文字| 大卫·斯科特
（大卫·斯卡特）
编辑丨吴海山
美联储已经很久没有降息了，市场的降息预期正在大幅下降。 目前市场预计美联储2024年将降息83个BP，而1月份的预期约为167个BP。
美联储主席杰罗姆·鲍伊在3月利率会议上“扮演鸽派”，无视GDP、失业率和强劲的通胀预期，维持全年三次降息预期。 他强调充分就业和物价稳定。 其双重使命并指出强劲的就业增长并不是降低利率的障碍。
但从实际行动来看，美联储尚未降息，市场降息预期大幅下降。 目前市场预计美联储2024年将降息83个BP，而1月份的预期约为167个BP。 在此背景下，美元大幅反弹，也导致此前受到加息预期支撑的日元暴跌，逼近历史新低，即将突破152的分水岭。不少日元卖空者大呼看不懂； 不过，市场认为美国降息只是时间问题，黄金和美股涨势依然完好，只是短期波动加剧。
抛开迷雾，我们目前认为，考虑到巨大的利差，日元兑美元今年很难大幅走强； 黄金看涨动能正在减弱，RSI小幅发散，三个上影线表明维持在2500美元上方的动力不足。 但长期势头并未逆转； 过去几周，以科技股为主的纳斯达克 100 指数一直落后于更加多元化的指数，但长期前景仍然总体看涨。 纳斯达克 100 指数正在单月区间顶部测试历史高点，潜在突破目标为 19,000 点。
美联储降息预期降温
随着美国联邦基金利率达到数十年来的最高水平，市场自去年四季度以来普遍认为，一旦美联储首次降息，新兴市场和发达市场的众多其他央行也会效仿。 不过，降息预期已大幅降低，目前市场预计美联储2024年将降息83个基点，几乎减半。
目前我们预计美联储和欧洲央行将在6月份开始降息，亚洲多数央行将在第三季度开始降息。 然而，如果美联储进一步推迟降息时间表，其他降息也可能被推迟。
当前，美国通胀顽固，经济和就业市场超强韧性，很难立即实施降息。 例如，美国1月份核心PCE环比增长0.4%，创一年来新高。 非农就业数据也依然强劲。
不过，目前市场共识仍是美国通胀将逐步回落，市场根本没有放弃降息的想法。 然而，如果通胀和增长再次加速，预期转向“长期高利率”，这可能会破坏市场对风险资产的良性前景。
因此，如果美联储不采取更激进的降息措施，交易员目前很难想象美元会大幅走软。 美元指数上周突破104关口。 我们认为美元指数可能仍有一定的上涨空间，因为由于强劲的数据，美联储短期内可能不得不更加加强硬。
从长远来看，我认为随着美联储开始降息，可能会存在一些下行风险。 但相比之下，鉴于日元和欧元目前的状况，它们都非常疲软。 欧洲央行和日本央行很难过于鹰派。 从技术面来看，美元指数去年多次测试100关口，年内存在下行风险。 不太大。
日元意外逼近历史新低
随着美元走强，日元近期面临更大压力。 八年没有加息的日本，日元居然出现了贬值，美元兑日元几乎触及152的历史新高。
日本政策制定者表示，此举是由投机力量而非基本面推动的，因此日本央行干预的风险依然存在。 套利交易继续推动日元走弱，使其保持在数十年高点附近。
随着美元/日元创出新高，日本官员迅速咨询了负责外汇事务的日本最高外交官神田，神田警告称，自日本央行会议以来日元走势并非由基本面驱动，而是由投机力量驱动，并补充道如果这种情况持续下去，他不排除采取任何措施打击投机势力。
回顾过去发生的事情——尽管日本自2017年以来首次加息，并在此过程中放弃了负利率，但也只是10BP，向市场发出了明确的信号，并没有承诺再次加息。 关键在于，央行表示暂时没有缩减大规模量化宽松的计划，并继续加速购买日本国债。 这些声明强化了日本不太可能像其他发达央行那样在经济周期的早期就采取激进的货币紧缩计划，从而导致日本与世界其他国家之间的利差变得非常大。
对于主要由利差驱动的货币对来说，在考虑美元/日元的前景时这一点很重要。 由于日元套利交易将持续下去，直到我们看到日本以外的风险资产类别持续疲软，这表明日元在此之前仍将面临压力。
美元/日元处于教科书式的上升三角形中，2022年初以来的长期上升趋势线与略低于152.00的阻力相交。 考虑到三角形形成时两点之间的距离，一般认为如果出现上行突破，很可能会出现大动作（日元贬值）。 即使市场预期日本央行再次加息（预计2024年底加息25BP）。 挑战在于，只要美联储的宽松周期像市场预期的利率曲线一样良性，日元、瑞士法郎甚至欧元等货币将继续成为有吸引力的融资货币，因此可能难以反弹显著地。
黄金的短期波动不会改变长期势头
3月21日，黄金现货价格再次突破历史新高，突破2200美元大关。 随后出现盘整，3月28日，国际黄金现货价格仍交投于2195美元附近。
当降息预期上升时，金价历史上将迎来上涨周期。 逻辑是，随着美国利率下降，黄金这种无息资产的吸引力将变得更加明显。 与此同时，世界各国央行继续配置更多黄金。
美联储会议结束后，金价突破此前历史高点，数小时内触发该点上方止损，并飙升至每盎司2200美元以上。 在完全突破 2020 年创下的高点之前，金价呈上升三角形趋势。初始区间的扩大表明有可能突破 2,500 美元。 对于交易者来说，虽然这种幅度的走势不太可能立即发生，但这表明逢低买入仍然是普遍的做法，直到我们看到上升趋势已被打破的切实证据。
目前，仓位报告也对黄金/美元期货（以美元计价的黄金）有利，大型投机机构和管理基金削减空头头寸，多头头寸趋于增加。 当然，有理由认为黄金将失去一些动力，大型机构拥有约20万个净多头头寸，基金拥有约14万个净多头头寸，但以历史标准衡量，净多头敞口并不极端。 这进一步表明任何回调都可能受到限制。
需要警惕的一件事是，至少在短期内，金价逆转的可能性似乎很高。 RSI指标形成看跌背离，留下两条看跌阴影——其中一条是较低高点，但均未能收于2200美元上方。 事实上，周二的看跌阴影触及 2,200 美元关口的阻力位。 日线图上还存在潜在的头肩形态，预计价格目标在 2,070 美元左右，接近 2020 年高点。 目前，金价倾向于 2,050 美元，尽管价格仍低于 2,200 美元，但空头可能会在小幅反弹后退出。 跌破 2,046 美元将确认头肩形态。
纳斯达克指数触及19,000点新目标
美国是最受关注的市场。 在AI浪潮的推动下，纳指不断创出新高，已经突破了我们18000点的预测目标。 19,000 可能是下一个水平。
在意外的鸽派信号下，美股势不可挡，在利率会议的交易日收盘创下历史新高。 截至北京时间3月21日收盘，标普500指数上涨0.89%至5224.62； 纳斯达克100指数上涨1.15%至18240.11； 截至3月28日凌晨收盘，标普500指数已突破5248点，纳斯达克100指数则在18280点左右。
然而，值得注意的是，道琼斯指数和标准普尔指数在上周突破历史高点后正处于看涨盘整之中。 纳斯达克 100 指数正在单月区间顶部测试历史高点，潜在突破目标为 19,000 点。
从图表上看，标准普尔 500 指数比道琼斯指数更看涨。 自11月份触底以来，大盘股宏观指数一直在形成高点上抬、低点下移的走势，期间收盘时甚至没有出现2%的回调。 从历史上看，长期不下跌 2% 总是预示着未来的看涨发展。 有人认为，标普500指数连续7个100天没有出现2%的回调后，未来六个月将会上涨，而这六个月的中位回报率接近7%。
从纯粹的技术面来看，多头不可能不喜欢标准普尔的日线图。 近期支撑位于上升趋势线与先前阻力位支撑位 5190 点的交汇处。与道琼斯指数一样，没有值得关注的重大阻力位。 单边上升趋势最终会在某个时候结束，但在此之前，阻力最小的路径仍然是上行。
过去四个星期，纳斯达克指数一直在 17,800 点至 18,400 点之间横盘，试图像道指一样以时间换空间。 在过去的几个交易日中，该指数一直在区间顶部下方悄然盘整，这可能为大幅上涨并创下历史新高奠定基础。
我们认为，只要指数保持在 17,800 点支撑位上方，多头就会着眼于向上突破，在此区间内的“常规走势”和通道顶部表明，突破 18,400 点阻力位可能会导致指数上涨。移动到 19,000。
