报告目录
【宏观】宏观专题报道：1月PMI反弹主要受出口支撑（谢云良）
【社交零&美容护理】江苏吴中（）公司评论报告：多种因素导致23年持续亏损，看好扩量步伐和其他医美产品布局（刘家仁）
【社交零&美妆传媒互联网及海外】路斯股份有限公司（）公司点评报告：2023年归属于母公司净利润同比增长55.34%-64.62%，海外业务增长高度确定（刘佳仁&冯翠婷）
【社交零&美容护理&食品饮料】家家悦（）公司回顾报告：门店调整&新业态发展将拖累23Q4利润，股权激励目标仍有望在24-25年实现（刘家仁&马政）
【媒体、互联网及海外】万达电影（）公司时评报道：万达电影全年扭亏为盈，公司迎来新实际控制人（冯翠婷）
【食品饮料】金种子酒（）公司回顾报告：经营逐季向好，结构优化可期（马政）
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经济新闻
央行公开市场净回笼4230亿元
央行2月1日进行430亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%，与此前相同。 由于当天4660亿元7天期逆回购到期，实现净回笼4230亿元。
财新1月中国制造业PMI录得50.8 与上月持平
2月1日发布的2024年1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8，与上月持平。 自2021年6月以来，该指数首次连续三个月处于扩张区间。
财政部：2024年推动拓展文化、旅游、教育、养老等新增长点
财政部副部长王东伟2月1日在新闻发布会上表示，将努力扩大内需。 主要来自两个方面：投资和消费。 从投资角度看，我们要扩大盈利性投资。 今年我们将用好相关国债资金，继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模，充分发挥政府投资的拉动作用和放大作用。 从消费角度看，有潜力的消费必须激发。 2024年，我们将围绕居民消费升级方向，推动文化、旅游、教育、养老等新增长点拓展，加大社保、转移支付等调整力度，增加城镇居民收入。提高农村居民消费意愿和能力。
2023年，全国一般公共预算收入同比增长6.4%，达到1亿元。
财政部发布2023年财政收支情况。2023年，全国一般公共预算收入1亿元，同比增长6.4%。 2023年，全国一般公共预算支出1亿元，同比增长5.4%。
财政部：2023年证券交易印花税1801亿元 同比下降34.7%
2023年，全国一般公共预算收入达到1亿元，同比增长6.4%。 其中，税收收入1亿元，同比增长8.7%； 非税收入35.655亿元，同比下降3.7%。 从中央和地方看，中央一般公共预算收入99566亿元，同比增长4.9%； 地方本级一般公共预算收入99.566亿元，同比增长7.8%。 印花税3784亿元，同比下降13.8%。 其中，证券交易印花税1801亿元，同比下降34.7%。
财政部：重点支持加快现代产业体系建设
财政部副部长王东伟2月1日在新闻发布会上表示，将运用财政补贴、贷款贴息、税收优惠等政策工具，聚焦新一代信息技术、集成电路等关键产业链，推动解决基础产品、核心技术、关键软件等难点和堵点问题。另一方面，要充分发挥制造业转型升级基金、制造业转型升级基金等政府投资基金的引导作用。先进制造业产业投资基金，以市场化方式引导社会资本投资制造业重点领域，培育新产业赛道。
商务部：到2025年全国废旧家电、家具回收量较2023年增长15%以上
商务部新闻发言人何亚东2月1日在例行新闻发布会上回答上海证券报记者提问。商务部会同有关部门联合发布《关于完善再生资源回收利用制度的通知》 “废旧家电、家具等”，重点从完善回收网络、培育回收实体、创新回收模式、规范回收行为四个方面提出了具体任务。
水利部：大力发展节水产业和技术 推进节水数字化、智能化建设
1月31日，水利部召开水利系统节水工作视频会议，总结2023年节水工作，部署2024年重点任务。会议要求，按照全国水利工作部署工作会议指出，要紧紧围绕新阶段水利高质量发展主题和国家水安全目标，建立健全节水制度政策，严格控制总量和强度，全面落实国家水利- 节约行动。 推动重点区域区域节水优先、深入节水治水、精准节水，大力发展节水产业和技术，推进数字化、智能化节水建设，强化监管、考核激励，不断提高全民节水水平。 提高认识，推动高质量建设节水型社会。
中沪协：截至2023年12月31日，境内股票市场上市公司共有5346家
中国上市公司协会发布的2023年12月月度统计报告显示，截至2023年12月31日，境内股票市场共有上市公司5346家，其中沪深三市2263家、2844家、239家。北京证券交易所分别。 按股票种类统计，仅发行A股的公司有5113家，仅发行B股的公司有11家，A+B、A+H等多种股票种类的公司有222家。 从控股类型看，国有控股公司和非国有控股公司数量分别占比26%和74%； 制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售业上市公司数量居前三位； 江浙（不含宁波）、北京三地分别有690家、582家和475家上市公司，公司数量位列前三。
2月1日起南京公积金贷款可购买止赎房屋
南京市住房公积金管理中心官网发布了《南京市住房公积金贷款购买止赎房屋实施细则》。 2月1日起，公积金贷款还可用于购买止赎房屋。 《细则》明确，“公积金法定拍卖贷款”业务适用于南京市各级人民法院组织对南京市行政区域内的房屋进行网上司法拍卖（符合《办法》相关规定的）。 《南京市住房公积金贷款实施细则》针对贷款住房）活动。 符合住房公积金贷款条件的止赎房屋购买人，在人民法院支持贷款购买止赎房屋且尚未支付全额购房款之前，可以申请住房公积金贷款。
报告摘要
宏观：谢云良
首席分析师
S02
宏观专题报告：1月PMI回升主要受出口支撑
1月份PMI回升主要是受出口支撑。 2024年1月，制造业采购经理人指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点。 2023年10月至12月PMI连续三个月下降，1月份超季节性反弹。 出口回升为PMI提供了有力支撑。 1月份PMI分项中，改善最为明显的是PMI出口订单。 据中国物流信息中心统计，近期国外对我国船舶、汽车、基础原材料、计算机与通信电子设备等需求快速增长，带动装备制造业、高技术制造业、基础工业出口明显好转。原材料工业。 相比之下，能源密集型产业仍在萎缩。 从其他分项来看，1月份供需均有所恢复，但供应恢复幅度大于需求，疲弱的供需信号仍需改善。
服务业需求季节性释放，建筑业回落。 服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.8个百分点。 但从季节性增幅来看，2024年1月服务业PMI表现不佳。 2018年和2019年1月服务业PMI环比分别上升1.0和1.3个百分点，均高于2024年增幅。随着冬季气温下降，建筑业进入淡季。 2024年1月，建筑业业务活动指数为53.9%，环比下降3.0个百分点。
PMI的反弹可能很难改变债务牛市的趋势。 我们认为一季度数据有两点值得关注。 一是政策作用的效果，二是住宅板块的韧性。 （一）1月份建筑业PMI环比回落，反映出春节效应打乱了“稳增长”的步伐。 展望未来，2月即将迎来数据窗口期，经济“开门红”的质量有待观察。 （二）年初以来新房、汽车销售疲软，住宅板块韧性面临挑战。 我们认为债券牛市尚未结束。 2024年1月PMI虽有所回升，但结构上“喜忧参半”。 有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期不强等困难依然存在。 1月24日下午，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，“保持物价稳定、促进物价温和回升必须作为调控货币政策的重要考量”。政策。” 我们预计，未来降低政策利率仍可能是货币政策引导实际利率下行的重要方向。 如果非常规刺激政策不出台，我们认为债券市场仍然存在机会。
风险因素：信贷政策收紧； 海外经济衰退程度超出预期。
新消费者：刘佳仁
首席分析师
S02
江苏吴中（）公司评论报告：多种因素导致23年持续亏损，我们看好销量扩张的步伐以及其他医美产品的布局。
公司发布业绩预告：2023年归属于母公司净利润为-7000万元至-5000万元，归属于母公司净利润为-9500万元至-7500万元。 按中值计算，23Q4单季度归属于母公司的净利润和扣除非母公司股份后的净利润均约为-7000万元。
2023年，公司亏损同比减少，但仍处于亏损状态，主要是由于：1）受医保退出、国家集采、工厂退出等因素影响，医药工业品营收和毛利下降。公司部分药品搬迁、停产； 2）股权激励计划 该计划的实施将增加股权激励费用； 3）医美业务2023年仍处于研发和注册阶段，尚未实现盈利。 由于目前市场对公司的医药业务关注较少，因此重点关注后续的医美业务，尤其是放量扩张的步伐。
再生注射液于2024年1月如期获批，公司预计24H1上市销售。 主要材料为聚双乳酸微球颗粒。 优点是：1）中空微球结构，内外刺激胶原蛋白合成，刺激效果更好； 2）可实现定制浓度配制，国外有大量使用案例可供参考。 ；3）兼具即时填充和长期再生效果。 根据临床医生的反馈，预计将更多地注射到皮下脂肪层，与已上市的阿维兰、乳白安琪、依颜氏等形成差异化竞争。 基于在中国台湾地区的性能优势和良好的销售业绩（2019年推出，目前市场份额超过一言石和一言石，位居回收品类第一），我们预计推出后也将快速渗透市场在中国大陆。 。
此外，我们重点关注公司在医美业务的其他布局： 1）重组胶原蛋白：东莞生物完整三螺旋结构的重组人胶原蛋白的研发和生产正在持续推进，我们预计原料24H2量产的材料； 2）玻尿酸、麻木膏、溶脂针等产品持续推进。 此外，公司持续关注医美其他上游领域的产品。
盈利预测及投资建议：公司预计2024年上半年正式上市； 此外，公司在重组胶原蛋白、普鲁地卡因乳膏、溶脂注射液等其他医美产品领域也有计划，每一款已获批的产品均有望为业绩增量做出贡献。 我们预计23-25年归属母净利润分别为-0.61/1.22/2.44亿元。 1月31日收盘价对应24-25年PE分别为48/24倍。 我们维持“增持”评级。
风险提示：医药、医美行业政策风险； 新产品审批和推广未达到预期； 新药研发及注册风险等
新消费者：刘佳仁
首席分析师
S02
媒体、网络及海外：冯翠婷
首席分析师
S01
路斯股份点评报告：2023年归属于母公司净利润同比增长55.34%-64.62%，海外业务增长确定性高。
公司发布业绩预告：2023年归属母公司净利润67-7100万元，同比增长55.34%-64.62%； 23Q4归属母公司净利润15.51-1951万元，同比增长7.73%-35.51%。
海外订单持续复苏。 公司长期深耕海外市场，与客户建立了良好的合作关系。 2023年以来，公司持续加大海外交流（参加展会、拜访客户等），订单恢复步伐良好。 23Q4可能会明显快于去年同期。 目前海外库存持续减少，我们预计2024年海外业务将继续复苏。
在中国打造差异化的线上线下品牌。 露丝品牌以线上推广为主，主要销售渠道包括天猫、京东等，畅易舒品牌以线下推广为主。 我们预计公司预计在2024年6月18日前完成品牌升级，预计将继续完善品牌和产品矩阵，推出保健和营养产品，改善整体价格区间。
产能方面：1）柬埔寨产能已落地，预计2024年贡献可观收入； 2）主粮项目一期生产线将于2022年6月投产，达产后可年产宠物主粮1.2万吨。 目前正处于爬坡阶段； 主粮项目二期生产线新增产能1.8万吨，全面投入使用后将进一步扩大公司产能。 该公司有膨化谷物、冻干谷物和低温烘焙谷物的计划。 未来，大粮产品将是公司重点发展方向之一。
盈利预测及投资建议：我们预计公司23-25年归属母净利润分别为0.70/0.85/1.1亿元，1月31日收盘价对应PE为16/分别为 13/10X。 作为北交所标的，随着流动性增加，公司估值有望进一步恢复； 海外业务增长更加确定； 打造国内线上线下差异化品牌； 随着原材料成本下降，利润面将持续改善。 综合来看，与同业相比，估值提升空间较大，建议关注。
风险提示：海外市场复苏不及预期； 市场竞争加剧； 原材料价格波动； 汇率波动等
新消费者：刘佳仁
首席分析师
S02
餐饮：马政
首席分析师
S01
家家悦（）公司点评报告：门店调整及新业态发展将拖累23Q4利润，股权激励目标仍有望在24-25年实现
事件：公司发布2023年业绩预告，实现归属于母公司净利润120至1.6亿元，同比增长122%至196%，非归属于母公司净利润公司085营收为1.25亿元，同比增长500%至782%。 对应归属于母公司的净亏损为0.88至4800万元，同比亏损0.45至8500万元； 剔除非归属净亏损为净亏损1.06亿元至6600万元，同比亏损减少0.37至7700万元。
评论：
我们预计23Q4的净亏损主要是由于：1）折扣、零食新业态的发展，需要增加前期投入； 2）部分原有业态门店经营压力。 2023年，公司将积极优化调整升级原有经营门店，稳步推进供应链体系改革，提升产品力和购物体验，强化基础运营管理工作，实现更好的客流增长，并通过内部挖潜增效，关闭效率低下的门店，提高盈利能力，尤其是业绩明显提升的新领域； 同时，发展零食店和折扣店，整合和共享内部资源，打造可持续有效的经营模式和品类结构，直营与加盟相结合的模式将加快发展，形成更强的多业态联动优势。该区域。
我们预计公司仍有望在24-25年内实现股权激励目标。 2023年7月，公司发布首期股权激励计划。 2023年考核目标为：2023年净利润不低于2.2亿元或2023年营收不低于182亿元，净利润不低于2亿元。 元，满足两个条件之一。 2024年考核目标为：2024年净利润不低于3亿元或2024年营收不低于193亿元，净利润不低于2.5亿元； 2025年考核目标为：2025年净利润不低3.6亿元或营收不低于204亿元，2025年净利润不低于3亿元。我们预计公司将开始加速2024年开设折扣、零食业态店，仍力争完成2024年、2025年考核目标。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收为176/193/205亿元，同比增长3%/+10%/+6%，归属于母公司净利润1.39 /3.00/3.65亿元，同比+158%/+115。 %/+22%，对应1月30日收盘价PE分别为51/24/20X。
风险因素：消费能力减弱、食品CPI下降、新业态开辟、利润低于预期。
媒体、网络及海外：冯翠婷
首席分析师
S01
万达电影()评报告：万达电影全年扭亏为盈，公司迎来新实际控制人
事件：万达电影2024年1月30日发布业绩预告，预计2023年全年归母净利润9亿至12亿，同比亏损转为亏损利润; 扣除7亿至10亿元非净利润，同比亏损将扭亏为盈。
评论：
预计公司2023年全年归属于母公司净利润9亿至12亿元，同比扭亏为盈； 扣除7亿至10亿元非净利润，同比亏损将扭亏为盈。 单独拆分23Q4：归属母公司净利润-215~0.85亿元（22Q4归属母公司净利润-13.9亿元）； 扣非净利润-404~-1.04亿元（22Q4扣非净利润-14.16亿元）。 截至2023年12月31日，万达电影在中国已运营影院905家，银幕总数7546块。
处于行业领先地位的电影市场正在逐步复苏。 2023年，全国电影票房549.15亿元，同比增长83.4%，恢复至2019年的85.6%； 观影人数12.99亿人次，同比增长82.5%，恢复至2019年的75.2%。电影供给充足，头部内容发展，催化全国电影市场回暖，重拾信心。活力。 公司影院板块票房收入和非票房收入均实现大幅增长。 2023年1月至12月，公司国内影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年的96.4%； 观影人次为1.86亿人次，恢复到2019年的92.7%，累计市场份额为16.7%。
公司实际控制人发生变更。 12月12日，公司公告称，公司实际控制人王健林先生与如意投资签署《股权转让协议》，拟将其持有的万达投资合计51%股权转让给如意投资，公司实际控制人王健林先生与如意投资签署《股权转让协议》改为柯。 李明先生将通过万达投资间接控制万达电影20%的股权。 如意影业是中国领先的影视制作公司。 主要作品有电影《你好，李焕英》、《送你一朵小红花》和电视剧《琅琊榜》、《芈月传》、《北平无声无息》等。 同时，如意影视的协议控制人中国如意拥有南瓜电影平台。 我们相信，两者的强强合作将加强行业上下游协同，进一步增强公司的竞争优势。
公司迎来新董事，开启新篇章。 新任董事长陈曦曾投资制作《囧》、《煎饼侠》并担任制片人； 在如意任职期间，投资制作了《转》、《保佑你平安》、《独自走在月球上》、《你好，李焕英》等票房高票房作品。 新任董事拥有出色的专业能力和丰富的相关背景。 我们期待公司在新一届高级管理层的带领下，掀开新的篇章。
投资建议：随着电影市场的恢复和实际控制人的变更，公司有望迎来市场和内容端的双重催化。 同时，公司影院储备充裕，预计后续业绩增长。 建议关注。
风险因素：电影票房不及预期； 电影等项目延期导致业绩波动的风险； 剧院运营费用增加的风险； 宏观经济波动风险等。
餐饮：马政
首席分析师
S01
金种子酒()公司回顾报告：经营逐季向好，结构优化可期
事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润为-1200万元至-2200万元（2022年为-1.87亿元），非净利润为-1200万元至-2200万元（2022年为-1.87亿元）。归属母公司利润将为-4800万元至5800万元。 亿元（2022年-2.06亿元）。
评论：
公司盈利能力逐季改善。 1）23Q3营收3.05亿（+43%），归属母公司净利润3000万（去年同期-8100万）。 2）23Q3经营净现金流1.28亿元（+186%）转正。 3）23Q1-Q3归属母净利润分别为-0.41/0.03/0.03万元，预计Q4归属母净利润0.13-2300万元。
100元以下老款产品仍具有较强竞争力，产品结构有望进一步优化。 1）前三季度白酒收入6.97亿元（+53%），其中中高端（含中高端）1.77亿元（-36%）占比25% 。 我们认为福和香系列新产品的推出导致产品培育仍需时日，预计2024年产品结构将进一步优化。 2）前三季度百元以下白酒营收为521万元（+193%），占比75%。 我们认为百元以内的老金种子酒产品（如软如、香河等）仍然具有较强的市场竞争力和认可度，将在华润的组织管理改革下焕发新的活力。 新产品的头号种子是高端轻瓶酒，目前仍处于市场培育期。 随着“啤酒白融合”的逐步落地以及终端资源的引入，销量动态有望提升。
原董事长贾光明已重新获委任为集团总经理，预计市场份额将逐步提升。 1）据名酒观察报报道，2023年12月，金种子集团聘请贾光明担任公司总经理。 自2019年以来，Jia 一直担任 Seed Group的董事长。在此期间，他推出了和Zui 系列产品，以加速 Seed的高端开发。 我们认为，这种重新就业将有助于黄金种子葡萄酒在该省内扩展其资源。 2）该公司于2023年12月12日宣布，它将改变其业务范围并添加“餐饮服务”。 我们认为这可能是由于开放酒店和其他企业的开业。 3）在2023年，该公司将通过管理变更（例如组织重塑和品牌重塑）的变化来大幅改善收入增长，成本控制和其他方面。 我们预计市场份额将在2024年逐渐增加。
利润预测和投资评级：我们维持23 - 25年的EPS的预测分别为0.02/0.49/0.80。 保持“买入”评级。
风险因素：新产品促销少于预期，该公司在过去三年中可能会遭受损失
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