文字| 《中国黄金报》记者 王蓓
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1月3日，北京黄金经济发展研究中心与世界铂金投资协会联合主办“2024年贵金属价格预测报告发布暨年度贵金属价格展望”线上直播活动。 与会嘉宾深入分析当前市场热点，分享2024年贵金属价格走势及影响因素，探讨潜在投资机会，并对美联储货币政策转向的影响进行深入讨论市场极为关注的，是贵金属价格。
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2024年银价上涨的支撑点和风险点是什么？
美联储的货币政策是贵金属价格的主要推动力。 目前分析显示，美联储宽松货币政策转向（政策底部）正在显现。 2023年12月利率会议意外转向鸽派，降息或成为未来政策调整的一部分。 美联储预计今年3月和5月进入降息周期，全年降息幅度预计为100个基点。
结合目前的情况，山东齐盛期货有限公司贵金属研究员刘旭峰对2024年全年白银价格持乐观态度，重点监测的指标包括通胀和美国经济状况。 美国消费者价格指数（CPI）接近2%的目标，支撑通胀上行的两大因素——原油价格和租金——目前呈现减弱趋势。 预计通胀将延续下行趋势，为美联储结束紧缩政策转向宽松政策提供支撑。
美联储主席鲍威尔对未来货币政策路径保持开放态度，并未排除加息的可能性。 这意味着，如果未来经济数据再次大幅超出预期，可能会影响美联储2024年的降息路径。因此，通胀预计将延续下行趋势。 美联储的“反通胀”使命尚未完成，服务业和就业相对坚韧。 今年3月之前，降息路径仍会受经济数据影响而反复，且存在再次后退的可能性。 对于2024年白银价格走势，刘旭峰的看法是先有波动，一季度形成年度低点后价格才会上涨。
美联储的货币政策具有一定的滞后效应，政策实施后对经济数据的影响需要一段时间才能显现。 即使进入降息阶段，美国经济仍将面临惯性下滑。 基于这些因素，刘旭峰分析称，美国经济至少在2024年之前仍将面临压力。这种疲软的经济形势支撑了美联储在2024年采取降息政策的预期。
2023年美国财政形势明显紧张，预计2024年和2025年美国财政偿还压力将更加显着。美国债务结构80%为公开持有，中国和日本是美国债务最大海外持有者。 但这些国家近年来纷纷减持美债，导致海外对美债需求下降，限制了美债市场的流动性。
美联储2023年采取紧缩货币政策，缩减资产负债表规模，限制了其提供流动性的能力。 市场需求不足以弥补流动性不足，美联储可能不得不转向其他措施来应对流动性问题。 由于预计2024年赤字将高达2万亿美元，美联储可能不得不再次降息并扩大资产负债表。
美国的财政压力，加上通胀下降和经济疲软的预期，导致美联储在2024年降息的可能性增加。这些因素构成了金银价格看涨的潜在逻辑。 美国经济软着陆的可能性、通胀反弹以及流动性问题是2024年银价面临的主要下行风险。
02
2023年全球铂金短缺量将达33吨，2024年将达11吨
世界铂金投资协会在2023年第三季度《铂金季刊》中预测，2023年全球铂金短缺将扩大，预计缺口约为33吨； 尽管2024年供应恢复，但短缺仍将持续，预计2024年铂金短缺11吨。
世界铂金投资协会亚太区负责人邓伟斌分析，2023年铂金市场将出现历史上最大的供需缺口，即出现供大于求的局面。 主要增长来自工业和汽车行业的需求。 2023年，在全球轻型汽车产量增长8%和重型汽车产量增长10%的带动下，汽车领域铂金需求预计将猛增14%至101吨，创六年新高。 与此同时，更严格的排放法规（尤其是在中国）也导致了更高的需求。 此外，预计2023年铂金和钯金的替代量将达到19吨左右，而2022年为12吨。
铂金需求增长的原因有：一是汽车行业需求增加。 疫情后芯片短缺的放缓带动了汽车产量的增加。 在汽车催化剂中使用铂金比钯金更经济，这促进了对铂金的需求； 二是环保要求。 在全球范围内，尾气排放标准的提高增加了对铂族金属（包括铂）的需求。
世界铂金投资协会预计，2024年汽车铂金需求也将同比增长2%，达到103吨，为2016年以来的最高水平。
世界铂金投资协会预测，2023年全球铂矿供应量将与2022年基本持平，为174吨，比疫情前五年的平均产量水平低8%，这反映了当前面临的一些挑战行业; 2023年全球铂金回收量预计将进一步减少至46吨。
邓伟斌分析，铂金产量主要来自两个渠道：矿产供应和回收供应。 其中，回收供应主要来自报废汽车的三元催化转化器，但这部分供应量在过去一年中下降了13%。 这一下降的部分原因是全球汽车成本的增加。 受美联储加息影响，汽车价格和贷款利率上涨，导致购车和使用汽车成本大幅上升。 其结果是，汽车用户倾向于延长现有汽车的使用寿命，疫情后里程减少以及向发展中国家出口二手车的增加也加剧了这一现象。 这些不利因素将在 2024 年持续存在。
世界铂金投资协会预测，2024年全球铂矿供应量预计将同比增长3%（+6吨），达到179吨，其中南非产量预计将增长5%。 预计矿业供应将会增长，但由于电力短缺的风险仍然存在，挑战仍然存在。 2024 年，全球铂金回收量将小幅增长 7%（+3 吨）。
长期来看，在氢燃料电池汽车产业发展的带动下，铂金需求有望进一步增加。 这一增长不仅归功于铂金在燃料电池制造中的使用，还源于燃料电池汽车的普及对铂金需求的长期提振。 总体而言，尽管回收供应面临下行压力，但由于汽车行业对铂金的需求不断增长以及氢燃料电池汽车的发展前景，铂金市场仍然呈现出相对乐观的增长趋势。
2023年国际钯金价格大幅下跌，一度从2000美元/盎司以上的高位跌至1000美元/盎司以下。 尽管钯金需求几乎完全依赖于汽车催化剂（约占83%至85%），但由于尾气排放标准提高导致需求增加，钯金市场近两年实际上一直处于短缺状态。 但受疫情影响，汽车产量减少，企业积累了一定库存，导致2023年下半年钯金采购量减少，从而影响市场价格。 与此同时，全球投资者对电动汽车的兴趣增加，令钯金的投机和投资前景降温。
展望未来，虽然国际钯金价格短期内可能不会太差，并可能出现反弹，但世界铂金投资协会预计，2023年钯金市场将面临约20吨的短缺，2024年短缺幅度较小，到2024年钯金市场将面临约20吨的短缺。 2025年 2027年至2027年将连续三年过剩，2027年可能达到峰值，过剩量达到28吨。 “钯金市场的一个关键因素是回收市场的稳定性。对回收市场的任何干扰或阻碍都可能导致过剩减少，甚至再次陷入短缺。” 邓伟斌分析道。
03
2024年投资者应该关注哪些因素？
东吴黄金集团有限公司副总经理卢静一解读了今年黄金市场的基本面担忧，认为2024年金价走势预计主要受两个因素影响，即美联储的货币政策政策和地缘政治因素。 此外，还需关注美国CPI走势。 2024年金价前景谨慎乐观，下半年或将创出新高。
美联储已表示将走向降息，但降息幅度和频率将在一季度后明确，这将对与美国高度相关的国际金价产生重大影响美元。 如果降息幅度相对温和，短期内对国际金价的刺激可能并不大。 此外，国际金价还受到实际利率影响，需关注美国通胀率下降。 地缘政治也是一个关键因素，尤其是大国选举和重要政治地理区域的局势变化可能会产生短期影响。
对于2024年金价是否会大幅下跌，陆静宜分析称，目前不确定因素较多。 美联储今年降息的具体步伐和幅度仍存在不确定性，需要持续关注； 央行购金将是支撑国际金价长期上涨的重要因素； 地缘政治事件，尤其是美国大选，可能会对国际金价产生影响。 地缘政治事件事件的不确定性和复杂性增加了黄金市场的波动性。
北京黄金经济发展研究中心研究员薛晓庆分析称，美国经济表现稳健，但通胀和美联储货币政策将是焦点。 虽然存在降息预期，但具体降息策略可能会更加谨慎温和。
对于2024年金价预测，市场分析师普遍认为美国经济可能实现软着陆。 尽管此前预测美国经济将进入衰退，但从国内生产总值（GDP）表现来看，美国经济依然表现良好。 美国作为世界第一大经济体，拥有庞大的GDP。 即使增长率只有2%到4%，增幅也是相当可观的。 因此，美国经济表现将是2024年影响金价的关键因素。
薛晓庆分析，目前十年期国债收益率稳定在3.6%以上，预计2024年国债收益率不太可能出现大规模下降，这意味着实际利率可能仍维持在一个很好的水平。 尽管市场对美联储降息预期强烈，但降息时机和幅度仍存在不确定性。 目前美联储仍维持较高利率水平，并未迅速转向降息。 即使2024年降息，预计降息幅度也相对温和，不会立即大幅降息。 “虽然市场普遍看好2024年金价走势，但对于投资者来说，纯粹的乐观预期并不一定是好事。根据历史趋势，金价每次创出新高，往往都会出现大幅回调。 ”。 全球大多数央行均大幅增持。 黄金也是一个关键因素。 如果央行继续增持，即使2024年国际金价下跌，跌幅也可能有限。
至于1840美元/盎司的缺口何时会被填补，薛晓庆表示，具体预测很难，国际金价走势取决于多种情况和市场预期。
高级黄金投资分析师程浩杰分析称，当前国际金价不仅受到实际利率的影响，还受到其他因素的影响，比如央行的黄金购买策略，这些因素将共同影响国际金价。 自2010年以来，全球央行已从净出售黄金转向净购买黄金。 2023年全球央行大量购买黄金，预计2024年仍将持续购买，这一趋势可能对国际金价产生长期影响。 他对2024年国际金价走势较为乐观。
编辑|焦阳布局|焦阳视野|张宗伟
校对| 王蓓评论 | 张正红、崔金林
