美国经济：去通胀进程坎坷，经济韧性十足。 1）生产端要素价格得到支撑，但通缩之路崎岖不平。 2月16日公布的生产者价格指数大幅超出市场预期，或表明生产端需求韧性十足，要素价格受到支撑。 2）需求方通胀预期小幅回升，消费者信心小幅受挫。 密歇根大学2月消费者信心指数初值小幅上升0.6至79.6，低于预期的80。 3）经济活动小幅放缓，但美国经济整体势头依然强劲。 芝加哥联储1月份全国活动指数大幅下滑，但3月份移动平均线处于正区间，反映出美国经济仍处于扩张阶段。 4）政策利率或见顶峰，降息路径仍取决于数据。 根据美联储1月FOMC会议纪要，与会者普遍认为政策利率可能已见顶，但对降息保持相对谨慎的态度，降息路径仍可酌情决定。
美国国债：降息贸易调整延续。 1）利率走势：过去一周美国10年期国债收益率小幅走强。 市场对降息预期不断修正，降息交易也相应调整。 美联储议息会议纪要公布，关注通胀风险，对降息保持谨慎。 降息预期有所增强。 美债利率上涨6个BP至4.33%，创2024年以来新高。回顾来看，美联储3月议息会议将更新经济预测，降息路径将进一步明确，美债利率调整减产交易可能会持续到三月份。 2）期限结构：收益率曲线倒挂相对稳定。 受降息预期修正影响，各期限美债收益率普遍小幅上涨，收益率曲线反转较为稳定，维持在-34BP附近。 3）发行状况：美国短期国债发行规模相对稳定，长期国债发行规模有所增加。 对美国长期债务的需求一直相对冷淡。 本次20年期美债拍卖的竞标利率为4.595%（此前为4.423%），竞标倍数为2.39，低于上次拍卖的2.53。 这表明对美国长期债务的需求略有下降。 ，主要得益于近期强劲的经济数据以及美联储的鹰派立场。
美元债：1）二级市场中资美元债普遍走强，城投中资美元债表现较好； 2）一级市场方面，中资美元债一级市场表现低迷，共发行3只债券。 总规模为1240万美元。
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去通胀进程坎坷，降息路径仍取决于数据
生产端要素价格得到支撑，但通缩之路崎岖不平。 与1月份高于预期的CPI相呼应，美国劳工部2月16日公布的PPI（生产者价格指数）也大幅超出市场预期，或表明生产端需求富有弹性，要素价格受到支撑。 美国1月PPI环比上涨0.3%，前值为-0.1%，高于预期0.1%，创2023年9月以来新高； 1月份PPI同比上涨0.9%，前值1%，预期0.6%。 核心PPI环比大幅反弹，1月份录得0.5%，高于预期的0.1%和前值0%。 从结构上看，核心服务业（不含运输仓储服务和贸易）是PPI意外回升的主要贡献者。 回顾过去，地缘政治扰动尤其是红海事件的影响仍将对运输成本构成上行压力，未来PPI或将维持小幅回升。
需求方通胀预期小幅回升，消费者信心小幅受挫。 强劲的1月份通胀数据修正了市场预期，消费者预计明年物价将上涨3%，高于1月份预期的2.9%，但大致处于2021年初的水平。关于未来5至10年的通胀率消费者预期相对稳定，维持在3%左右。 通胀预期小幅回升导致消费者信心小幅受挫。 密歇根大学2月消费者信心指数初值小幅上涨0.6至79.6，低于预期的80。消费者信心指数自2023年11月以来的强劲反弹被打破。
经济活动略有放缓，但美国整体经济势头仍然强劲。 长期限制性利率环境加上通胀预期反弹，导致美国经济活动小幅放缓。 作为衡量整体经济活动和通胀压力的经济指标，芝加哥联储全国活动指数（CFNAI）1月份大幅下跌，从2023年12月的0.02降至-0.3，表明美国经济动能小幅放缓，但存在一定的下行空间。一定的滞后性。 性别。 根据历史经验，当CFNAI 3月均线超过-0.7阈值时，表明经济面临衰退。 1月份CFNAI三个月均线为0.03，处于正值区间，反映出美国经济仍处于扩张阶段，经济动能仍具韧性。 与之相对应的是，近期公布的美国2月PMI初值虽小幅回落，但仍处于景气区间。 美国2月份综合PMI从1月份的52小幅下滑至51.4，低于预期的51.8。 其中，服务业PMI初值为51.3，前值为52.5，低于预期的52.3。 2月制造业PMI初值保持上升趋势，录得51.5，超过前值和预期的50.7，显示美国经济动能依然强劲、富有弹性，强化了“软着陆”甚至“不着陆”的预期”的经济。
政策利率或已见顶，降息路径仍取决于数据。 2月份以来，美国首次申请失业救济人数持续超出市场预期。 2月17日当周首次申请失业救济人数减少1.1万人至20.1万人，低于市场预期的21.6万人，显示美国就业市场依然较为强劲。 强大的。 根据美联储1月FOMC会议纪要，美联储议息会议参与者普遍认为政策利率可能已经见顶，但对降息保持相对谨慎的态度，降息路径取决于关于后续数据。 2月22日数据显示，市场预计美联储6月降息的概率约为66.7%。 每年降息100BP，对应4次降息。
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美国国债：降息贸易调整仍在继续
1）美国债务周评
过去一周（2024.02.16-2024.02.22），美国10年期国债收益率小幅走强。 2月16日以来，10年期美国国债小幅上涨3BP，当月累计上涨34BP。 具体来说，2月16日以来，市场降息预期不断修正，降息交易也相应调整。 2月21日，美联储议息会议纪要公布，关注通胀风险，对降息保持谨慎。 降息预期升温，美债利率上涨6个BP至4.33%，创2024年以来新高。回顾过去，美联储3月议息会议将更新经济预测，降息路径将进一步澄清，美债降息交易的调整可能会持续到3月份。
从期限结构来看，收益率曲线倒挂相对稳定。 截至2月22日，受降息预期修正影响，各期限美债收益率普遍小幅上涨（2024.02.16-2024.02.22）。 其中，2年期、5年期、10年期美债收益率分别下跌5BP、4BP、3BP，收益率曲线倒挂较为稳定，维持在-34BP附近。
2）美国国债发行
过去一周（2024.02.16-2024.02.22），美国短期国债发行规模相对稳定，而长期国债发行规模有所增加。 美债拍卖数据显示，过去一周拍卖了三支短期国债（13周、26周、52周），发行规模分别为848亿美元、752亿美元、848亿美元。 13周竞价倍数较之前大幅提升，从2.62升至2.83。 对美国长期债务的需求一直相对冷淡。 20年期美债拍卖投标利率为4.595%（上次为4.423%），投标倍数为2.39，低于上次拍卖的2.53，表明长期债券需求边际下降美国债务。 这可能与近期强劲的通胀数据和美联储的立场有关。
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中资美元债
1）二级市场：中资美元债走势回顾
过去一周（2024.02.16-2024.02.22）中资美元债普遍走强，城投中资美元债表现较好。 中资美元债指数周上涨0.16%，年内上涨0.64%。 进一步看，城投中资美元债指数表现较好，周上涨2.48%，全年累计涨幅5.95%； 中资高收益美元债指数表现相对较好，周上涨1.24%，全年累计上涨5.04%。 。
中资美元债收益率整体上涨。 截至2月22日，中资美元债和投资级中资美元债收益率延续前期上涨走势，周环比分别上涨1.5BP和5.1BP至6.42%和5.65%。 中资美元高收益债收益率结束上行趋势，周环比下跌24个BP至11.87%。
中资美元债收益率与10年期美债收益率利差进一步收窄。 受春节消费数据好于预期的推动，本周中资美元债利差全线收窄。 中资美元债、投资级中资美元债、高收益级中资美元债收益率与10年期美债收益率利差分别收窄7BP、4BP、28BP。
2）一级市场
过去一周，中资美元债一级市场表现低迷。 本次债券共发行3只，均由中信建投（国际）金融控股有限公司发行，其中最大金额为1050万美元，3只债券总规模为1240万美元。 美元。
3）重点中资美元债追踪
4）上周热点事件
a）贷款市场5年以上品种贷款市场报价利率大幅下降25个基点，1年期贷款市场报价利率保持不变。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公告，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，不变，5年期及以上LPR为3.95% ，减少25%的基点。
b) 佳源国际控股（02768.HK）尚未支付2024年2月票据的剩余未偿还本金及其相关应计利息。 佳源国际控股（02768.HK）发布关于公司已发行2024年到期11%优先票据（2024年2月票据）相关事宜的公告。 根据2024年2月票据（债务股票代码：40684）的条款，2024年2月票据的所有未偿还本金连同应计利息将于2024年2月17日到期日到期应付。支付了 2024 年 2 月票据的剩余未偿还本金 2.3 亿美元及其相关应计利息。
c) 2月20日，融创地产集团股份有限公司发布关于公司债券偿付保障措施重大事项的公告。 公告显示，公司在“重庆文化旅游城”的部分自有房产资产涉及司法拍卖。 北京市第二中级人民法院将于2024年1月25日10:00至2024年1月26日10:00（不含延误）开庭。 公开拍卖在京东网上司法拍卖平台进行。 截至本公告日，拍卖已结束，标的物未能拍卖。
d) 厦门首批融资支持房地产名单已推送至银行，两个项目获得融资支持22亿元。 2月20日，福建省厦门市住房保障和住房管理局发布消息称，厦门市委、市政府高度重视房地产融资协调机制相关工作，及时成立了房地产融资协调机制专项工作组。厦门市房地产融资协调机制研究形成第一批符合条件的房地产融资协调机制。 项目清单推送至银行业金融机构，支持2个项目融资需求合计22.29亿元。
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