在寻找上涨动力的同时，要警惕市场惯性。
文｜丁卯
编辑｜郑怀舟
来源 | 36氪财经（ID：）
封面来源｜视觉中国
本周（1月29日至2月2日），A股市场迎来深度回调。 主要综合指数均下跌。 WIind All-A 指数本周下跌近 10%。 市场波动性的加大进一步放大了投资者的悲观情绪，突破了心理防线，使得传统的定价模型频频失效。
从长期周期来看，年初以来A股市场弱于预期。 虽然政策层面“稳增长、稳预期”的密集出台给市场带来了短暂的喘息机会，但由于资金缺乏以及滚雪球式融资的负面影响，市场整体增速加快。本周再次下滑。
在此背景下，近期A股弱势的原因是什么？ 对于后市解读，以券商为代表的卖方机构如何期待？
市场表现回顾
本周，A股市场经历了持续一周的深度调整，盘中各大股指均录得下跌。 其中，上证指数收跌-6.19%； 深成指收跌-8.06%； 创业板指收跌-7.85%； 沪深300收盘跌幅-4.63%； 上证50指数收盘下跌-3.69%； 沪深500收盘跌幅-9.23%； 沪深1000收盘跌幅-13.19%； 科创50收跌-9.74%； 北证50收盘跌幅-15.52%； 风都A收盘下跌-9.27%。
从交易量来看，本周A股交易保持稳定，交易额为3.80万亿元，较上周小幅减少755亿元； 从资金面看，当周北方资金流入99.38亿元，两融资余额进一步缩水。 至1.55万亿元。
分行业来看，本周申万31个一级行业全部下跌，其中银行（-0.59%）、家电（-2.06%）、煤炭（-2.35%）跌幅居前； 综合（-15.15%）、社会服务（-15.08%）和计算机（-14.2%）表现不佳。
从刚刚过去的1月份来看，A股2024年开局艰难，市场整体在弱势震荡中屡次触底，导致目前大部分指数估值徘徊在最低区间。 A股市场估值相对划算。 进一步展示。
综合指数来看，所有主要股指均大幅下跌。 年初以来，风投全A跌幅超过15%，上证指数跌幅超过8%； 深证成指跌幅超15%； 沪深300指数跌幅超过7%； 创业板指数跌幅超过18%，双双创下2015年熔断以来最大单月跌幅。
从行业层面看，1月至今，A股风格分化明显，大盘相对占据主导地位，小盘跌幅加剧。 煤炭、银行等防御性资产在行业内表现相对较好； 计算机、电子、医药和生物等增长部门表现不佳。
总体来看，基本面方面，由于近期处于数据真空期，且在经济数据偏低的大势没有明显改变之前，股市定价的分子层面缺乏明显的表现推动力，但市场已经有了足够的动力。对此的理解。 预期的。 政策方面，国内稳增长策略近期陆续出台，管理层保护资本市场的意愿明显增强。 是否是降准+定向降息的实质性操作； 还是国资委“将市值管理纳入中央企业领导干部业绩考核”、国家常委会“加大中长期资金入市力度”、证监会“证监会“建设以投资者为导向的“资本市场”、各部委密集表态稳市场、稳预期，都表明了管理层缓解市场悲观预期的决心。因此，从这个角度来看，经济预期并不是主要加速本轮下跌的原因。
从分母端看，金融端的负反馈加速了本轮A股市场的下跌。 近期，市场的持续下跌，加速了部分被动型基金和主动型基金的抛售，进一步加剧了市场的悲观预期，放大了尾部下跌的风险。 无论是雪球产品密集进入的连锁反应、融资余额潜在抛售压力、股权质押清算风险，还是机构重仓践踏，本质上仅靠这几个单一因素不会产生如此大的影响。对A股流动性的影响。 但由于近期关键点位反复被击穿，投资者的心理防线受到动摇，市场本身的脆弱性明显增加。 在此背景下，密集资金的负反馈效应叠加，进一步强化，降低了负面情绪的反射性，加速了市场预期的恶化。
展望未来，我们认为当前市场主要矛盾仍集中在资金端。 经过今年至今的消化，目前资金面的抛售压力大概率会逐渐减弱。 经过短期的密集清理，部分基本面优秀，处于超水平。 对于处于衰退期的公司来说，投资机会可能已经出现； 基本面上，我们认为未来经济仍有一定复苏动力，预计年内将为A股带来更多支撑。 一是财政货币政策持续宽松有利于经济预期恢复； 二是全球有望进入新一轮补库存周期，有利于我国制造业和出口的复苏； 第三，美联储今年可能进入宽松周期。 中美货币政策周期性差异有望趋同，利好人民币资产。
券商对未来市场有何看法？
进入2月份后，本周市场的大幅下跌进一步加剧了投资者的困惑。 在此背景下，我们不妨看看以券商为代表的机构投资者如何预测未来市场。 综合来看，券商对A股未来走势依然充满信心，但乐观程度不一。
以中金证券、光大证券为代表的乐观人士认为，经过前期调整，A股的性价比进一步提升。 结合政策、基本面、资本的改善，未来A股有望逐步探底。
其中，光大证券认为：“经过前期的调整，目前A股市场性价比较高，加上近期政策的持续发力，今年的春天行情有望逐渐到来。展望未来，上市公司业绩预告和年报、经济金融数据、稳增长具体措施的明确和落实、十一五期间经济增长目标和实施路径的确定等重要事件仍值得关注。三月份有两次会议。”
中金证券表示：“展望未来，近期政策层面正在发生积极变化，短期流动性风险逐步化解，指数有一定的回升动能。结合当前低估值所隐含的谨慎预期，也随着政策因素做出积极改变，不要对后续市场表现过于悲观。”
与此同时，以国盛证券、国泰君安等为代表的保守派人士认为，目前A股估值虽然便宜，但预计缺乏向上修正的动力。 短期内，仅靠赔率无法推动估值的系统性复苏。
其中，国盛证券表示：“2024年可能仍是总量疲弱的市场，市场核心矛盾可概括为：宏观观——中美剪刀差尚未收敛（顺周期↓、低股息↑）；中观——全年利润增长乏力（景气投资↓、主题投资↑）；微观层面——股票&减持行情（重仓股↓、小股↑）、宏观与微观之前惯性打破，总量策略主要以区间逆向交易为主，打破内外惯性的突破点是在国内“不可能三角”的约束下，打开宽松的货币和宽松的信贷。美元真正宽松的节点，在此过程中，我们还需要警惕海外波动性上升。”
国泰君安认为：“当前股票估值便宜但预期缺乏向上修正动力。指数和大盘股长期波动；交易中高风险偏好下降，小盘股持续上涨”。在估值差异化、低预期、长期市场环境下，在时间波动的环境下，当前机会在低风险特征、高股息为重点、“泛稳”的板块。被添加。
具体到行业配置建议，各大券商都有比较一致的看法。 多数券商认为，分红策略仍是当前市场情况下底仓配置的最佳选择。 在此基础上，要重点关注政策引导更加明确、景气回升的领域。 例如，有产业政策支持、行业趋势明确的行业，如人工智能应用、半导体等；需求见底、供给侧先行清理的行业，如消费电子、家居、出口链——相关行业； 估值低，行业景气度边际 反弹的高股息资产，如煤炭、石化等
