今天上午，《证券时报》发文称，上证指数成立以来的复合年增长率（CAGR）已达到10.8%，而道琼斯指数的复合年增长率为5.5%。 上证综合指数几乎是道琼斯指数的两倍。 。
然后我在雪球上发布了这个描述，自然吸引了一群人围攻我，因为这可能与他们最近的直观感受完全相反。 这个是正常的。 我们人类对事物的视觉感知或认知总是存在困难。 有近、大、远的感觉。 很多人说，“你为什么不看看上证指数这十年的表现？不是一直在3000点原地踏步吗？”
这句话当然是对的，而且我还想说，不光是这十年，上证指数早在16年前的2007年就已经达到了3000点。但是，16年上证指数就达到了3000点。前。 与上证指数达到10.8%的复合平均增速并不冲突。
问题的关键是，16年前的3000点与现在的3000点相比，上证指数的估值水平变化了多少？
下图为上证指数成立以来的PE变化情况。 可以看到，现在上证指数的PE是12.2，而2007年上证指数达到3000点的时候，PE是41，是现在水平的3.36倍。 如果按照同样的估值水平，上证指数目前的指数水平接近10000点。
很多人肯定会说，当时上市公司的利润增速比现在高很多，PE比现在高也很正常。 首先，这个观点本身就值得商榷。 从下图可以看出，除2007年、2010年上证指数整体净利润增速明显较高外，其他年份的平均增速基本与2010年持平。过去五年。
如果你觉得PE不准确，那就看看PB吧。 2007年上证综指的PB为3.97，但目前的PB仅为1.19，分位数为0%。 也就是说，当前的PB就是上证指数成立以来的历史。 最低PB。 打个可能不恰当的比喻，2007年3000点的上证指数就像一个300斤的臃肿男人，体脂率高达41%。 然而现在的3000点就像是肌肉发达的身体，体脂率只有12%。 %的精瘦壮实的年轻人，哪一个更健康，不言而喻。
所以，由于上证指数十多年来一直在3000点左右徘徊，那些指责上证指数这十几年来毫无用处的人只看到了最表面的东西。 在我看来，上证指数这十年显然做了一件非常非常重要的事情：消化估值。
老股民都知道，股市本质上是业绩和估值的艺术。 当你用十年以上的时间消化估值时，自然就为下一次腾飞做好了准备。 小七不会因为上证指数2005-2007年仅仅因为2016年上证指数从1000点涨到6000点，上证指数就被吹上了天。 同样，也不会因为2016年停留在3000点就认为它毫无用处。
美股不也是这样吗？ 纵观历史，从1927年到1950年，道琼斯指数在200点停留了24年，从1966年到1982年，在1000点停留了17年。这几十年来，他们也一直在做同一件事：消化估值。 ，为之前吹大的泡沫买单，从而迎接下一次的腾飞。
站在当下，道琼斯指数的市盈率已经达到25.56，高于历史上93%的时间。 股息率为1.47%，高于历史时期的7.88%。 上证指数市盈率为12.2，高于历史同期的12.11%。 当时的股息率为2.97%，高于历史时期的97.5%。 如果我们把现在的美股和现在的A股进行比较的话，我们是否陷入了把2007年的A股和现在的A股进行比较的心态呢？
时间会证明一切。
