上周五(9月8日)，Round Hill Music Royalty fund (RHM)董事会同意了康科德4.688亿美元的收购要约，这一报价较资产净值折让11.5%，较9月7日收盘价0.69美元溢价67%。
在股东和分析师消化这一消息的同时，注意力转向了Hipgnosis Songs基金，该基金目前的股价也有类似的折让，并将于本月底举行五年续期投票。
在周日(9月10日)的一份研究报告中，Jefferies分析师Matthew Hose和Fiona Huang说，“不可避免的问题”是宋氏是否也可能接受现金收购，如果是的话，价格是多少。
Round Hill Music Royalty基金同意4.7亿美元的收购要约
分析师们说，尽管宋歌可能会吸引那些希望进入音乐版税领域的机构投资者，但考虑到其投资组合中有几位“标志性”艺术家，他们认为收购存在一些障碍。
他们辩称，它的规模要大得多就是这样一个问题，因为27亿美元的投资组合估值和10亿英镑的市值，如果出售，“很容易”成为有史以来最大的音乐目录交易。
另一个障碍是投资组合的成熟度，因为SONG拥有许多相对较新的产品类别，但仍会受到初始营收自然下滑的影响，hohose和Huang表示，在出价时更难以评估这些产品的价值。
然而，分析师指出，该基金经理的解约选择权是最相关的收购障碍。在宋氏收购中，解约选择权更有可能被行使。
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在这里，如果管理协议终止，投资顾问有能力购买投资组合。收购价格必须是公平市场价值、第三方出价和/或市值(不含现金)中较高者。”
“就拥有类似终止权的RHM而言，基金经理收取的是费用，但对于普通合伙人由黑石持有多数股权的SONG而言，基金经理可能会利用黑石的雄厚资金池来保持对投资组合的控制。”
他们认为，这可能会阻止其他各方参与竞标。然而，如果竞购成功，Jefferies认为，为了反映这一点，该公司可能会获得比RHM的11.5%更大的折扣，同时还可能向词曲作者支付额外的或有款项，以及之前概述的资产纳税义务。
杰富瑞指出，RHM董事会此前曾收到康科德的多次收购要约，但都遭到拒绝。在同意了可能更高的报价后，分析师们表示，这可能为宋歌提供一些“正面的估值读数”。
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在即将举行的年度股东大会上就该信托的延续进行投票时，Huang和Hose表示，鉴于SONG的折价幅度，董事会将需要向股东提出一份"令人信服的"报价，以实现股票价值，否则将面临投票失败的可能性。
他们表示:“这最有可能采取目录出售的形式，所得资金将用于RCF还款和股票回购。”
“虽然宋歌的折价幅度现在收窄至40.5%，但我们觉得周五的公告给宋歌带来了更大的压力，要求它在继续投票之前兑现，因为股东们理想地希望复制RHM的出价。”
