年度最佳报价：投资者无法通过简单地致力于特定的投资类别或风格从股票中获得丰厚的利润。 他只有通过仔细评估事实并不断遵守纪律才能获得这些利润。
经营业绩：净资产收入为 5.69 亿美元，即 20.0%。
重仓股票：证券投资业务中，市值超过1亿美元的股票包括大都会ABC、Geico保险、可口可乐、华盛顿邮报、房地美等。 房地美购买了它作为优先股，后来转换为普通股。
以下是我读完1988年致股东信后的个人想法：
1.关于会计数据的三个问题
巴菲特认为：“商业世界太复杂，一套规则无法有效描述所有公司的经济现实，尤其是像伯克希尔这样经营多项业务的公司。”
无论是GAAP还是非GAAP，会计数据都需要帮助读者回答三个问题：（1）这家公司大约值多少钱？ (2) 其履行未来义务的可能性有多大？ (3) 鉴于管理者的技能，他们的管理者的工作表现如何？
而现实是复杂的。 “即使是诚实和善意的管理层有时也会稍微延伸一下公认会计原则，以得出他们认为更合适地描述其业绩的数字。平稳的收益和季度‘大浴场’”它们都是诚实的管理层使用的“善意的谎言”技巧。
茅台可以通过提价或发放预付费来大幅增加收入。 我个人猜测，管理层采取稳健的做法可能是为了避开舆论压力，在未来几年拥有漂亮的增长曲线，或者是为了减少经销商的阻力。 ，以平滑后续年度回报。
2022年，利润大幅增长时，伊泰B计提了大量资产减值准备。 盈利能力很强的公司也有自己的“问题”，评估时应该客观看待。 但对于伊泰B来说，停止煤化工业务将提高资金利用效率，有利于提高未来盈利能力。
2、管理也很重要
在讨论会计的章节中，巴菲特提到很多人并不研究伯克希尔的数据，而只是持有它。 这种持股来自于对管理层的信任： 1、查理和巴菲特持有伯克希尔大量股份。 资本的一部分； 2、他们的得失与小股东成正比，有动力做事； 3. 迄今为止的盈利记录令人满意。
他说：“这种‘信仰’投资方法不一定有什么问题。然而，其他股东更喜欢‘分析’方法，我们希望提供他们需要的信息。在我们自己的投资中，我们寻求这两种方法。给我们同样的答案。”
也就是说，巴菲特在选择投资对象时，不仅会看财务数据，还会考察管理。 如果你走的是集中投资路线，那么在选择个股时也应该牢记这一点。
3. 喜诗糖果的粘性
1988年喜诗糖果的税前利润为3250万美元，其中90%（2900万美元）来自12月份，主要是因为圣诞节。 可见，糖果主要是用来送人的，而不是自己吃的。 这让我相信品牌的作用可能高于质量本身。 喜诗糖果最容易在消费者心中产生粘性。 当然，喜诗品牌最初也是靠品质打造的。
在A股市场，唯一能够满足送礼需求并产生粘性的大众消费品似乎就是白酒。 部分白酒企业营收季节性也明显。 比如洋河股份，一季度营收就能占到全年的50%以上。 这种情况下，股票软件上显示的动态市盈率就会失去参考价值，因为它是基于各季度等盈的逻辑。 投资者可以参考TTM市盈率（股价/最近4个季度的股价）。 收入）。
4. 增持一些好公司
伯克希尔哈撒韦公司1988年持有的股票中有可口可乐公司，其持有成本总额为5.93亿美元，市值为6.32亿美元。 房地美也出现在其持有的股票中，成本为7200万美元，市值为1.21亿美元。
在讨论这两只股票时，巴菲特表示：“我们希望长期持有这些证券。事实上，当我们是一家拥有优秀管理团队的伟大企业的一部分时，我们最喜欢的持有期是永远。我们和那些彼得·林奇一样。”恰当地将这种行为与剪花和浇灌草坪进行比较，将我们的投资集中在极少数我们试图充分了解的公司上，因此当我们找到一家公司时，我们希望以一种有意义的方式参与其中。”
好的机会难得，买得太少也是没有意义的。
5. 玩套利
在今年的年报中，巴菲特专门用了一章提到了套利。 他表示，保险子公司有时会进行套利，作为持有短期现金等价物的替代方案。 主要原因是伯克希尔拥有的现金往往多于好的投资理念。 重要的是，它还可以“冷却任何放松长期投资标准的诱惑”，避免做出平庸的投资决策。
1988年，伯克希尔从套利中获得了可观的利润，平均投资资本为1.47亿美元，税前收入约为7800万美元。 这里所说的套利也称为“风险套利”，包括从已公布的公司事件中追求利润，如公司出售、合并、资本重组、清算等。
巴菲特回忆起自己24岁时参与的巧克力豆套利活动：
巧克力产品公司于1941年采用后进先出库存计价法，当时可可的价格为每磅5美分。 1954 年，可可暂时短缺导致价格飙升至 60 美分以上。
为了避免直接销售可可豆库存产生大量税收，洛克伍德决定按照当时税法的规定终止可可脂的销售，并表示其1300万磅可可豆豆类库存可归因于这项业务。 该公司提出回购其股票，每股支付 80 磅可可豆。
巴菲特连续几周忙于买入股票和卖出豆类，并获得了可观的利润。 唯一的开支就是地铁票（他需要定期去施罗德信托公司将股票凭证换成仓单）。
对于套利的评估，巴菲特认为必须回答四个问题：（1）所承诺的事件实际发生的可能性有多大？ （2）你的钱会被占用多久？ （3）这种情况发生的可能性有多大？ 更好的事情发生了——比如竞争性收购要约？ (4) 如果由于反垄断诉讼、融资失败等原因导致该事件没有发生怎么办？”
巴菲特接着详细描述了的套利行为，完整呈现了事件的背景和巴菲特的思考过程。 他一步步教你如何玩套利。 有兴趣的朋友建议阅读原文。
伊泰煤炭回购H股也是一种套利行为。 公司公布2023年回购注销港股计划（回购价17.5港元）后，股价单日上涨39.82%，从11.3港元涨至15.8港元。
由于消息和操作的滞后性，个人投资者很难从这一活动中获得超额收益。 但从15.8到17.5，仍有10%以上的利润空间。 如果股票没有好的投资标的，而你手头有多余的现金，其实可以用上面四个问题来评估这个套利是否值得做。
6.如何在股市获利
巴菲特讽刺了商学院流行的有效市场理论，并给出了自己的观点：“他们正确地观察到市场常常是有效的，但却错误地得出市场总是有效的结论。这两个命题之间的区别就像白天和黑夜。”
换句话说，市场常常是有效的，但并不总是有效的。 巴菲特列举了格雷厄姆-纽曼公司、巴菲特合伙公司和伯克希尔公司连续63年的套利经验（回报率高达20%，远远高于市场平均水平10%）来说明有效市场理论的荒谬。
当然，并不是每一次套利都有超额收益，巴菲特也提出了自己的警告：“投资者无法通过简单地致力于特定的投资类别或风格来从股票中获得超额利润。他只能通过仔细评估股票来获得这些利润。”事实并继续遵守纪律。”
7. 伯克希尔的首次公开募股
伯克希尔股票于1988年11月29日在纽约证券交易所上市。巴菲特提到，上市的主要目标是降低交易成本。
与大多数上市公司的目标不同，巴菲特和芒格并不想最大化伯克希尔股票的交易价格。 他们希望股票在以内在商业价值为中心的窄幅区间内交易。
如果股票价格始终反映商业价值，则每位股东将获得与其持有股票期间的商业成果大致相同的投资成果。 这样，就不会损害任何股东的利益。
这一点很重要，因为巴菲特将他的股东视为“合作伙伴”，因此他还表示：“我们希望很少有交易活动。如果我们经营一家私人企业，有一些被动的合作伙伴，如果这些合作伙伴及其替代者经常想离开合伙企业我们对经营一家上市公司也有同样的感觉。”
8. 纪念大卫·多德
大卫·多德 (David Dodd) 一生都在哥伦比亚大学任教，并与本·格雷厄姆 (Ben ) 合着了《证券分析》。
巴菲特表示，大卫教出了很多投资大师，没有人能超越他。 伯克希尔的股东也间接从他那里受益，因为芒格和巴菲特也采用了大卫和本·格雷厄姆所教导的原则。 巴菲特说：“我们的繁荣是他们智慧之树的果实。”
巴菲特高度评价大卫的教学能力：“当学生离开戴夫的课堂时，他们已经具备了终生明智投资的能力，因为他所教授的原理简单、合理、有用且持久。虽然这些看似卑微的美德，体现这些原则的人很少见。”
