随着万科股价暴跌，官方或明或暗地支持万科，越来越多的人在底部寻找购买万科股票的机会。
万科该抄还是不抄？
去年11月，万科披露三季报后，私募投行家发表文章《》，主要结论如下：
万科已经披露了2023年年报，以及2024年1月至3月的销售、拿地简报。民间投行人士基本可以确定，万科撑不过2024年。
至于底部买股票，除非你做好损失90%的准备，否则就别想了。 万科目前市值近900亿，爆发性房企没有一家市值超过100亿。
01
2023年第四季度业绩
首先阅读年度报告。
经过各种增收节支措施后，截至2023年底，万科货币资金仅为998亿，正式跌破1000亿。 上一次低于1000亿是在2016年底。
而且，这998亿，还算在万武云的156亿之中。 考虑到万科应该不能强行扣押恒大这样旗下地产公司的现金（毕竟也是上市公司，有独立性），这意味着万科可用的账面现金只有842亿。
好在现金少了，短期金融负债（表内短期借款+一年内到期的非流动金融负债）不但没有减少，反而增加了：从511亿增加到660亿。
结果是现金与短期债务比率：第三季度为1.8，年报为1.28。
什么概念？ 根据旭辉爆炸前披露的报表，现金与短期负债比率为1.6。
这位民间投行人士在《》中表示，考虑到资金调动需要合作伙伴和当地住建局的同意，房企现金与短期负债比率>2.0较为安全。
三季度末1.8还可以接受，但一个季度后就暴跌到1.28？
这还不包括2217亿的应付账款。 要知道，几乎每个开发商正式爆发之前，都会遭遇供应商的公开追债：
现金流吃紧——欺负供应商——供应商追债引发挤兑——媒体报道——金融机构发现严重负面舆论——暂停融资——正式爆发。 详情请参阅“”。
万科去年四季度敢拿地：
10月征地支出25.46亿元
12月征地支出11.08亿元
四季度土地购置支出总额36.54亿元。
第四季度依然拿地，说明以于亮为首的万科管理层对万科的危险处境一无所知。
如果因为大环境而房子卖不出去，也无可厚非，但四季度继续拿地，实在是不可原谅。
考虑到土地款是分期支付的（首期款一般为50%，尾款不能拖太久），征地36亿，当年实际支付现金约30亿。
如果四季度停止拿地，节省30亿现金，那么万科当前账面现金为1028亿，与三季度末的1036亿基本持平。 看起来并不像是“持续恶化”。 忧虑就会减少，股价跌幅也会减少。 财务 申请内部机构融资也更容易获得批准。
02
2024年第一季度业绩
万科最终在一季度停止拿地，但为时已晚。
在放宽限购、降低首付比例、降准降息等各项救市政策的努力下，在万科卖房的苦心经营下：
要知道，2023年第一季度相比正常年份已经下降不少，2024年第一季度还将继续同比减半。
结果是2024年第一季度的销售额（580亿）比2021年（628亿）少了一个月。
03
深圳国资支撑有多强？
去年三季报披露后，深圳国资、深圳地铁集团高调支持万科。 半年过去了，还有多少支持？
私人投资银行家终于明白了。 原来，“帮助”“推动”“协调”也包含在这百亿的支持之中。 是否意味着深铁集团的员工帮万科给金融机构打电话也算支持？
唯一真正的资金支持是印力房地产投资信托基金。 该房地产投资信托基金尚未发行。 底层资产杭州西溪印象城估值39.6亿，已募资32.6亿。 深铁认购不超过30%，也就是说认购不超过9.78亿。
承诺提供数百亿美元的支持，但实际花掉的钱还不到10亿。
不是直接去万科，而是去印力。 要知道，印力自身的现金流也非常紧张，难以自保。
印力REITs招股说明书披露了印力集团的财务状况（截至2023年9月末）：
（从左至右分别为2023年9月底、2022年底、2021年底、2020年底）
由于万科并未合并印力集团，印力集团的负债并未反映在万科的资产负债表上。 因此，印力如果用深铁支持的9.78亿来偿还自己的债务，对万科帮助不到半毛钱。
也许深铁集团根本就没有帮助万科的意思，不然怎么会这么绕来绕去，直接借给万科10亿或者给万科增资10亿呢？
从这一点来看，深铁也觉得万科风险很大。
有趣的是，当年深圳国资支持恒大，转让了山东高速的股权。 余款尚未支付，山东高速起诉：
恒大的雷霆还没有踩够吗？ 深圳国资还敢救万科？
华南城第一大股东为特区建设发展，同为深圳市国资控股，持股比例为29.28%，高于深铁持股万科（27.18%）。 华南城怎么会第二次陷入困境呢？
哦，对了，金迪要爆炸了。 先救金迪怎么样？
04
券商分析师怎么看？
券商分析师，尤其是首席分析师，都是名校硕士、年薪几百万的精英。
2023年年报发布后，多家券商给予增持、买入、推荐等正面投资评级，其中不乏中金公司、申万、中信建投等多家龙头券商：
最有趣的是国泰君安谢浩宇团队。 年报出炉前，给予增持评级，目标价25.4元。 年报出炉后，继续给予增持评级，但目标价改为11.53元（如下图）：
1个月零9天后，目标价下调55%。 来得这么快吗？ 谢科长几百万的年薪是那么好赚的？
然而，万科最新股价（4月3日收盘）仅为8.19元，恐怕连腰斩后的目标价都相去甚远。
如果我按照这些分析师的建议购买或增持万科股票，我现在就已经尿裤子了。
05
您对资本市场有何看法？
我们先来看看股市：
万科似乎毫无止跌迹象，集体打了券商分析师的脸。
我们再看看债券市场：
面值 100 美元的债券现在已经有 40 多岁了。 相当于借了100元，只需要还40多元。 万科不赎回这一点，可见万科的现金流有多紧张。
那些说万科没有问题的券商分析师和自媒体根本就不懂，还是根本就在说谎？
05
还有什么可以做的
壮汉砍断手腕！
看看王健林。
最好还是尽快卖掉印力和万无云的股份，拿回一二十亿。
不过，从去年四季度万科还在拿地、今年印力还在挤牙膏发行REITs来看，万科管理层认为他们有救了，不需要断臂。
事实上，万科甚至还没有启动裁员。 2022年底将有13.18万人，2023年底将有13.11万人。2023年将减少700人。以于亮为首的管理层再次完全没有意识到万科的危险处境。
即使你不“恶意做空”这种票，至少也应该远离它。
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