本周，梅尔文资本(Melvin Capital)在提议调整业绩收费结构方面的态度突然大转弯，在对冲基金中重新引发了一场关于投资组合经理薪酬的辩论。
过去30年，将薪酬与财务业绩挂钩的标准方式是，对冲基金和私人股本公司根据投资金额加上可观份额(通常是20%)所产生的收益，收取管理费。
大多数投资者还坚持“高水位”，在亏损的基金恢复净利润之前，不收取业绩费。
在低波动性和市场上涨的几年里，这一体系使这个4万亿美元的行业变得富有。尽管业绩费水平已缓慢下降，但相对而言，很少有基金发现自己受到如此高水平的限制。
但疫情期间的价格波动、经济复苏以及俄罗斯入侵乌克兰，已使一些基金陷入严重亏损，以至于一些基金经理正在尝试一种不同的方法，他们的模型可能会面临进一步的压力。
以Melvin为例，该公司去年因押注热门表情包股GameStop下跌39%，今年第一季度进一步下跌20.6%。在投资者表达了他们的愤怒后，该公司本周迅速取消了收取业绩费的计划，创始人盖比•普洛特金(Gabe Plotkin)承认自己“听不出话”。
联博(AllianceBernstein)前首席执行官彼得•克劳斯(Peter Kraus)表示，梅尔文曾提议向遭受巨额损失的投资者收取管理费，但后来被撤回，这突显出有必要改革基金经理的薪酬方式。
“投资者高估了不必支付绩效费的价值，”克劳斯在接受采访时说。
“高水位线迫使投资组合经理和团队改变他们的风险偏好，以赚取出路。(但)当球队不稳定，而你又在承担更大风险时，这是一个糟糕的组合。”“当(基金)告诉你他们将失去员工时，你为什么要冒险呢?”
克劳斯的新公司Aperture Investors正尝试为其管理的42亿美元资产放弃高水位，采用追回结构。该公司的投资组合经理最终获得的回报，是高于基准指数的30%，而不是绝对回报。
但业绩奖金的一半会被托管若干年，只有在收益保持不变的情况下才会发放。Kraus说，这让投资组合经理有时间从严重亏损中恢复过来，同时在收益被证明是虚幻的情况下向投资者返还资金。这种结构还有助于留住员工，因为绩效费每年重置一次。
这样的价格也促使一些基金管理公司关闭业务，重新开始，将现有投资者的损失具体化，并将任何新的收益交给另一批投资者。克劳斯说，"当你计算那些倒闭公司的损失，而你永远也拿不回你的钱时，这就消除了"其他所有基金"的高水位的价值。
一些基金经理保留了这种投资者保护措施，并取得了成功。
据一位知情人士透露，2013年，石油交易员皮埃尔•安德朗(Pierre Andurand)在之前的基金BlueGold关闭后创办了安德朗资本(Andurand Capital)，他允许坚持投资的投资者保持高水位，而他则亲自为该公司提供资金，直到该公司实现收支平衡。
尽管如此，业内其他人士也支持一种计算奖励费的新模式，尽管尚未有几家集团实施这种模式。
总部位于纽约的Dynamic Beta Investments管理着8.5亿美元的资产，提倡对对冲基金投资采取低收费方式。该公司董事安德鲁•比尔(Andrew Beer)说，业绩费只应该在设定的水平或“障碍”上收取，而且只应该在投资者被锁定在基金的同一时间段内收取。
想象一下，如果一家风险投资公司在WeWork的市值暂时达到470亿美元时，向自己支付了10亿美元的激励费，后来却一分钱都不还给自己?欢迎来到对冲基金领域。”
然而，制定出投资者和基金经理认为公平的业绩收费结构的精确细节，可能极其困难。
为对冲基金投资客户提供咨询服务的Sussex Partners管理合伙人帕特里克•加利(Patrick Ghali)表示:“我们让一些基金经理提出了非常复杂的新结构，即使在研究了几个小时后，我们仍然不能完全理解将支付多少以及何时支付。”
他补充称，收回资金是有道理的，但投资者应明确表示，他们不会支持一家试图重新设定高水位的基金公司。
克劳斯的批评得到了金融改革倡导组织Better Markets的支持。
该公司首席执行官丹尼斯•凯莱赫(Dennis Kelleher)在一封电子邮件中表示:“如果养老基金等大型机构(据说既聪明又有实力)想要保护投资者，那么它们就应该要求对冲基金经理用(部分)好年利得来弥补坏年利得的损失。”
“如果(像梅尔文的加布里埃尔那样的基金经理)普洛特金相信自己所说的能力、策略和未来，那么他应该愿意用自己的钱来支付支付交易员的成本，直到他……根据他的表现收取演出费!”
