◎两只鸟说（ID：）
◎作者 | 二鸟说
今年以来，债牛的能量有点超乎想象。
截至2月27日，恢复单位净值创历史新高的债务型基金数量已达2,952只，占债务型基金总数（3,505只）的80%以上。 再加上2021年以来股市的煎熬，原本可能因收入水平有限、灵活性不足而被“忽视”的债务型基金，却成为一股春风，让投资者在冬天感到格外温暖。
但周期性周期是资本市场不变的规律，主要资产类别之间的轮动也有其独特的规律。 很多投资者并没有被债务牛市冲昏头脑，而是开始思考潜在的风险，如何进入或如何退出。
1、追根溯源：债务基金的收入从何而来？
债务基金是低波动性、低风险的产品。 主要投资对象为利率债券和信用债券。 主要收入来源包括息票收入、资本收益和杠杆收入。
一、债权基金两大主要投资对象
利率债券的发行人是国家或与国家信用评级相同的机构。 主要面临利率风险（如利率上升时债券价格下跌），几乎不存在信用风险。 种类包括国债、政策性金融债（如国开行债）、央行票据、地方政府债券等。
信用债券的发行主体是企业、公司。 主要面临利率风险和信用风险（如企业无力偿还本息）。 种类包括公司债券、企业短期融资券、中期票据、银行同业存单等。
2、债务基金的三大收入来源
1）息票收入
息票收入就是我们通常理解的债券利息。 一般以年度为周期，每年支付一次或多次。 这是债券投资最基本、最稳定的收入来源。
根据公式“票面收益=债券面值*票面利率*持有期限”可知，在确定投资金额时，决定票面收益大小的主要因素如下：
一是票面利率。 票面利率越高，票面收入越大。 票面利率与发行人的融资成本和投资者的投资收益有关。 这是多方博弈的结果。 制定时会参考当前市场利率水平。 一般不会太高或太低，也会考虑其他因素。 例如，发行人信用状况越好，票面利率越低； 还款期限越长，票面利率越高。 当债券市场供给大于需求时，票面利率可适当降低。
二是支付频率。 到期时一次性支付的利息通常按单利计算，而分期支付的利息通常按复利计算。 因此，利息支付越频繁，债券的复利收入就越大。
三是债券的持有期限。 在其他条件确定的情况下，债券期限越长，收益就越大。
2）资本收益
债券可以在二级市场上交易，产生价差收入（资本利得）或价差损失，从交易对手那里赚钱。 例如，您以98元买入一张债券，当债券价格上涨至102元时卖出，即可获得4元的资本利得。
在内部因素中，债券价格波动取决于久期（衡量债券持有人收回全部本金和利息所需的平均时间）。 久期越长，债券价格的波动性越大。 外部因素中，市场利率波动、宏观经济政策变化、供需关系紧张等都会影响债券价格波动。
3）杠杆收益
债券杠杆收益是指投资者质押债券，获得资金（需要支付质押成本），然后投资于新债券（获得债券利息），从而获得债券票面收益与质押成本之间的利差。
例如，投资者购买1年期10万元债券，年化收益率为3%，到期时将获得利息10万元*3%=3000元。 若投资者质押10万元债券换取5万元（借款利息为2%），然后购买利率为3%的债券，到期后债券利息为5万元*3%=1500元，贷款将被偿还。 如果给债权人的利息为5万*2%=1000元，则投资者获得的杠杆收益为1500-1000=500元。 通过杠杆操作，投资者的收益从原来的3000元增加到3500元。
通过上面的拆解，我们可以大致了解债务基金是如何获取收益的。 其中，既有持续稳定、确定性高的息票收入来源，也有资本利得、杠杆收入等灵活、不确定性高的收入来源。 这使得债基回报既具有稳定性，又具有一定的灵活性。 只要控制得好，就有可能实现净资产的稳步上升。
2、审视当下：近期债市为何如此牛？
从错误中学习。 目前，投资者仍在承受股市的震荡调整，同时对越来越火爆、越来越受关注的债券市场也心存警惕。 少一点狂热，多一点警惕，这是好事。 注重风险控制是走向成功投资的重要一步。
1、如何判断债市好不好？
我们可以通过上证指数、沪深300等大盘指数来感受股市的冷暖，也可以通过中债新综指（代码）等指数来了解债券市场的走势。
中债新综合指数由中国政府债券登记结算公司发布，覆盖银行间债券市场和上海、深圳证券交易所债券市场，包括资产支持证券、美元债、可转换债券、限制性债券等。流通量（如除定向增发债、私募债等）外，国内债券市场公开发行的债券样本多达3.88万只，通过“大而全”反映整体债券市场走势。
图：中债-新综合指数走势图
