近年来，钰恒药业的日子并不好过。
2022年底，宇恒药业控股股东哈尔滨宇恒集团有限公司被法院裁定终止重整程序并转入破产清算程序，宣告宇恒集团破产。 “东北药王”朱继满黯然离开市场。 随着控股股东股权被拍卖，钰恒药业也陷入了无控股股东、无实际控制人的状态。
同年，根据尚汇会计师事务所出具的审计报告，钰恒药业对其参股公司广州钰恒生物科技有限公司的开发支出计提了减值准备4.24亿元。此外，公司还计提商誉、无形资产、存货、固定资产等资产减值准备共计1.02亿元。 公司2022年末合并未分配利润达到-10.34亿元，公司未弥补亏损超过实收股本21.98亿元的三分之一。
在人事方面，钰恒药业也陷入了动荡。 2023年6月，公司监事程跃红、李海燕辞职； 2023年11月，公司董事、执行总经理刁秀强辞职； 2023年12月，公司董事、副总经理、财务总监纪作哲、内审负责人赵金宇辞职； 2024年1月，公司副总经理臧家峰辞职。
高管辞职、巨额亏损、实际控制人变更，让钰恒药业陷入了岌岌可危的境地。 但随着知名牛三大举增持，公司生存举步维艰，预计2023年全年将扭亏为盈，宇衡药业似乎又燃起了新的希望。
2023年1月，钰恒药业原控股股东钰恒集团持有的上市公司32.12%股权被拍卖。 4月，上述股份成功过户。 值得注意的是，除了东源投资、国泰君安、江海证券等机构外，还有沈振宇、陈柏霖、张首庆、陶世庆等众多知名“牛三”亮相。丧失抵押品赎回权并成为公司股东。
其中，申振宇通过股权拍卖收购钰恒药业5.03%股权后，并未停止增持公司股份。 2023年4月，沈振宇及其控制的一致行动人上海方圆大创投资合伙企业以大宗交易方式购买公司股份3519万股，再次收购公司1.60%的股权。
2023年9月，钰恒药业拟通过简单程序向特定对象发行股票，并从上海方圆旗下东方九号基金和牛三味民秀增资3亿元，但最终未能成功。 预定增持计划流产后，沈振宇再次开始增持钰恒药业股票。 公告显示，申振宇一致行动人上海方圆通过2023年11月30日至2023年12月4日期间设立的私募股权投资基金，通过集中竞价增持钰恒药业共计536万股股票，占公司总股本的比例。 股本的0.24%。
至此，沈振宇及一致行动人持股比例已增至6.87%，成功超越东源投资，成为公司第一大股东，但增持仍在继续。 2023年12月6日至2023年12月7日，沈振宇及一致行动人通过集中竞价增持公司股份330万股，占公司总股本的0.15%； 2023年12月8日，上海方圆通过大宗交易方式增持公司股份2800万股，占公司总股本的1.27%。 沈振宇及一致行动人持股比例进一步增至8.30%。
业绩方面，钰恒药业于2024年1月30日发布2023年业绩预告，预计盈利2亿元至2.4亿元，主要由于公司出售子公司广州钰恒生物科技有限公司全部股权所致. 期间。 公司扣除非经常性损益后的净利润也实现扭亏为盈，从去年同期的亏损3.04亿元转为盈利4500万元至5000万元。
从公司近五年单季度非净利润变化情况来看，2019年由于此前收购的全资子公司上海华佗医药科技开发有限公司、南京万川华佗药业有限公司.、山西普德药业有限公司因经营未达到预期，第三方评估机构对商誉进行了减值测试。
根据中国证监会规定，并购重组产生的商誉减值与企业其他长期资产（如固定资产、无形资产等）减值性质相同。 。 它是企业日常经营活动中产生的，不应被认定为非同寻常的。 性的得与失。 因此，公司2019年扣除非净利润后出现较大亏损。
除2019年外，公司扣非基本稳定，但四季度均出现亏损，拖累全年扣非水平。 Wind数据显示，2023年前三季度，钰恒药业实现扣非净利润4478.11万元。 根据业绩预测，该公司第四季度实现五年来首次亏损。
另外，值得注意的是，2024年2月19日，江苏安必生药业股份有限公司的产品“乙酰半胱氨酸泡腾片”和“西他列汀二甲双胍缓释片”获得国家药品监督管理局批准同一时间。 同意并视为通过一致性评价。 此前，钰恒药业于2023年11月30日与上海安必生药业签署了“西格列汀二甲双胍缓释片”营销许可转让协议。
公开资料显示，西他列汀二甲双胍缓释片是二肽基肽酶4（DPP-4）抑制剂和二甲双胍复方产品，可用于治疗成年Ⅱ型糖尿病患者。 从公司扭亏为盈以及近期降糖减肥药的市场行情来看，沈振宇等牛三或许希望利用这次机会拉高公司股价，以实现资本收益。
然而，在前景向好的表象之下，钰恒药业实际上仍隐藏着不少问题。
首先，公司销售费用率持续上升，而销售人员数量却稳步下降。 据深交所此前发出的问询函显示，市场费用在公司销售费用中占比较大。 2022年，市场费用为16.89亿元，占销售费用的87.76%。
过去很长一段时间，医药行业的销售费用往往是保密的。 部分药企销售费用结构中包含返利，导致医药行业出现销售费用高的现象。 以科研基金、学术会议等为名的“卖金”乱象屡禁不止，导致药品价格虚高、医疗问题频发。 腐败和过度用药。
钰恒药业销售费用异常也可能存在类似问题。 事实上，钰恒药业此前曾因公司行贿行为被列为“严重”失信药企。 2021年10月，钰恒药业被曝存在商业贿赂行为。 该公司医药代表每发一支“鹿瓜多肽”注射液，就向医生支付8元的“回扣”。 2023年11月，国家医保局官方公众号发布了价格招聘信用评价结果。 钰恒药业子公司哈尔滨钰恒药业有限公司被列为失信药品，浙江省评定其为“严重”失信。
除销售费用风险外，公司毛利率也出现异常变化。 数据显示，2019年以来，公司毛利率持续提升，而存货周转率和应收账款周转率则呈现反向趋势。 公司是否存在虚增应收账款、结转成本不足等问题值得关注。
此外，钰恒药业的高额付息负债和现金资产也颇为异常。 从下图可以看出，2019年至今，公司在持有大量现金资产（现金及等价物、交易性金融资产和其他流动资产）的同时，始终保持大量有息负债，拥有高额存款和贷款。 特征。
当公司财务质量堪忧、高管人员动荡、创新药资产为了生存被抛售、增长预期不明朗时，一批牛三集团正在买入公司股票。 对于钰恒药业来说，这是好事还是坏事？ 目前还需要时间给出答案。
