债券，尤其是金边债券最近遭受了严重打击。不断上升的债券收益率造成了令人震惊的损失，足以让一些人终生望而却步。这是一个遗憾，因为债券和股票有一个重要的共同特点:它们在未来价格大幅下跌后可能比上涨后更有利可图。为了解释其中的原因，让我们研究一下当利率上升时债券会发生什么。
当利率上升时，老债券通常会发生两件事:
- 在bo上的收益nds上升
- bo的价格nds下降
这意味着，随着利率上升，你的债券投资组合或基金可能会遭受资本损失。
债券价格下跌意味着你的基金价值缩水，对吗?
正确的。但与直觉相反的是，加息也为未来更高的债券回报创造了条件。
这是因为债券收益率的上升意味着未来收入的增加。
最终，这些改善的现金流可以扭转你的资本损失，然后让你比没有加息的情况下走得更远。
债券收益率上升:是好是坏?
债券收益率上升起初是个坏消息，因为它会引发资本损失。但好消息是，在利率上升后，你的预期债券回报实际上会更高。
这个例子显示了同一只中间债券基金的三种不同命运——取决于未来利率的走势:
来源:作者的计算和投资组合图
这是一个必要的简化例子，不包括收益率的每日波动，也不包括投资成本。我们假设一条向上倾斜的收益率曲线平行移动，所有的利息都被再投资了。相关债券基金的计算由Portfolio Charts出色的债券指数计算器处理。
- 蓝色的时间线显示了当利率上升2%并保持稳定时的情况。尽管最初有两位数的资本损失，但该基金在15年内的年化回报率为4.5%。
- 如果利率保持不变，绿色时间线追踪债券基金的命运。在这种情况下，它的年化回报率为3.8%。
- 最后，红色的时间线显示，在利率下降2%的情况下，股市出现了令人震惊的22%的初始涨幅但随后利率就像廉价泡沫一样趋于平缓。该基金以3.1%的年化回报率蹒跚而行。
因此，令人惊讶的结果是，从长期来看，收益率上升的情景是最有利可图的。
就像一个债券基金的道德故事。好东西总是属于那些愿意等待的人。
谁说的?NDS很无聊?
近期债券基金遭遇逆转的长期投资者可能会把这想象成一次英雄之旅。
- 首先，利率上升带来的挫折造成了灾难性的损失。
- 然后转换作为stro尼日尔的现金流使财富的弧线向上弯曲。
- 作为赎罪，蓝色债券基金取代了懒散的自己，享受着轻松的生活。
- 最后是胜利的回报:在这种情况下，年化收益率为4.5%。
你会注意到，收益率上升情景基金需要三年多的时间才能收回资本损失。再过十年，它的利润才会比收益率没有上升时更高。
但15年后，它的回报率比收益率不断下降的“另类现实”时期高出22%。
如果你持有短期债券基金，它会更快地恢复。代价是它的年化回报率会更低。
相反，期限较长的债券基金需要更多时间来修复损失，但年化回报率仍会更高。
无论哪种方式，模式都是一样的。
然而，如果你问大多数人，我敢打赌，他们现在都在诅咒不断上涨的债券收益率。
这就像是成人版的棉花糖测试。你是想快速吃点甜食，还是想等更大的回报?
他会怎么样?利率上升时的NDS ?
简而言之，2022年的利率上升导致我们现有债券的价格下降。因此出现了资本损失。
但我们现有的债券到期后会被收益率更高的债券所取代。而且新债券的收益更高。
随着时间的推移，这些替代品会产生更强的现金流。这就消除了早先的损失。
就像一场大雪盖住了一个坑。过了一会儿，雪就会堆积起来，直到你剩下一个大土堆。路上的泪早已被遗忘。
但为了正确理解潜在的机制，我们需要弄清楚一些事情。
直接影响债券价格的利率不是英国央行的利率。或者其他央行的利率。
不，债券就像拴在绳子上的木偶，对市场利率做出反应。
市场利率是任何给定债券的供给和需求的总和。
这意味着每种债券都有自己的利率。这一利率的波动与债券交易员的观点一致:
- 债券的具体属性，如信用评级和到期日。
- 更广泛的力量——通胀、经济状况、汇率走势、动物精神，当然，还有央行利率的影响。
最终，市场利率是投资者承担持有特定债券的风险所要求的回报。
为什么利率上升时债券价格下跌?
债券价格在利率上升时下跌的原因是，较老的、收入较低的债券与利率较高的新债券相比仍具有竞争力。
为什么会发生这种情况?
嗯，这是因为大多数新发行的债券支付稳定的收入流，与该类型债券的现行利率相匹配。
例如，如果10年期金边债券的市场利率是4%，那么新发行的10年期金边债券就必须产生4%的年收益流才能具有竞争力。
如果没有，那么没有人会买它。(这样一来，政府就无法为所有这些国家的“美好拥有”提供资金，比如道路、学校、医院、军队等等。)
这种固定的债券利率正式称为票面利率。
例如，一张票面利率为4%的债券，本金为100英镑，每年支付4英镑。
100英镑的本金是债券发行时借给政府的金额。当债券到期时，无论谁持有，都能拿回100英镑。
但是如果10年期国债的利率上升到5%呢?现在我们原来的4%的工作看起来就像停在满是特斯拉的停车场里的奥斯汀·阿莱格罗。
你担心你那微不足道的债务工具会被嘲笑出债券交易员的大厅。
你想摆脱4%金边债券。但如果他们能以5%的价格买到同样东西的闪亮新版本，为什么还会有人买呢?
只有一个答案:折价出售。较低的价格表明，当5%的庞然大物在债券市场上游荡时，4%的债券并不是全部。
出售该债券所需的贴现价为:92.21英镑
Bazinga !在这个新价格下，4%的十年期金边债券与价值100英镑的5%的十年期金边债券的回报完全相同。
这一市场现实解释了为什么债券价格在利率上升时下跌。
去另一个宇宙的短暂科幻之旅
如果价格不下跌，那么当通货膨胀等因素促使每个人都要求更高的利率时，没有人会抛售那些竞争力较弱的债券。
如果价格不这样调整，债券市场就无法正常运作。
相反，它就像一个固定利率和定期储蓄账户的大杂烩。所有的利率都是不同的，这取决于它们是什么时候开始的。
没有流动性。这种固定期限的债券会将你锁定在你的“储蓄账户”里，里面有某一部分政府债券，直到到期。
政府融资的成本要高得多。陷入低利率的风险首先会让每个人都要求更高的票面利率。
基本上，如果今天的政府债券市场不存在，那么就必须有人发明它。
利率上升，价格下降，利率下降，价格上升
在现实世界中，债券价格和收益率与现行利率相适应的现象正好相反。
比方说，如果市场利率从4%降至3%，那么相比之下，收益率为4%的旧金边债券看起来就不错了。
快速计算一下，你可以以108.58英镑的价格卖掉它。(实际上，小投资者不需要做任何数学计算。随着利率的变动，市场不断调整所有债券的定价)。
在较高的价格下，你的4%的十年期金边债券与价格为100英镑的3%的十年期金边债券的回报率完全相同。
从这种市场出清机制中，我们可以推导出债券的铁律:
- 当利率上升时，债券价格下跌。
- 当利率下降时，债券价格上涨。
你可以用债券价格计算器自己查看价格变化。
债券收益率上升:他们谈论的是哪种收益率场吗?
到期收益率(YTM)才是真正重要的指标。
YTM(减去成本)是债券持有至到期时的预期年化回报。这个收益率考虑了债券的当前价格，并假设所有剩余的票息支付都以相同的利率进行再投资。
到期收益率是一个关键的指标，使你能够比较类似类型债券的预期收益，即使它们因价格、期限和息票而异。
当我们在这篇文章中谈到债券收益率时，我们指的是到期收益率。
有了这个指标，我们终于可以了解为什么债券价格会在利率上升时下跌。
在上面的例子中，我们可怜的旧金边债券背负着现在已经不太令人满意的4%的票面利率，而新金边债券每年的票面利率约为5%。
我们4%的金边债券价格跌至92.21英镑，这将其盈利率推高至5%。现在，它为新买家提供5%的年化回报率，其吸引力丝毫不逊色于它的新竞争对手。
额外的收益，再投资，是在7.79英镑的资本收益之上，如果买家持有4%的金边债券到期。在那一天，债券持有人收到100英镑的本金支付，比他们购买时的价格增加了7.79英镑。
因此，正是贴现价格使息票不足的旧债券能够与市场上的新进入者以平等的条件进行交易。
同样，当利率下降时，这个过程会反过来。这就引出了第二铁键定律:
- 债券价格下跌时，收益率上升。
- 债券价格上涨时，收益率就会下降。
较高的市场利率意味着投资者要求更高的收益(即更大的回报)。
正如我们之前在科幻小说中看到的那样，这种价格调整机制可以防止债券市场因投资者需要出售缺乏竞争力的债券而陷入瘫痪。
不是那么平滑的算子
实际上，债券投资者会像股票投资者一样，不断地重新评估他们的假设。
因此，市场利率就像金属吉他弦一样摇摆不定。这导致债券收益率像快进的帝国一样上下波动，价格像疯狂的幼儿一样上下波动。
因此，尽管我上面的图表原则上模拟了债券收益率上升的影响，但现实世界要混乱得多。利率永远不会在第一天上调，然后在接下来的15年里保持不变。
那么，我们如何将上述规则应用到自己的投资中呢?
债券收益率上升
让我们把所有关于债券的玩笑归结为一些你可以带到银行的基本原则。
不断上升的债券收益率对长期投资者来说是有利的，他们可以安然度过资本损失，并最终利用更丰厚的收入支付。
金融危机后的悲观情绪大多与低收益率意味着长期债券回报微薄这一事实有关。这也拉低了股票风险溢价。
如今，不断上升的利率和回归旧常态正将这一特殊威胁抛在脑后。
更高的票面利率应该会降低债券的波动性。它们也为你的股票损失提供了安全缓冲。
但让我们清醒地认识到其中的风险。
急剧上升的债券收益率可能会给我们带来多年的痛苦。上世纪70年代，英国政府债券就发生过这种情况。
最终，在20世纪80年代和90年代，当高通胀和高利率下降时，这些令人眩晕的收益率成为了出色债券回报的来源。
但如果时间紧迫，利率上升的环境可不是一件轻松的事。如果你被迫卖出，在你的债券配置能够利用更高的收益率之前，你就会锁定真正的资本损失。
如果你需要出售股票来支付账单，那么你的部分配置应该是现金和短期债券。这些避难所不太容易受到通货膨胀的影响，对利率变动也不太敏感。
标准的建议是让债券基金的期限与你的投资期限相匹配。
但这在实践中很难做到，也没有什么灵丹妙药。我们将在后续文章中详细讨论。
另一个重要问题是，并非所有加息都像最近给英国造成历史性破坏的加息那样具有灾难性。
收益率曲线长端陡峭而快速的上涨，可能会破坏寿命较长的债券。
多年来平缓的攀登更容易应付。
你该做什么一轮债券
这最后把我们带到了心理因素。
你可能是一个长期投资者，有能力等待不断上升的债券收益率发挥其魅力。
但是，如果盯着一只长期亏损的债券基金会让你感到痛苦，那么等待的游戏可能不适合你。
我们知道，没有央行看门人控制的高通胀对债券不利。
因此，不难想象债券收益率会从现在开始持续上升。
如果出现高于预期的通胀情况，那么在最终享受收益率增长的成果之前，我们将花费更长时间来消化资本损失。
对我来说，这意味着削减债券配置，考虑多样化选择，并重新评估长期债券的敞口。我在重新评估60/40投资组合时提出了这个观点。
但我认为完全抛弃债券是目光短浅的做法。
我们不知道利率是否会继续上升。
在严重的经济衰退中，它们通常会下跌——即使股票像醉汉玩的叠叠游戏一样暴跌，你也可以用债券资本收益来缓冲你的投资组合。
在这种情况下，你的债券基金可能是你能得到的最好安慰。
你认为下一次衰退会发生在什么时候?从来没有吗?很快吗?现在在吗?
这种不确定性意味着债券仍有一席之地。
稳住，
累加器
附注:我找不到一个更好的地方来表达这一点，但由于债券基金在债券到期前出售债券，与个人债券相比，基金的到期收益率是一个更模糊的指标。它仍然是一个有用的债券基金比较指标，也是你预测未来预期回报的最佳指南，但对于基金来说，YTM并不能保证任何特定的回报。
附言:看看我们最好的债券基金想法，对你的研究有帮助。
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