美元霸权的前世今生_综合

这是我的第112篇原创文章

今天我想谈谈美元。事实上，我对美元走势、加息加息等宏观经济总是感到一知半解、一头雾水。

几年前我读过一本书，名叫《在志》。作者范野用通俗易懂的语言介绍了美元在国际政治、经济、金融等方面的作用。我对书中的内容进行了整理和扩充，以加深印象。

（顺便说一句，这本书讲了一个关于美元的好故事，但是作者在书出版后的几年里错误地预测了美元的走势，可见即使是非常了解宏观经济的人也无法准确预测未来。就像气象局有很多气象学家一样，经常报告错误的天气。）

美元霸权的由来

一国货币的地位是由其综合实力决定的。工业革命后，英国逐渐成长为世界第一强国。日不落帝国的版图遍布世界各个角落，英镑成为当时世界上最广泛接受的货币。当时英镑与黄金挂钩，英国承诺任何持有英镑的人都可以按比例兑换实物黄金。这一承诺显着提高了英镑的货币信誉。

在交易中，货币充当一般等价物。早期最常见的货币是黄金和白银等贵金属。然而，随着商品经济的发展，口袋里携带金银进行交易已经不方便了，于是出现了替代品——纸币。在一张纸上写下它的价值，并用国家的信用或与黄金或白银挂钩来保证其价值。

两次世界大战期间，欧洲是主战场，英国的国力在战争中被严重削弱。战争需要大量的物资，所以远离战场的美国凭借天时、地利、人和，成为了世界工厂，源源不断地为欧洲战场提供物资。

依靠欧洲人对物资进口的依赖，美国人要求他们使用“最硬”的货币——黄金来结算交易。结果，二战后，美国拥有近2万吨黄金，占当时世界黄金储备总量的75%。有了充足的黄金储备，美元不仅可以购买实物商品，还可以与黄金挂钩。它具有一般等价物的特点，成为世界范围内通行的货币，俗称“美元”。

20世纪50年代和1960年代，由于朝鲜战争和越南战争的巨大消耗，以及与苏联的对抗和扩大对外援助，美国发行了更多的美元，黄金储备也逐渐捉襟见肘。 1971年，美国宣布美元不再兑换黄金，这是布雷顿森林体系的解体。

美元似乎不再坚挺，处于下跌边缘。但随后美国凭借强大的军事实力在中东挑起战争，并让石油输出国组织听从其命令，规定石油买卖只能以美元结算。石油是现代经济发展的必需品，一个国家的发展离不开石油。所以非产油国努力生产商品，出口到海外，赚取美元，然后用它们进口石油。

美元与石油挂钩，仍然是各国的储备货币，进一步强化了美元的霸权地位。

对于“出口创汇”这个词，大多数80、90后的人可能并不熟悉。之前听过一个关于“国有青瓷”的讲座，了解了这方面的历史。

20世纪50年代，新中国各行各业都处于水深火热之中。为了获得国家建设所需的外汇资金，有关部门动员全国力量，在有限条件下生产具有国际竞争力的产品出口海外。其中有在浙江龙泉、江苏宜兴试制复烧的“国营青瓷”，达到了宋代青瓷的品质。到了20世纪80年代，两地青瓷厂年产量已达1000万件以上，并远销世界50多个国家和地区，为国家赚取大量外汇。

这些专门出口的瓷器不仅有中国传统图案，还有许多迎合西方审美的造型和宗教形象，是那个特殊时期的缩影。这样，发展中国家向美国出口优质低价的生活必需品，换取美元，用于建设和积累外汇储备。

美元不再受到与黄金挂钩的限制。就像一匹脱缰的野马，它几乎可以想打印多少就打印多少，并以几乎零成本在全世界购买美元“纸”。而且由于各国都拥有大量的美元外汇储备，过度发行货币造成的通货膨胀可以由全世界来买单，而美国央行美联储就成为了事实上的全球央行。

美元与亚洲金融危机

正如一国央行可以通过货币政策调节本国经济一样，美联储的加息和降息也直接影响全球资本的流动。美联储降息释放资本，导致资本流向其他国家。美联储加息筹集资金，资金从世界各地回流到美国。

美元降息为何资本会流出美国？例如，降息后，美国10年期国债收益率为2%，东亚某国GDP年增长率为8%。大量的美元会流向这个国家，赚取6点以上的差价。

美元的流入将推高房地产、股票等各类资产的价格。随着时间的推移，新兴国家资产价格上涨后，投资回报逐渐下降。这个时候，如果美元加息，美元就会退出该国。当抛售积累到一定数量和趋势后，如果国家经济韧性不够好或者大家对未来的预期转为悲观，股票和房地产就会暴跌。

最典型的案例就是上世纪的“亚洲金融危机”。

1985年，美国与日本、西德、法国、英国签署广场协议，美元开始降息周期。大量资本流入东南亚，推动当地经济持续高水平增长，创造了“亚洲经济奇迹”。当时有“亚洲四小龙”：韩国、香港、中国、台湾、新加坡，以及“亚洲四小龙”：印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾。

1986年至1996年，泰国进入历史上最繁荣的“黄金十年”，年均经济增长率达10%。在此期间，泰国以低利率借入外债900亿美元，短期债务达到400亿美元以上。为了利润最大化，这些国际国内资金大部分流向房地产和股市。 1993年至1996年，泰国房价上涨了近400%，股指也创出历史新高。

1995年以来，美元新一轮走强周期开始，美联储不断加息、缩币。当国际资本看到泰国资产泡沫越来越大，美元指数同时上涨时，逐渐抛售房产和股票，泰国民众成为接受者。外国投资者出售资产的收益兑换成美元回流美国。美元大量外流后，泰国外汇储备迅速下降。恐慌之中，索罗斯卖空、外债违约迫在眉睫等因素导致泰铢汇率暴跌近50%，房地产和股市也暴跌。

这里有一个“蒙代尔不可能三角”的一块，指的是一个国家的资本自由流动、固定汇率和货币政策独立。不可能同时拥有这三个。最多只能实现其中两个，而放弃另一个。

例如，中国内地选择了固定汇率和货币政策独立性，因此资本项目下的跨境结算受到国家外汇管理局的严格控制。英国和美国采取了资本自由流动和独立的货币政策，放弃了固定汇率。中国香港选择了资本自由流动和固定汇率（汇率与美元挂钩），放弃了货币政策独立性。泰国与香港一样，实行固定汇率制度，资本自由流动，这就导致了货币的发行和循环，以保证汇率的固定。货币政策变得由汇率驱动，失去了调节国内经济的作用。

为了稳定经济，泰国政府被迫开放国家。国际资本趁着漫长的熊市，趁低汇率买入泰国各类优质资产。例如，当美元与泰铢的汇率为1:25时，外国投资者出售价值250万泰铢的房屋，折算成10万美元。现在汇率已经跌到1:50了，房子也降到了125万泰铢。这时，外商以2.5万美元买回了房子，轻松赚到了7.5万美元的差价，收获颇丰。中国韭菜。

后来，索罗斯等国际金融巨头又用同样的方法，相继击败了马来西亚、缅甸、印度尼西亚。然而，他们在进攻香港金融市场时遭遇了灾难性的失败。因为香港有我们中央政府做后盾，中央政府提供了足够的外汇储备资金来抵御索罗斯和他们的疯狂攻击。

美国国债不用还吗？

作者在书中提到了一个观点：内债不是债务，外债才是真正的债务。这是一个国家向其人民借的债务。本金根本不需要偿还。当债务即将到期时，可以发行新债务来替代旧债务。只要财政收入有能力支付利息，这个游戏就可以继续玩下去。或者更狠的，直接印钞票还钱。

从外国借入的债务到期后，必须连本带息偿还外币。外国不会听你的指令，不断延长期限，你也不能印外币。

由于美元是国际货币，美国的国债都是国内债务。尽管美国目前欠债超过30万亿美元，但实际上根本不需要偿还本金，只要能付得起利息就可以了。如果有一天还利息的压力太大，你可以降低利率来减轻自己的负担，或者可以印更多的钞票来还利息。

目前我国中央和地方债务规模超过60万亿元。按目前3%的国债利率计算，年利息约为1.8万亿元。但2023年财政收入21万亿元，这部分利息只占其中的8.5%。。美国目前的国债约为34万亿美元。国债利率为5%，需支付利息1.7万亿美元，占财政收入的20%。与美国相比，中国的债券发行规模仍然非常保守。因此，我们国家的债务显得异常庞大和可怕。其实不必担心，因为内债不是债务，债务上限还远未达到。

随着美元的涨跌，中国不可避免地会受到很大的影响。 2020年疫情期间，美国启动量化宽松，加大印钞力度，利率降至0，美元流向其他国家赚钱。 2020年我国房地产将出现快速上涨，沪深300指数上涨近30%。

当然，这个游资并不一定意味着直接买房、买股票。还提供大量流动性，支持各类企业融资上市，企业高管领取超额工资用于购房、投资、消费。

然而，2021年初，美国开始加息周期，将利率从0提高到5.5%。 A股也从2021年的高点跌到现在，房价这两年也跌了。造成这种情况的原因有很多，但美元的潮汐效应却不容忽视。

现在看来，美元的加息已经暂时达到了顶峰，降息周期可能会在今年早晚开始。到时候美元就会再次流出，寻找高收益。正好A股已经是价值洼地了。所以，在当前的股市，尤其是真正赚钱的优质公司，股价越是暴跌，我们就越要有耐心。价值回归的曙光越来越近了。

大家一定要坚持住！

关于美元霸权的前世今生，我目前所了解的就是这些。如果有什么不妥的地方，还请指正。欢迎朋友们留言交流。

感谢您的阅读。今天就这样。下次见。

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