点击上方卡片关注“盈乐期权时代”服务号
回复“新人礼包”送88节选项图文学习资料
对于基本的期权交易策略，您可以参考以下步骤：
1、了解基本期权头寸的风险收益特征；
2、判断未来市场走势，做到“两判断一了解”；
3、根据市场预期选择相应的投资策略，寻找相对“便宜”的选项建仓；
4、根据市场实际走势变化，及时调整投资组合。
本文将详细介绍每个步骤。
01
交易期权前需要了解的期权基础知识
在交易之前，您首先需要了解期权头寸的收益和风险特征以及影响期权价格的因素，以便您更好地理解和应用期权交易策略。
一、构成战略的六大基本立场
期权有四种基本头寸：多头看涨期权、空头看涨期权、多头看跌期权和空头看跌期权。 它们与标的资产的多头和空头头寸一起构成了基本期权交易策略的六个基本头寸。 每个期权头寸包括数十张不同行权价格和不同到期日的期权合约。 通过巧妙地选择合适的合约，您几乎可以从任何市场趋势中获利。
期权在存续期间的盈亏变化是期权价格-标的资产-时间三维曲面上的一条曲线。 期权头寸在到期日的盈亏是确定的（作为买入头寸，我们将在到期时损失最多的权利金）。 为了便于分析，我们常常选择到期日时间片上的面损益图进行分析。 标的资产的盈亏比较简单，是一条直线，而期权头寸在到期日的盈亏则比较复杂，是非线性的。 六种基本持仓到期日的盈亏图如图1所示。
2、期权的内在价值和时间价值
期权的价格由两部分组成：内在价值（价值）和时间价值（时间价值）。 内在价值是指立即行使期权所能获得的利润。 只有实际价值期权才具有内在价值，其内在价值是标的资产当前价格与行权价格之间的差额。 平值期权和虚值期权的内在价值均为 0； 时间价值是期权价格中不包括内在价值的部分，代表投资者预期剩余期限内股价波动将导致期权内在价值增加而愿意支付的价值。
期权的时间价值主要受剩余期限、无风险利率、标的资产价格波动率和股息率的影响。 一般来说，平值期权的时间价值较高，而实值期权和虚值期权的时间价值较低。
3. 影响期权价格的因素和希腊字母
影响期权价格变动的主要因素如下：
1）标的资产价格变动；
2）标的资产波动性的变化；
3）减少期权剩余期限；
4）无风险利率变动；
5）基础资产股息变动。
分析单一因素变化对期权价格的影响比较简单。 但实际情况是多个变量往往同时发生变化。 在它们的综合作用下，分析期权价格的变化变得非常复杂。 这时，引入量化分析工具“希腊字母”就非常有必要了，尤其是当投资组合中包含多个期权头寸时。 通过“希信”我们可以更加直观、全面地评估投资组合的风险暴露程度。 下面我们就来介绍一下这个工具。
三角洲
Delta是期权价格相对于标的资产价格的一阶导数，表示当标的资产价格变化1个单位时，期权价格变化的单位数（例如认购合约的Delta为0.980，即现货50ETF每上涨一毛钱，这个合约就可以赚980元）。
一般来说，看涨期权的Delta在0到1之间，看跌期权的Delta在-1到0之间。随着标的资产价格的上涨，看涨期权和看跌期权的Delta都会增加。 理论上，标的资产、行权价格、到期日相同的看涨期权和看跌期权的Delta差值应该为1，即=+1。
随着到期日的临近，实值期权的Delta绝对值逐渐接近1，虚值期权的Delta绝对值逐渐接近0，平价期权的Delta绝对值逐渐接近0。货币期权始终在 0.5 左右。
同时，Delta的绝对值约等于期权在到期日具有实际价值的概率，这也为我们提供了一种从“概率”角度思考期权的方法。 平值看涨期权的 Delta 一般在 0.5 左右，这表明该期权在到期时有大约一半的机会变为价内期权。
伽玛
Gamma是期权价格相对于标的资产价格的二阶导数，即Delta相对于标的资产价格的一阶导数，代表标的资产价格变化时Delta的变化1 单位。 当标的资产价格发生较大变化时，使用Delta这种一阶近似估计方法来分析期权价格的变化会产生较大的偏差。 因此，有必要引入gamma进行二阶近似。
Gamma 通过影响 Delta 的变化来间接影响期权价格。 通常，平值期权的 gamma 最大，而深度虚值期权和深度平值期权的 gamma 最小，接近 0。这表明平值期权的 delta -货币期权随标的资产价格变化较快，承担较多伽马风险。
随着到期日的临近，平值期权的伽玛值将显着增加，而虚值期权和实值期权的伽玛值将逐渐减小至0。
Gamma 可以看作是期权价格随标的价格变化的加速度。 由于gamma始终为正值，当标的资产价格上涨时，delta会加速增加，而当标的资产价格下跌时，delta会减速。 这种“加速回报、减缓损失”的特点有利于期权多头。
织女星
Vega是期权价格对波动率的一阶导数，代表当标的资产价格波动率变化1个单位时，期权价格变化的单位数。 vega 的曲线形状与 gamma 类似。 它还具有最大的平值期权、最小的深度虚拟价值和深度虚拟价值，并且接近于0。理论上，具有相同标的资产、行权价格和到期日的看涨期权和看跌期权的维加相同，且都大于0。
随着到期日的临近，虚值期权、平值期权和实值期权的维加值均下降，其中虚值期权和实值期权跌至接近0 更快。
西塔
Theta 是期权价格相对于时间的一阶导数，表明期权价格随着到期日的临近而发生的变化。 Theta 通常为负值，即随着到期日的临近，期权的价格下降，假设其他条件保持不变。 这成为期权价值的“时间衰减”现象。
平值期权的时间价值最高，因此其 θ 值也最大。 深度价内看跌期权的theta可能大于0。随着到期日的临近，平值期权的theta加速增大，表明其时间价值衰减得越来越快，而虚值期权和实值期权将逐渐减少并趋近于0。
在进行期权交易时，需要重点关注前三个影响因素，而无风险利率和股息率对期权价格的影响较小。 在进行简单的组合策略时，我们可以选择忽略这两个影响因素。
4. 期权的隐含波动率
隐含波动率之于期权就像利率之于债券一样，可以用作交易中期权价格的代理。 隐含波动率最常用的计算方法是从 BS 期权定价公式中推导出来。 隐含波动率不同于历史波动率。 它是投资者对当前期权价格所反映的标的资产未来波动性的预期。 通过隐含波动率，我们可以更直观地发现众多期权合约中哪些合约被高估得更多，哪些被低估得更多，从而可以更好地指导交易。
02
不同市场预期下的期权交易策略
了解了以上期权知识后，在交易之前，我们需要对标的资产的价格走势做出展望。 这一阶段需要“两判断一了解”：判断未来市场的多空方向，判断未来波动变化的方向，了解“时间衰减”对投资组合的影响。
根据预期多空方向和波动变化方向的差异，我们可以将预期市场趋势分类如下。
期权标的资产的价格和波动性的变化方向是不确定的。 期权的多方和空方都可以通过判断方向来获利。 不过，时间总是站在空方一边，期权剩余期限的减少是肯定的。 ，它的时间价值总是随着时间的流逝而损失，因此做空期权可以获利，而做多方只有当标的资产的价格波动幅度大到足以弥补时间价值的损失时才能获利。 了解“时间衰减”对投资组合的影响并判断市场趋势同样重要。
在对未来市场走势做出判断后，我们需要根据不同的市场预期选择相应的期权交易策略。 每种策略的风险收益特征不同，我们可以借助到期日的盈亏曲线进行分析。 不同的投资组合可能具有相同的盈亏图表。 寻找相对“便宜”的期权建仓可以降低成本，即尽量选择隐含波动率相对较低的期权买入，选择隐含波动率相对较高的期权买入。 卖。
1、牛市行情快速上涨
在快速上涨的牛市中，买入价外看涨期权（多头OTM看涨期权）无疑是最好的策略，它发挥了期权最基本的高杠杆功能。 一般近月价外看涨期权的价格低于标的资产价格的5%，杠杆倍数最高可达20倍以上，远高于标的资产的最大杠杆倍数。融资购买2.8倍，且无需承担融资利息成本。
近月合约是首选，行权价格选择需要自己判断。
在选择有效期时，可以尽量选择最近的月份。 近月合约价格较低，杠杆倍数较高，可以在相对短期的市场中赚取更多利润。 行权价格的选择需要根据存续期间标的资产价格能够达到的最高价格来判断。 行权价格越高，杠杆率就越高。 但如果涨价未达到预期，则将损失全部本金。 概率越高。
持有至到期还是提前平仓？
如果价格在短时间内达到预期最高价，您可以平仓获利，以避免标的价格回调的风险。
2、牛市走势温和上涨
(1) 备兑看跌期权和项圈组合期权
备兑卖出看涨期权（call）是期权辅助标的资产交易最常见的投资策略。 投资者在持有标的资产的同时卖出标的资产的看涨期权，通过牺牲部分价格上涨空间来获得一定的收益。 安全垫。 如果是个股期权，使用备兑建仓指令的投资者如果持有标的股票，则无需准备额外准备金。
打电话的主要目的
Call主要利用期权来辅助完成底层资产配置功能。 主要有两种用途：
1）获得额外收入。 如果您看好并长期持有标的资产，则可以通过滚动卖出来获得额外收益。 近月深度超值合约是更好的选择。 选择近月合约，因为它的时间价值损失得更快。 选择深度虚值合约。 这是因为它不容易行权，可以长期持有资产； 如果短期内不看好标的股票的走势，认为会盘整或小幅下跌，也可以选择以近月平价卖出期权。
2）锁定售价。 如果投资者对其持有的标的资产有卖出目标价格，则可以选择以该价格作为行使价的看涨期权进行卖出。 如果标的价格高于到期日的该价格，投资者可以成功以目标价格卖出。 如果未达到价格，投资者仍可以获得全部溢价。
调用和之间的转换
看涨是一种中性至多头策略，但我们可以注意到，该策略的下行风险是无限的。 当市场偏离预期、大幅下跌时，可以买入行权价较低的看跌期权进行保护，形成领式组合期权。 ( )。 当然，较为谨慎的投资者也可以在构建投资组合时直接买入，以锁定下行风险。
(2) 卖空看跌期权和牛市价差
在看好后市的前提下，可以选择卖出价外或平值看跌期权（做空OTM或ITM看跌期权）以获得溢价收入。 行权价格越低，期权被行权的概率越小，但收取的权利金收入也越低。
卖空和看涨期权之间的区别
可见，空头看跌期权和看涨期权具有相似的到期盈亏曲线，但用途不同。 空头看跌期权是保证金交易，而看涨期权需要持有相应的标的资产，其成本高出数倍。 因此，短期定向交易最好使用空头看跌期权，而看涨期权更多地用作标的资产投资的辅助策略。
公牛的用法
与看涨期权和看跌期权策略的转换类似，当市场偏离预期并大幅下跌时，投资者可以买入行权价格较低的看跌期权，以避免标的价格继续下跌的风险。 此时形成的组合就是牛市价差。 （公牛）。 较为谨慎或交易频率较低的投资者可以在建仓时直接买入多头组合，以锁定下行风险。
牛市也可以由行使价较低的买入看涨期权和行使价较高的卖出看涨期权组成（“低买”，“高卖”）。 这种策略的好处和风险都是有限的。 理论上，如果两个行权价格相同，那么无论使用看涨期权还是看跌期权，到期日的盈亏曲线都应该是相同的。 但实际的期权交易价格会与理论价格有所偏差。 因此，到底使用看涨期权还是看跌期权，可以看哪种组合“更便宜”（你可以比较盈亏图表上盈亏平衡点的位置，选择盈亏平衡点较低的组合，或者您可以根据隐含波动率的水平做出判断）。
行权价格的选择需要根据自己的风险收益偏好来确定。 买入看涨期权/看跌期权的行权价格越低，获利的概率越高，但最大收益也越低。 卖出看涨期权/看跌期权的执行价格越低。 期权价格越低，投资组合的成本越低，但最大损失越高。 一种可行的方法是在“阻力位”选择较高的行权价格，在“支撑位”选择较低的行权价格。
(3) 牛市比率价差
牛市比率价差（）是一种非常灵活的投资策略。 它包括买入 1 个执行价格较低的看涨期权，并卖出 N 个执行价格较高的看涨期权。 该策略也可以与基础资产一起使用。 产生了很好的结果。
牛市比率的运用
如果单纯买入牛市比例，投资组合通常会在标的价格小幅上涨时获利，下行风险有限，上行风险无限（如果选择较大的N，甚至可能在价格下跌时获利，但此时价格大幅上涨时风险较大），属于中性偏多的策略。
如果你在持有标的资产的同时买入牛比，相当于在一定的价格区间内加杠杆，放大价格上涨的速度。 选择的N越高，杠杆越高。
假设该期权为个股期权，当前股价为20元。 如果投资者确定该股票的长期目标价为24元，但近期只能小幅上涨，此时，他将以20元的行权价买入该股票1股。 1个22元的看涨期权就是卖空2个看涨期权，行权价为22元。 只要到期日股价达到22元，投资者就相当于以24元的目标价出货。 由于期权组合的成本较低甚至是初始溢价，因此此时的下行风险与持有股票相当。
3、熊市状况快速下滑
与快速上涨的牛市类似，在快速下跌的熊市中，买入价外看跌期权（多头OTM看跌期权）是最好的策略，这也利用了期权的高杠杆功能。 通过融券卖出标的资产的最大杠杆仅为2倍，而买入价外看跌期权的最大杠杆可达20倍以上，且无需承担融券利息成本。 在合约选择上，近月合约也是首选，行权价格则需要根据自己的预期来选择。
4. 温和下行的熊市状况
(1) 空头看涨期权和熊市价差
在看空后市的前提下，可以选择卖出价外或平值看涨期权（做空OTM或ITM看涨期权）以获得权利金收入。 选择的行权价格越高，期权被行权的概率越小，但收取的权利金收入也越小。
熊的用法
在空头看涨期权策略中，当市场偏离预期并大幅上涨时，投资者可以买入行使价较高的看涨期权，以避免标的价格继续上涨的风险。 此时形成的组合就是熊市价差（bear）。 较为谨慎或交易频率较低的投资者，可以在建仓时直接买入空头组合，锁定上涨风险。
空头还可以通过买入执行价格较高的看跌期权并卖出执行价格较低的看跌期权（“高买”“低卖”）来形成。 这种策略的好处和风险都是有限的。 同样，是否使用看涨期权或看跌期权组合取决于哪种组合“更便宜”。
行权价格的选择需要根据自己的风险收益偏好来确定。 卖出的看涨期权/看跌期权的行权价格越高，获利的概率越高，但最大收益越低。 买入看涨期权/看跌期权的执行价格越高。 期权价格越高，投资组合的成本越低，但最大损失也越高。
(2) 熊市比率利差
熊市比率价差与牛市比率类似，即买入 1 份行使价较高的看跌期权，卖出 N 份行使价较低的看跌期权。 熊市比率是中性至看跌策略。 当标的价格小幅下跌时，就可以获利。 该策略的下行风险是无限的。 当市场偏离预期并大幅下跌时，可以平仓，买入行权价格较低的N-1看跌期权。 ，转换成空头后，还可以买入行权价格较低的N-1看跌期权，规避下行风险。 此时的盈亏图就类似于我们后面介绍的蝶式点差组合。
5. 中性的市场状况
如果未来多空方向不明确，但预计未来没有事件会显着影响标的价格变化，且标的波动率保持不变甚至下降，在这样的中性市场中，宜采用销售策略。 出售期权将导致负 vega 和正 theta，让您从波动性下降和时间消耗中获利。 只有当收取的权利金足以覆盖基础价格的波动时，中性市场策略才能盈利。
（一）卖出跨式套利，买入蝶式价差
在看跌波动性的中性市场中，您可以在同一到期日以相同的执行价格卖出看涨期权和看跌期权，这称为空头套利组合（空头）。 由于平值期权包含的时间价值最多，因此最好选择平值期权，且到期日最好是最近的月份。 此时，投资组合Delta约等于0，收取两笔溢价。 只要到期日标的价格与行权价格的偏差不超过两项权利金之和，您就可以获利。
从到期日损益图可以看出，投资组合的向上和向下风险是无限的。 如果市场偏离预期并大幅上涨，可以买入执行价较高的看涨期权，以避免上涨风险。 当价格大幅下跌时，您可以买入执行价格较低的看跌期权，以避免下行风险。 当投资者同时购买这两种期权以锁定两端风险时，就转变为铁蝶式价差投资组合（铁）。
同样，较为谨慎、交易频率较低的投资者可以在建仓时买入铁。 此时的收益和风险都是有限的，但盈利幅度却比做空小很多。
您还可以通过仅使用看涨期权或仅使用看跌期权来获得与铁相同的损益曲线。 在这种情况下，您需要买入 1 份较低行使价的看涨/看跌期权和 1 份较高行使价的看涨/看跌期权，并同时卖出 2 股行使价的股票。 对于中等看涨/看跌期权（前两个期权行权价格的平均值）来说，卖出的期权一般都是平价期权，此时的组合就成为蝶式价差组合（ ）。 在这三种形成相同盈亏曲线的组合中，投资者也可以选择更便宜的一种建仓。
（二）卖鞍套利与买铁秃鹰的价差
如果将空头的两个平价期权替换为价外看涨期权和看跌期权，则形成卖出鞍式套利组合（空头）。 与做空相比，该策略可以在更大的价格范围内实现盈利，即获得盈利的概率更高，但能够获得的最大收益也相应更小。
同样，该策略两端的风险也是无限的。 当市场背离预期的风险加大时，可以买入行权价较高的看涨期权或行权价较低的看跌期权来规避风险。 当两端的风险同时被锁定时， ，由此产生的策略就成为 Iron （铁）。
您还可以通过仅使用看涨期权或仅使用看跌期权来获得与铁相同的损益曲线。 在这种情况下，您需要4个不同执行价格的看涨期权或看跌期权，您买入其中最高和最低执行价格的看涨期权/看跌期权，同时卖出中间两个。 执行价格的看涨/看跌期权。 在这三种形成相同盈亏曲线的组合中，投资者也可以选择更便宜的一种建仓。
(3) 买入日历价差
我们上面提到的策略都是利用相同到期日合约的价差进行套利。 当然，期权也可以用于跨期套利，日历价差（ ）就是其中之一。 它包括卖出一份近月看涨期权/看跌期权并以相同的执行价格买入一份远月看涨期权/看跌期权。 这是利用了近月合约的时间价值比远月合约损失得更快的事实。 在行权价格选择上，平价期权是最佳选择。
投资组合的Delta约为0。从到期日盈亏图可以看出，该策略的盈亏有限。 只要标的价格不大幅波动，就可以盈利。
6. 市场状况波动
如果未来多空方向尚不明确，但预计未来将出现对标的资产价格变化有重大影响的事件，如年报发布等，以及标的资产的波动性标的资产将大幅上涨，在如此波动的市场中，宜采取买入策略。 购买期权将导致正 vega 和负 theta，这使您可以从波动性上升中获利，但代价是时间消耗。 波段市场策略要求标的价格波动范围超过购买期权的成本才能实现利润。
波动市场的基本交易策略是采取与中性市场策略相反的买卖操作，即买入跨式套利（多头）、买入鞍式套利（多头）、卖出蝶式价差（空头）、卖出铁秃鹰价差（空头铁）并卖出日历价差（空头）。
其中，多头多头风险有限，潜在回报无限，但成本较高，获得大回报的概率相对较低。 这时可以卖出期权，转换为空头和空铁，这样可以通过压平部分上涨来降低组合成本。
此外，在预期事件发生、波动率如预期上升后，投资者可以平仓获利，无需持有至到期，以避免后续波动率下降的风险。
03
交易时应注意的其他问题
以上介绍的只是最基本的期权交易策略。 可以发现，有些策略具有有限风险和有限收益的特点，例如牛市价差、蝴蝶价差等，这些策略可以作为独立策略使用，也可以作为其他策略的一部分。 后续策略。
当然，投资者也可以充分发挥想象力，根据自己的收益和风险偏好，改变所使用的合约和数量，构建更复杂的策略。 但随着策略复杂度的增加，交易过程中还会出现其他需要注意的问题，包括分步建仓、保证金管理、仓位管理等。
1、一步步建立仓位
一些策略，例如蝴蝶价差和铁秃鹰价差，涉及三个或更多期权头寸。 一些策略调用将涉及不同品种的交易所。 这时就会采用分步建仓（），即划分多头仓位。 每一笔交易都完成了每笔仓位的构建。 虽然有些交易软件也提供合并交易的功能，但很可能交易无法及时完成或交易成本过高。
一步步筑牢阵地，必须遵循“先难后易”的原则。 首先，交易最困难的合同，即流动合同越少，然后交易较容易的合同，即较容易的合同。 这样，您可以以较小的成本来完成位置建筑物。 。 策略越复杂，涉及的职位越多，就越多，开放职位的成本就越高。 选择选项策略时，这也是一个不容忽视的方面。
2.保证金管理
由于短暂的选项是按保证金交易的，因此包括短期选择位置的策略涉及保证金管理问题。 与期货不同，期权的利润率是非线性的，这使得对投资者的利润管理更加困难。 以行使价和当前价格为13元的单独股票期权，图26显示，除了深入的货币外选项外，其他选项的利润很快就会很快变化。 因此，在短期出售这些选项时，您需要注意留下足够的利润。 边缘以防止清算。
在模拟阶段，单个股票期权和股票指数期权都没有实现合并的保证金系统。 每个短职位将被单独地为单独的边距。 与综合保证金相比，这将大大提高合并交易的保证金成本，从而影响合并交易的回报。 列出选项后也是如此。 一件大事要注意。
3.职位管理
当投资者使用更复杂的策略，或同时使用多种基本策略并持有大量期权职位时，他们需要管理整个位置。 我们需要监视整体位置的风险。 目前，我们可以再次使用“希腊字母”。 可以在同一目标的不同合同之间线性地添加Delta，Gamma，Vega和Theta的希腊值。 需要线性添加具有不同目标的合同。 转换为三角洲量，伽马量，Vega量和theta量，然后线性添加。 通过这些希腊价值，我们可以清楚地了解总体风险敞口，并帮助我们对冲我们不想承担的对冲风险。
-结尾-
