21世纪经济报道记者胡慧银广州报道
日本结束负利率后，日元不升反跌，兑美元跌至近30年低点，引起日本政府关注。
3月25日，日本财务省副大臣神田正人表示，他清楚地看到了外汇市场的投机行为，准备采取行动。 他没有考虑具体的外汇水平，而是关注汇率变化的方向。 截至3月26日中午12点，日元兑美元汇率为1美元兑151.39日元。
有分析认为，神田的讲话接近日本政府最强烈的警告。 不过，经济学家认为，日本当局暂时不会采取干预措施，等到美元兑日元汇率跌破155时可能才会触发干预。同时，日本财务省也提到了市场猜测。外汇市场，即用低利率的日元筹集资金，买入高利率的货币的“套利交易”。 日元持续抛售的背后，是日美利差仍难以缩小。
此外，2023年以来，日本股市呈现显着的负相关性。 因此，外界担心，如果日本央行进一步加息，日元升值也可能对日本股市估值产生影响。 意大利投资公司日本股票高级投资组合经理乔尔指出，由于日元贬值，以欧洲计价的以欧元计价的日本股票的投资回报率正在下降，是日元贬值的一个来源。意大利和法国多家养老基金和保险公司将日本股票的投资评级调整为减持。
日元为何持续贬值
日本结束负利率已经一周了，但日元兑美元汇率却一路走低，从未突破150大关。 与2023年底相比，日元兑美元汇率下跌7.1%。
随着日元持续走弱，日本政府干预汇市的风险再度被点燃。 事实上，日本官员干预汇率的情况并不少见。 数据显示，2022年9月和10月，日本分三期动用约9万亿日元（约合600亿美元）支撑日元，这是日本央行自1998年以来首次干预。从数据来看，汇率2022年10月美元兑日元汇率为151.95。 但自2023年以来，日本政府几乎没有采取任何具体措施来提振日元币值。
“如果日元兑美元汇率达到152左右，政府干预外汇的机会就更大。” 瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰在接受21世纪经济报道记者采访时表示，短期内日元将面临较大危机。 外汇市场的波动将对日本国内经济、进出口商产生较大影响。 此外，日元汇率的波动也会给日本金融市场环境带来冲击。 日本央行一直在尽力维持日元稳定，并加大干预力度以阻止日元升值。
尽管日本政府暂时不会干预汇率，但日元走弱的走势依然出乎市场预期。
日本央行取消负利率前一周，日元兑美元汇率一度升至146日元兑1美元以上，从2月份以来的跌势中恢复过来。 当时日元升值的直接原因是美国公布的经济数据不理想，包括2月份就业统计数据和平均时薪增幅。 市场对美联储降息的预期有所增强。 因此，外界认为美联储年内降息和日本央行放弃负利率政策将是推动两者汇率变化的主要因素。
上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡杰告诉21世纪经济报道记者，自2022年2月美联储加息以来，日元汇率一直在下降。 自去年四季度美联储停止加息以来，在日本央行加息预期的推动下，日元总体呈现小幅波动并逐渐走强。 不过，日本央行宣布结束负利率后，日元因预期被提前消化而开始走弱，消息曝光后出现过度调整的反弹。
张建泰指出，当前日本国内套利贸易现象明显，主要是因为美日利差较大。 “虽然日本已经结束负利率，但日本与美国之间仍存在5%的利差，且考虑到美联储年内可能还会有更多的加息，经过三次降息后，利差差距将进一步扩大。”日本和美国之间的差距仍然至少为4.75%。”
除了日美利差之外，张建泰还表示，日元持续下跌是因为日本短期内不存在持续加息的可能性。 “日本去年四季度经济表现不够强劲，结束负利率政策后，日本央行仍需要适应政策调整，因此央行年内不会大幅加息。”短期。” 他表示，由于未来几个月利率政策调整的风险将显着降低，因此负利率结束后日元将大幅下跌。
中国银行全球研究专家、东京分行研究组组长王哲向21世纪经济报道记者表示，截至2022年，日本政府债务总额是该国GDP的2.5倍，如此大的规模债务不允许日本央行大幅提高利率。 他表示，如果年内美联储开始降息，而日本央行维持加息基调，且随着能源资源价格下跌改善日本贸易赤字，预计日元整体升值的概率较大更高。
日元震荡对日本股市影响有多大？
在日本政府干预汇率的担忧下，市场密切关注日元走势。
近期，高盛集团上调了美元兑日元的预测。 高盛在报告中写道，未来三个月、六个月和12个月，美元兑日元汇率预计将分别触及155、150和145水平，高于此前预期的145 、 142 和 140. 提出。
中信证券首席经济学家明明向21世纪经济报道记者表示，影响日元汇率的因素有很多，包括日本央行等主要发达经济体的货币政策、日本经济的内生动能等。 ，以及市场交易因素。 如果日本央行温和加息且年内加息幅度有限，日元大幅升值的可能性不大。
短期来看，日元仍以震荡为主。 明明表示，日元弱势对经济的影响主要可以分为两个方面。 一方面，日元贬值将降低日本出口企业，如制造企业、电子机械企业的出口成本，推动企业利润增长。 在一定程度上，贸易顺差会得到提振，日元疲软也有利于营造温和通胀的环境。 但另一方面，日元贬值对居民生活产生较大负面影响，包括日元贬值会导致进口产品价格上涨，从而推高居民生活成本。 此外，货币持续贬值可能会加剧居民对经济前景的悲观预期，影响消费者信心和消费行为。
正是因为日元疲软有利于出口企业，因此日元贬值是日本股市的重要推动因素。 20世纪90年代，日本企业大规模出海，大部分收入都在海外。 然而，这些公司大多数在日本上市。 日元贬值将增加公司的外币收入。 因此，有投资者担心，如果日本央行加息、日元升值，可能会对日本股市估值产生影响。
胡杰认为，日元升值到一定程度可能对日股利大于弊。 “虽然未来如果日元汇率走强，可能会对日本出口企业的经营不利，影响每股收益，但资金回流将可以推高日本股市的价格，这应该会大于负面影响每股收益下降的影响。 此外，汇率走强有利于外部资金流入。 原本流出日本的资金可能回流，有利于日本股市维持牛市。 ”
中金公司报告认为，日元升值一定程度对日股EPS影响有限。 因为日本企业在对自身业绩进行指引时，大多会根据假设汇率进行预测，而假设汇率会相当保守。 日本央行最新统计数据显示，日本企业假设汇率在132左右，如果未来美日最终汇率高于132，日本企业将因汇率上涨而提高盈利预期比率因素； 相反，如果未来美日汇率低于132、132，即日元大幅升值时，日本企业就会因为汇率因素而降低盈利预期。
不过，就目前而言，预计日元在未来一段时间内将保持适度疲软。 这也引发了另一个担忧。 日元持续贬值将削弱资金购买日股的意愿。
对此，明明表示，从中长期来看，海外投资者可能担心日元进一步贬值会影响日本经济增长的稳定性。 不过，考虑到日本央行正在逐步实现货币政策正常化，市场预计日本央行将干预外汇市场。 来看，日元大幅贬值的概率较低，因此当前日元贬值压力不会对境外投资者购买日本股票的意愿产生负面影响。
截至3月26日收盘，日经225指数收于40398.03点，跌幅0.04%。 展望日股未来走势，胡杰认为，未来日本股市将以牛市为主。 但需要注意的是，日股已创历史高位，存在一定风险。
明明也持有类似观点，表示由于日本央行快速加息的概率较低，因此日本股市的估值将受到一定流动性的支撑。 另外，未来日本物价和工资的良性循环有望推动日本经济内生动力逐步改善，因此未来对日本股市也会有支撑。
