2023年债券市场的表现将充满波折。 经历前三季度调整后，四季度恢复上升趋势。 展望2024年债券市场，有哪些投资机会值得关注？ 政治局会议精神，将对债市走势产生哪些重要影响？ 针对债券市场参与者普遍关心的问题，博时基金董事总经理、固定收益投资三部投资总监张丽玲将为大家解答。
张丽玲
固定收益投资三部董事总经理兼投资总监
回顾2023年债券市场将呈现哪些特点？
今年债券市场整体走势较好。
➤一季度，市场从去年的赎回潮中逐渐恢复，受影响较大的信用债收益率快速下跌；
➤二季度以来，经济基本面转弱，央行超预期降息，推动央行利率债下行；
➤三季度以来，随着海外利率大幅上升，央行为平衡内外压力对货币政策进行微调，债券市场有所调整；
➤四季度，随着海外压力消退，国内金融市场波动加剧，债券市场恢复涨势。
一般来说，国内经济金融状况对债券走势起着决定性作用，但海外影响也不容忽视。 由于中美两国利率倒挂，这种影响可能会频繁发生。
按照政治局会议“以进促稳、先立后破”的精神，将对债券市场走势产生哪些重要影响？
政治局会议特别提到“先进”和“确立”，政策表述更加积极。 这意味着我国将通过合理增长逐步化解风险，政策导向将更加平衡，兼顾增长和安全。
对于当前债券市场，市场更关心“反闲置”是否会导致资金面持续收紧、债券市场大幅波动。 但随着积极的政策立场，稳健的货币政策有望持续，债市紧缩预期逐渐消退，市场信心得到提振。
如果明年经济下行压力加大，政策基于稳增长的需要，不排除会实施进一步宽松的货币政策，从而导致利率中心进一步下行。
：什么是利率中心？
利率中心是指市场利率的均衡值，也是市场利率的基准点。 当市场利率高于中心利率时，利率就会下降； 当市场利率低于中心利率时，利率就会上升。
2024年债券市场走势将如何表现？ 债券市场存在哪些潜在风险？ 如何规避风险？
考虑到明年稳增长的需求依然旺盛，且居民部门杠杆率较高，政府部门或将成为主要杠杆主体。 参考历史，为了避免挤出效应，政府提高杠杆，配合宽松的货币政策，往往可以达到事半功倍的效果。 因此，预计明年货币政策仍有宽松空间，债市大概率将继续维持四季度以来的势头。 很好的表现。
➤ 风险方面，我们也看到当前股市已经处于低位。 如果政府加杠杆能够带来经济动能明显恢复、房地产风险明显降低，股市确实有大幅复苏的基础。 这将对经济产生负面影响。 债券市场产生了一定的压力，带来了收益的阶段性上升。 操作上，我们将密切关注风险偏好的恢复情况，及时做出反应，减少回调。
展望明年，哪些类型的债券将表现良好？
首先，我们认为信贷产品仍将表现良好。 在地方性债务的背景下，高息城投债供给将出现系统性下降，明年资产荒格局极有可能进一步加剧。 目前，由于资金相对紧张，信用债的收益也处于相对合理的水平。 展望明年，随着资金恢复正常，该类产品将具有良好的中期配置价值。
其次，利率债的机会也值得关注。 美联储明年很可能进入降息通道，这也为央行继续降准降息，降低银行负债成本，促进社会融资成本下降提供了良好的时间窗口。 在此过程中，利率债会周期性出现交易机会，值得重点关注。
