会有风吹浪破，直挂云帆济沧海的时候。
——李白
2023年即将结束。 还记得年初，世界人民对2023年还普遍抱有希望，总觉得疫情彻底结束后，实体经济和资本市场都会强劲上涨。 很多人甚至想象上证指数会突破5178点，甚至创下6124点的新高。 但到了年底，上证指数连续跌破3000点和2900点两个整数关口。 也正是近三个交易日近百点的强势上涨，才避免了年终收盘时该指数表现得太难看。 为此，我们有必要在年底对今年A股市场出现了哪些问题进行分析和总结。 为什么上证指数3000点被认定为历史底部，但仍会突破底部并再次突破底部？ 期待已久的牛市会到来吗？ 最后，我们对2024年做一个简单的展望。
请看近一年来中美10年期国债与沪深300指数利差图表：
图中绿色竖线标志着11月21日。 可以看到，在此之前，沪深300指数（蓝线）和中美10年期国债利差（红线）走势一致，但之后两者出现了背离。 这就是本文的重点。 我们首先要探究一下，为什么11月下旬之前两者的走势是一致的？ 为什么11月下旬之后这两种趋势走向相反的方向？
请看下图为近三年中美十年期国债及其利差：
图中蓝线是美国10年期国债收益率，红线是中国10年期国债收益率，黄线是后者减去前者。 可以看到，2022年3月结束之前，红线明显高于蓝线，所以黄柱为正。 随着美联储继续加息，蓝线继续上升，并在2022年4月超过红线，因此黄柱为负值。 到2023年10月中旬，美国10年期国债见顶回落，中美10年期国债负利差也缩小。
下图为近一年来中美10年期国债与离岸人民币利差走势：
可以看出，中美10年期国债利差（黄线）与美元/离岸人民币（绿线）高度负相关。 二季度以来，中美10年期国债利差不断缩小，离岸人民币也不断贬值（升就贬值）。 不过，11月份之后，随着中美利差持续回升，离岸人民币也经历了一波升值。
以下是今年以来港股通日申购金额的月度统计图：
可以看到，1月份境外投资者大量买入，当月沪深300指数也上涨得非常好。 8月、9月、10月这三个月外资大幅流出，沪深300指数也在这三个月大幅下跌。 不过，11月和12月，虽然外资总体仍在流出，但流出的金额很小，几乎可以忽略不计。
根据上图，我们可以画出这样一个完整的逻辑链。 即今年11月之前，由于美联储持续加息，美国10年期国债收益率持续走高，中美利差持续扩大，国际资金资金从中国流向美国，导致美元/离岸人民币贬值，港股通净买入量持续为负，中国股市持续下跌。 今年11月后，随着美联储加息结束，美国10年期国债收益率持续下跌，中美利差有所回升。 这导致美元/离岸人民币升值，而内地股票通通的净买入量虽然普遍为负，但流出量却很小，这表明境外投资者对中国股市的态度正在接近。多空平衡。
然而11月、12月中国股市依然下跌！
我们再来看下面今年内地股市每日申购金额的每周统计图：
图中黄色框标注的是10月30日至12月8日这六周内港股通的买入量。可以看出，这六周中，有两周为正值，四周为负值，且负数的绝对值很小，无法与8、9、10这三个月的负值相比。所以根据以往的经验，沪深300指数大概率会出现负数。近三个月会有小幅波动。
请看以下沪深300指数日线图：
图中黄色矩形覆盖了10月30日至12月8日的走势图，可以看到，近六周以来，沪深300指数毫无阻力地一路下跌，从高点3635点跌至低点3369点，跌幅高达7.32%。 8月、9月、10月这三个月的外资流出金额如此惊人，但降幅分别仅为6.21%、2.01%、3.17%。
由此可见，11月前后沪深股市大幅下跌的主要原因不是外资，而是内资！
11月份左右，上证指数一直在3000点上方不远的小幅波动，而3000点的上证指数一直被认为是长期底部区域。 因此，资金极其有限的散户不太可能在此期间进行密集抛售。 所以，这段时间大量抛售，导致沪深股市持续下跌的，只有国内机构投资者！
那么问题来了，机构投资者为何在这段时间里密集抛售呢？ 他们读过那么多书，受过那么多训练，拥有那么多经验。 难道他们看不出上证指数3000点是长期底部，现在的密集抛售极有可能将其砍到地板上吗？
以下为1998年以来各月新设立股票基金份额走势图：
可以看出，自1998年以来，经历了三个偏股型基金密集设立的高峰期。如果将其换算成年度图表，可以更清晰地表现出来。
第一个高峰期是2006年至2007年，对应的是上证指数达到6124点的牛市。
第二个高峰期是2015年，对应的是牛市，当时上证指数达到5178点。
第三个高峰期是2020年和2023年。读者可能对此感到困惑。 为什么近两年推出了这么多新基金，却没有引发大牛市？ 上证指数最高只涨到3731点，最多只能算是小牛市。 事实上，本轮沪深300指数已创出新高，超过了2015年和2007年的两个高点，如下图所示：
读者可能还有印象，三年前流行过一句话，把各行业的龙头股比作茅台，被命名为“×茅”。 把这些“×毛”人组合在一起，就可以编制毛指数了。 以下为Wind整理的毛指数月线走势图：
可以看到，2015年6月，上证指数触及5178点高位时，毛指为3.0点。 2018年10月，当上证指数触及2,449点低点时，毛指为2,449点。 虽然是该指数的低点，但高于上证指数前期的高点。
此后两年多时间，上证指数从最低2440点上涨至最高3731点，涨幅约50%； 沪深300指数从最低2935点上涨至最高5930点，涨幅约一倍。 毛指数从最低点上升到最高点，涨幅超过四倍！ 即使有龙头股业绩增长的因素，但短期涨幅如此之大，毫无疑问存在大量流动性驱动的泡沫。 众所周知，所谓的龙头股一直是公募资金的宠儿。
这样，我们就得到了一个完整的故事。 2019年、2020年，随着龙头股股价持续上涨，公募基金表现非常出色。 这使得他们在发行新基金时很容易筹集到巨额资金，并用这些新设立的基金来购买龙头股，从而导致龙头股的股价进一步上涨，公募基金持有的净值也随之上涨。这些龙头股也有所上涨。 水涨船高，形成良性循环。
到了2021年初，龙头股涨幅已经疲软，但基于思维惯性，新基金的发行还是很顺利的，但新募基金在增持后已经无法承担抛售了。太高。 龙头股股价持续下跌，导致公募基金净值进一步缩水，发行新基金变得越来越困难。 由于公募基金很难筹集到足够的新资金来接管龙头股的市场，导致龙头股的股价进一步下跌，从而形成恶性循环。
2019年，新设立偏股型基金份额为4920亿。 2020年，新基金份额为20054亿。 2021年，新基金份额为21.702亿。 到2022年，新基金份额仅为4694亿。 到2023年，新增资金占比将进一步下降至3166亿。 随之而来的是毛指数从最高点跌至最低点，跌幅过半。
以下为2023年主要指数全年走势图：
可以看到，我们熟悉的上证指数、上证50指数、中证300指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数、科创50指数、Wind All A等指数指数全部下跌。 但有一个指数很多投资者都没有听说过，叫做Wind Micro Cap Index。 其走势独特，持续上涨，与其他指数形成鲜明对比。
下表为2023年主要指数回报排名：
那么，这只Wind小盘股指数到底有何德行呢？ 在其他指数都在下跌的情况下，它居然还能继续大幅上涨，甚至大幅下跌？
对此，Wind介绍道：“小盘股”主要包括所有A股市值倒数400的股票，不包括ST、*ST、退市股票、未首次开盘的股票，并且成分每日更新。
这样一来，我们就恍然大悟：Wind微盘的特点就是市值小，而市值小的股票往往意味着机构持仓量低。 机构持股越少意味着机构持仓越少。 因此，在市场长期低迷的背景下，新资金入市时，肯定会优先选择那些机构套牢较少的机构。 这样不仅有利于收集筹码，也有利于轻松推广，不可能去那些机构数量多的机构。 深度覆盖龙头股、白马股接盘。
事实上，虽然今年各大指数都在下跌，但是姚姚本人以及钓天社区的很多投资者今年都赚到了钱，因为我们今年主要押注的是媒体。 就公众号而言，我们至少在4月9日的一篇、4月16日的一篇、5月7日的一篇中讨论过相关问题，并提出人工智能和游戏媒体将有未来的巨大机遇。 只有在具体操作层面，媒体板块才会在平台上进行深入讨论。
以下为2012年至2023年媒体指数月度趋势图：
可以看到，传媒指数从2012年12月的692点飙升至2015年6月的6701点，短短两年半的时间，该指数增长了近十倍！ 此后传媒指数随大盘下跌。 请注意，我在上图中用箭头标记了 2018 年 10 月和 2021 年 2 月。 对于大多数指数来说，2018 年 10 月是底部，2021 年 2 月是顶部。 近两年，有的指数走出了大牛市，有的指数走出了小牛市，但无论怎样，都会有相当大的涨幅。 但如果再看一下媒体指数，居然是从一个底部到另一个底部！
我们可以想象，对于传媒股持有者来说，从2015年中到2018年底的三年半时间被称为“别人跌了，我也跌了”。 从2019年初到2021年初这两年被称为“别人崛起，我堕落”。 2021年初到2022年底这两年也被称为“别人跌倒，我也跌倒”。 试问，这七年半的下滑谁能顶得住？ 谁能忍受跌倒的痛苦而不顾别人的兴衰？ 所以，经历了七年半的下滑，传媒板块的深度套牢几乎已经消除，筹码也被洗掉了。 2023年它的上涨是合理的。而且从长远来看，我认为媒体指数的上涨还没有结束。
总而言之，我认为2024年很有可能会重演2013年的故事。那一年，上证指数还在低位波动、触底反弹，但创业板指已经走出了牛市。 以下为2012年12月1日至2014年2月28日上证综指与创业板指走势对比图：
15个月后，创业板指上涨125%，而上证指数则不涨不跌，小幅下跌。
我认为，沪深股市经历了近两三年的下跌之后，大部分板块都跌得很惨。 从长远来看，这将是非常有价值的投资。 因此，未来肯定会有越来越多的新资金入市抄底，最终形成牛市。 但中短期来看，新资金肯定会青睐那些底部建设极其扎实、市值较小、套牢较轻、概念题材丰富的板块，而不会轻易触及那些仍处于下跌趋势、且仍处于下行趋势的板块。没有市场价值。 经过充分筑底后，市值非常大、资金套牢严重的龙头股和白马股。 要知道，2013年，大蓝筹股被蔑称为“大臭虫”。 至于这些“大臭虫”何时会再次作为“价值投资”受到追捧，恐怕要等到牛市进入下半场了。 届时，继2021年、2022年、2023年“别人跌我也跌”和2024年、2025年“别人涨我跌”之后，之前重仓大蓝筹的基金应该就差不多了。 底部应该洗得很干净。 那些炒小票赚大钱的盈利基金，以及牛市氛围引发的基金热销和散户吸引的新资金，共同推动这些大盘股走向新的高度。轮峰。 我们再来说说一个关于“价值投资”、“漂亮50”、“毛指数”或者类似概念的传说。 到那时，可能已经是2026年了！
展望2024年，姚姚本人有两件重要的事情要做。 预计最快4、5月上线，我会提前向大家汇报。
首先，姚姚打算将自己出版的书籍变成讲解视频。 瑶瑶之前也推过一些视频，但基本上只是为了好玩，各方面的投入都非常不专业。 未来，我们将努力组建一支专业团队，专人负责专职视频拍摄、剪辑和运营。 按照顺序，我们应该先推出已经出版的《战略之眼》、《论语之道》、《通鉴之道》、《商君之道》，然后再推出目前连载的《中国战略通史》 》以及《周易》《道》《左传之道》等。决定采取这一步后，公司的运营成本必然大幅增加，肯定会努力寻找商业变现的方法和渠道。未来。
第二件事是，公众号停止更新股评三年半后，瑶瑶打算卷土重来。 姚姚此前曾多次向读者提到，如果不是2015年他在公众号上写了股评，从而吸引了第一批忠实粉丝，《姚姚资治通鉴精读》不可能出版。 现在，我又来到了八年前的历史关头。 我原本以为，在20万多公众号读者中，只要有十分之一的铁杆粉丝热爱文史，就足以支撑我的出版事业。 但现在我发现热爱文史的铁杆粉丝还不到十分之一，百分之一就已经不错了。 因此，如果我想把图书出版打造成一个可持续盈利的行业，我至少需要一到两百万的粉丝。 这是我准备重新写股票评论的唯一原因。 为此，我再向大家汇报三点：
（1）我不会在年后立即更新，而是会选择在牛市相对明朗的前期更新。 前面说过，更新股评的唯一目的就是为了吸引流量。 当股市处于下跌趋势时，写股评不仅不会吸引很多新粉丝，反而会吸引过多的负面情绪。 所以现在更新股评是极其划算的。 目前，我仍然会把时间和精力集中在出版书籍和组建视频团队上。
（2）更新后的标题仍为“×月×日股市展望”，但不再每日更新，而是每周更新，即在下周一的日期推送每个周末，内容都会根据大势分析。 主持人。 平日里连载的书籍会在公众号上推送。
（3）为了与公众号每周股评区分开来，点天号的推送会更加注重以下三个方面：一是公众号不方便推送的内容； 二是与实际投资更相关的内容； 第三，更加深入的行业和板块分析。 为了避免谈论个股带来不必要的麻烦，我们在分析行业和板块时，可以适时探索ETF。
鲁迅在《娜拉怎么了》中说：“有梦想是好的，不然的话，钱很重要。” 对于瑶瑶来说，传承中华文化是梦想，也是使命； 但要实现梦想、完成使命，必须有钱，必须有流量，必须能够调动资源。 希望在新的一年里，姚姚能够通过自己的努力为读者提供更多的价值，也希望大家都能赚钱，实现梦想！
