累计回购股份1.13亿股，累计回购金额达373.82亿港元。
有息负债方面，截至2022年12月31日，融资负债总额3,342亿元，其中借款总额1,752亿元。 2022年9月30日，融资负债3510亿元，其中借款总额1977亿元。 元。 今年前三季度，腾讯集团融资借款不降反升。
金融资产投资
腾讯集团金融资产总额6991亿元。 财报显示，截至2023年9月30日，上市投资公司（不含子公司）股权1公允价值为4,644亿元，非上市投资账面价值为3,472亿元。 截至2022年9月30日，上市投资公司股权公允价值为人民币5,325亿元； 截至2021年9月30日，上市投资公司公允价值为11966亿元，反映了近年来国内互联网公司市值的下滑和下滑。 腾讯对外投资有所萎缩。
金融资产主要分为三种类型：
首先是联营企业和合资企业。 其中，联营企业合计2527亿元，占比36%，合资企业合计81亿元，占比1%。 联营企业是指腾讯集团对其具有重大影响力但不具有控制或共同控制的所有实体，通常但不一定持有20%至50%投票权的股权。 对联营企业的投资按照成本进行初始计量，采用权益法进行后续计量。 对联营公司的投资包括收购时确认的嵌入商誉，扣除任何累计减值损失； 合营企业采用权益法核算。 对合营企业的投资初始按成本入账，随后进行调整以确认本集团应占收购后损益以及其他综合收益变动的份额。
第二类是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 合计2419亿元，占比31%，这部分投资的公允价值变动影响利润表。 以公允价值及变动计入损益计量的上市公司仅有117亿元，占比2%，大大降低了上市公司股价波动对损益表的影响。 绝大多数是非上市公司，总计2001亿元。
第三类是以公允价值计量且其变动计入综合收益的金融资产。 合计1872亿元，占比27%，其中绝大多数为上市公司，合计1612亿元，占比23%，非上市公司为240亿元。 “其他综合收入，净”更直观地反映了当前时期投资公司市场价值的变化。
截至2023年11月19日，腾讯投资的合资企业的股权价值是（14.74％），（15.62％），（8.52％），（11.08％），Futu （Futu （Futu ）（14.74％），是（14.74％），Futu （14.74％）， 22.15％），CICC（4.48％），（17.52％），中国（5.2％），（9.5％），（8.26％）和其他主要投资公司包括DIDI （6.39％）， （ （ 21.52％）; （11.38％），金索夫特（7.83％），Zhihu（11.07％），Huya Live（47.2％），Douyu（37.2％），等等。
现金流量表
在截至2023年9月30日的九个月中，经营活动产生的净现金流量为1680亿元人民币，与非金融报告标准的运营利润相同，并且高于净利润； 投资活动中使用的现金流量为1,171亿元人民币，比去年增加了35％。 投资活动已经恢复，但仍低于2021年的1440亿美元。 融资活动中使用的资金为628亿元人民币，主要用于回购股票。 截至11月23日， 今年回购了1.13亿股，累计回购金额为373.82亿港元。
现金流量的类型是“正和负”类型，经营活动的现金流入，投资活动中的现金流出以及融资活动中的现金流出。 现金流出的金额大于现金流入量，并且期末的总现金小于该期间开始时的金额。
概括：
腾讯集团的主要业务继续恢复，其业务结构和盈利能力得到了进一步优化，在经济周期中表现出强烈的活力。 增值服务的增长很慢，游戏市场和政策正在恢复。 但是，相对于同行产品的腾讯游戏的竞争力已经下降。 在线广告业务表现出色，并且仍然具有潜力。 金融技术和企业服务业务的政策风险有所下降，确定性和增长空间也有所增加。
正如管理层在电话会议中所说，就使用资金而言，“当前的中国互联网股票的市场估值几乎处于历史低位，因此，此时，回购对我们的股东来说比其他方法更有益。 ”
