作者丨陈志
编辑丨鲍方明
一季度，在存款准备金率和降息预期不断升温的背景下，中国10年期国债收益率触及近四年来的最低水平。
截至1月5日18:00，中国10年期国债收益率徘徊在2.574%附近，并跌至2.5128%，为近四年来最低值。
业内人士表示，市场之所以加大一季度降准降息预期，主要是因为中国人民银行货币政策委员会2023年四季度例会指出，要加大已出台货币政策的落实力度。 保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长和均衡投放，保持社会融资规模和货币供应量与经济增长预期目标和物价水平相适应。
广发证券最新发布的报告指出，去年四季度货币政策委员会例会释放的货币政策信号较为积极。 考虑到中央经济工作会议“政策力度要适度推进”的要求以及海外发达经济体货币政策加速趋同，明年一季度和二季度上半段将是相对合适的窗口期放松货币政策、稳增长。 除了降准外，还有一定的降息（MLF利率）的可能性，但需要关注未来一段时间的信贷环境和实体融资成本。 种类。
“随着一季度降准降息预期增强，资金流动性进一步宽松，不少资金买入10年期中国国债，导致相关国债收益率持续探底。” 一位私募基金债券交易员向记者指出。 此外，去年股市回报率的下滑也让不少投资机构年初调整仓位——加大高信用评级固定收益资产的配置，导致中国国债价格进一步上涨并“放大”政府债券收益率的下降。
值得注意的是，10年期中国国债收益率持续下跌，也导致中美利差倒挂（10年期美债收益率之差）突然从-140个基点扩大至-147个基点，导致人民币汇率下跌。 在压力之下。
截至1月5日18:00，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.1549，较去年底下跌约500个基点。
一位香港银行外汇交易员指出，这与近期市场对中美货币政策预期的变化密切相关。 原本市场认为美联储今年的降息幅度将远远超过中国的货币宽松力度，导致中美利差倒挂继续收窄。 不过，元旦过后，美联储官员频频发布鹰派观点，导致市场今年以来美联储降息次数减少，导致10年期美国国债收益率重回4%以上。 此外，市场对央行一季度降准降息仍抱有较高预期。 随着两者的盛衰，中美利差倒挂“意外”扩大。 这也吸引了一些境外量化投资基金减少离岸人民币多头头寸并“获利了结”，带动人民币汇率下跌。
他认为，随着中国经济基本面持续向好，美联储降息趋势不变，未来人民币汇率大概率将继续企稳反弹。
中国银行研究院高级研究员王友新认为，在美国经济增速放缓、通胀压力整体缓解的背景下，美元指数大概率将重拾下行趋势。未来。 相比之下，当前人民币汇率正处于新一轮升值周期的初始阶段。 无论是从外汇储备规模、国内外经济相对增长、经济增长潜力、跨境资本流动，还是从健全的宏观审慎政策工具体系等角度分析，人民币汇率具备了稳定和恢复的基础。
一季度降准降息预期上升
多位业内人士表示，当前10年期国债收益率已创近四年来最低点，“直接反映”了市场对一季度降准降息预期的上升。 这导致更多资金涌入国债市场买入套利，带动国债收益率持续探底。
这背后是资本流动性进一步充裕的预期。 很多投资机构预计国债价格会上涨，提前买入国债，预期上涨后卖出。 受此影响，国债价格持续上涨，国债收益率持续下降。
记者从多方渠道获悉，元旦后中国10年期国债收益率持续探底，也与机构头寸调整密切相关。 受去年权益类资产收益率下降，以及春节前需要配置高流动性资产应对赎回压力影响，不少投资机构元旦后持续增持国债头寸，带动金价上涨。国债收益率进一步走高，国债收益率继续探索。 结尾。
此外，海外资本持续加持中国国债，无形中也推动了国债收益率的下降。
中国人民银行上海总部公布的最新数据显示，截至2023年11月末，境外机构持有银行间市场债券规模达3.49万亿元，较去年增加约2500亿元。 10月底3.24万亿元。 连续第三个月增持人民币债券。
前述私募基金债券交易员指出，随着美联储降息预期一度升温以及更多海外资本回流新兴市场，海外资本将继续保持大规模增持中国境内政府12 月债券。 此举也推高了政府债券的价格。 此次上涨导致政府债券收益率进一步下跌。
他认为，由于市场对央行一季度降准降息的预期较高，未来10年期中国国债收益率仍将趋于下跌。
德邦证券固定收益分析师徐亮认为，1月份债券市场将维持强势走势，但价格波动也会加大，10年期中国国债收益率或挑战2.5%的低点。 1月底，市场需关注信贷投放力度、经济政策力度以及后续资金管理措施影响评估。 这些因素将对国债收益率走势产生新的影响。
也有分析人士认为，鉴于中国经济基本面持续改善，未来中国10年期国债仍有一定机会快速触底。
开元证券固定收益分析师陈曦指出，预计2024年中国经济增长目标大概率设定在5%左右，在高基数上维持高目标，这可能意味着逆周期调整力度将进一步加大。 就制造业周期而言，2024年全球制造业大概率触底反弹，带动国内经济复苏。 在此背景下，2024年中国国债收益率或有上升空间。
中美利差倒挂扩大
令市场意外的是，中国国债收益率持续下跌并触底反弹，导致中美利差倒挂再次扩大至-147个基点。
上述香港银行外汇交易员指出，元旦后中美利差倒挂突然扩大。 中国国债收益率创近四年低位的“贡献”有一半是由于市场年内美联储降息次数减少。 美国10年期国债收益率重返4%以上。
“元旦过后，中美利差倒挂再次扩大，确实让市场感到意外。” 他指出。 市场原本预计，如果美联储今年降息幅度大于中国货币宽松力度，中美利差倒挂将继续收窄。 面对中美利差倒挂突然拉大，不少境外量化投资基金迅速调整仓位——减少离岸人民币汇率多头头寸并“获利退出”，引发人民币汇率贬值。元旦后利率将下降约500个基点。
香港银行外汇交易员直言，美国10年期国债收益率重回4%以上导致美元指数反弹，无意中扩大了人民币汇率跌幅。
“不过，外汇市场并没有出现新一轮的卖空浪潮。” 他强调。 原因是：一是美联储今年降息已成定局，这使得市场预计美元指数仍将面临较大回调压力； 二是中国经济基本面持续向好，助推人民币汇率估值； 三是近期境外资本持续激增。 中国境内国债资产的大规模增加，为人民币汇率稳定提供了有力支撑。
东方金城国际资信评估有限公司分析师王庆表示，总体来看，近期人民币汇率与美元指数呈反向波动，且波动幅度大致相同，不存在明显的内部波动。贬值势头。
在王庆看来，美联储预计将在今年上半年开始降息，不排除美元指数一季度跌破100关口的可能性。 因此，短期内人民币兑美元仍有一定升值潜力，或重回7.1整数关口。 此外，外汇交易中心（CFETS）等更能反映人民币汇率真实估值的三大人民币篮子汇率指数也将以平稳波动为主。
证监会
本期编辑蒋佩佩实习生陶陶
公布！申请破产清算
美联储突然释放强烈信号，人民币大幅上涨
人民币重磅消息！
