计算机2024年度战略报告
新技术、新模式、新场景不断涌现，
下游支出预期改善
庞倩倩
首席计算机分析师
计算机目前估值较低，需求改善时利润弹性明显。 截至2023年11月17日，行业（中信行业分类）PE TTM（全法剔除负值）达到42.94倍，较近五年估值水平低23%水平； PS TTM（整体法（剔除负值）为2.54倍，与近五年估值水平相比，处于12.59%的低分位数水平。总体来看，估值水平有吸引力。
从逻辑上看，未来两年需求将会改善。 虽然前三季度业绩未达到预期（主要原因是下游费用低于预期，另一部分是不少企业为新一轮AI技术创新周期加大研发投入），但修复未来两年逻辑依然有（企业自发需求恢复+信贷创新推动+加大金融支持）+净利润率持续提升（产能和利润率修复+研发效率大模式提升）。 此外，明年将开启“十四五”规划的第四个年头。 从历史来看，政府投资IT的意愿可能会提高。 另外，从3-5年来看，数字经济是国内经济结构调整的重点投资方向之一，投资有望倾斜。
当需求改善时，就有利润弹性。 预计未来需求改善，预计行业内企业人员效率将有所恢复，净利润率将有所改善。 结合大型号技术突破带来的价格上涨和效率提升，行业利润的提升将更加显着。
工业软件领域：我国工业软件发展水平较低，潜力空间较大，增速远高于全球水平。 预计未来几年发展水平仍将保持快速增长。 长期来看，以智能制造为代表的工业4.0典型场景在国家大力推动和企业自发建设的双重推动下，工业软件有望实现加速增长。 短期内，国产替代成为国内工业软件厂商的发展机遇； 随着下游企业效率逐步提升，以及客户降本增效的迫切需求预计将增加其智能化转型的意愿，我们认为需求方无需过度担忧。
数据元素：对于计算机行业来说，数据元素将加速IT架构从集中式向分布式的转变。 在数据流通环节，各环节的参与者包括数据基础服务方（如深圳三大A）、数据流通方（如中远海运科技、九源银海、上海钢联、山东地维）和数据需求方。 预计将继续受益于数据元产业的发展。
AIGC：AIGC的出现带动了AIGC的繁荣。 对于软件行业来说，大模型的出现可以为开发者和应用用户双方带来效率和体验的提升。 目前已应用于AI+办公、AI+教育商业化等领域； 对于PC硬件而言，大型机型的出现有望给整个行业带来一场革命，拉动PC换机需求，并进一步带动软件应用的升级。
华为产业链：以鲲鹏芯片为核心，支撑鲲鹏计算产业长期演进，构建国内算力生态圈，快速推进； 随着人工智能的到来，人工智能进入新时代，国内对AI算力需求旺盛，而英伟达供不应求，华为崛起腾产业链受益明显。
智能驾驶：2023年是城市NOA（导航辅助驾驶）元年。 各大车企均发布了相应的实施方案。 新势力在各大城市检测稳步推进。 作为更为复杂的智能驾驶解决方案，Urban NOA无疑提高了相应零部件的单价，为相关Tier2供应商打开了更广阔的市场空间。 德赛西威（提供域控制器+传感器）、中科迅雷（提供域控制器、域控软件平台、智能驾驶操作系统等产品）等相关企业预计将持续受益。
新创：在政策推动下，新创从党政向行业拓展，开辟了千亿市场空间。 行业创新推进时间预计为2023-2027年。根据我们测算，整体行业创新替代空间：预计未来五年PC机1590亿元，服务器机367.5亿元，CPU为1252亿元。 ; 操作系统421亿元； 数据库368亿元； 中间件92亿元； 流媒体办公软件252亿元； 办公软件——OA系统265亿元（具体假设及计算见正文）。 目前，行业信息化创新已开始逐步推进。 展望2024年，行业信息化创新推进有望加速。
信息安全：2022年我国网络安全市场规模约为633亿元，预计未来三年将保持10%+的增速。 展望2024年，我们认为网络安全的改善有望归因于： 1、网络安全领域下游以国企和政府为主。 从政策角度来看，预计未来财政政策将更加积极。 支出预计会增加； 2、数据要素相关市场需求的释放，有利于数据安全。 3、随着网络安全企业开始实施降本增效，如果明年网络安全行业企业的营收端能够改善，那么未来两年网络安全企业的利润端将更具弹性。 4、人工智能赋能网络安全产品，能够提升网络安全产品的质量和效率。 参考海外已经开始的收费，未来网络安全行业模式有望给行业企业带来涨价。
证券资产管理IT：资本市场改革与客户技术创新共振，推动行业发展。 在证券资产管理IT领域，相比美国还有很大的发展空间，下游需求具有可持续性的特点。 客户的IT创新需求、完善的注册体系、交易中持续的IT改造带来了行业发展红利。 行业集中度高，龙头企业有护城河。 在下游客户支出方面，中证协对证券IT支出提出了量化要求。 展望未来，证券IT支出预计将持续增长； 今年大部分基金公司将开始降费，其IT支出可能会受到一定影响。 具体情况还有待观察。 观察。
银行IT：银行IT创新驱动增长，行业景气有望持续。 新创适配是指底层数据库、服务器等产品的更换。 2022年，金融创新全面加速，金融创新项目数量同比增长300%。 其中，银行和证券创新参与度较高，分别占比60%和20%。 展望2024年，金融创新范围有望进一步加大，银行IT创新推进将带来一定增幅，行业有望保持高景气度。
投资建议：维持计算机行业“乐观”评级。 建议关注个股：【工业软件】：中控科技、科源智能、能科科技、赛易信息等； 【数据元素】：深桑达A、九源银海、盛大迪威、中远海运科技等； 【AIGC】：金山办公、泛微网络、致远网络、福昕软件、科大讯飞等； 【华为产业链】：神州数码等； 【智能驾驶】：中科迅雷、德赛西威等； 【新创】】：等； 【信息安全】：天融信、启明星辰、安恒信息、迪普科技、绿盟科技、深信服、奇安信、亚信安全、山石网络、安博通等； 【证券资产管理IT】：恒生电子、祥峰软件、金正股份等； 【银行IT】：宇信科技、长亮科技、京北、华信等。
*风险因素
1、本文对新创市场空间的测算是基于一定的前提假设。 存在假设不成立、市场发展不及预期等因素导致市场空间计算结果出现偏差的风险； 2、下游政府和企业支出不及预期； 3、政策落实情况不及预期。 预期的。
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