核心思想
离岸人民币资金池规模不断扩大。 截至2024年2月末，香港人民币存款规模9642亿元，环比增长1.0%，同比增长18.5%。 年底后，离岸人民币交易活动略有降温。 跨境贸易结算汇款金额下降。
在美元强势波动背景下，预计3月人民币汇率将继续承压，跌幅收窄，短期波动压力减弱。 美元指数呈现“V型”走势，逐月收涨，月均跌幅0.12%（2月份分别为0.41%、0.29%），跌幅较上月收窄。 离岸汇率平均倒挂幅度较上月更大。 平坦的。 短期来看，诸多因素支撑美元指数高位波动，非美货币仍承压。 不过，内地经济复苏乐观，有望继续为人民币汇率走势走强奠定坚实基础。
离岸人民币利率整体下跌，月底见顶。 离岸人民币兑港元利差倒挂扩大，离岸在岸人民币利差波动。 季末效应消退，离岸人民币利差有望收窄。 在岸人民币兑港元利差倒挂可能收窄。 3月份，离岸和在岸人民币利率整体下跌，港元利率波动上行，离岸人民币对港元利率（CNH HIBOR-HKD HIBOR）倒挂扩大，离岸与在岸人民币利差（CNH）每个术语的 HIBOR-) 都是有区别的。 短期来看，跨季度后离岸人民币融资利率有望逐步回落。 人民银行将在非月末时段减少逆回购资金额度。 经济内生动力持续恢复将提振利率走势。 预计随后的CNH HIBOR利差有望收窄。 狭窄的; 跨季后港元需求下降带动港元利率走低，但美联储降息预期淡化支撑美元利率高位波动，限制港元利率下行空间港元利率。 CNH HIBOR-HKD HIBOR 倒挂幅度有可能收窄。
港交所人民币衍生品交易数据反映了市场对人民币汇率短期内可能继续波动的预期，但压力正在逐渐减弱。 3月份各期限人民币远期NDF继续下跌，但跌幅收窄； 美元/离岸人民币期货市场成交量增加，结算价下跌但跌幅收窄。
3月份新发离岸人民币债券融资规模环比增长13.4%，创历史新高。 银行间债券市场境外机构托管规模连续六个月增长。 截至2024年2月末，共有境外机构入市1,128家； 债券“北向通”托管余额7545.8亿元，环比增长0.5%。 展望未来，内地经济增长动力将增强，企业收入前景提振，降低实体经济融资成本仍将是重要的政策重点。 国际投资者配置中国债券资产的动力预计将持续增强。
文字内容
01./
人民币存款余额继续上升； 年底后，离岸人民币交易活动略有降温，跨境贸易结算汇款金额有所下降。
截至2024年2月末，香港人民币存款规模9642亿元，环比增长1.0%，同比增长18.5%。 除夕结算高峰过后，2月份跨境贸易结算相关人民币汇款总额为10644亿元。 ，环比下降24%，同比增长42.4%。 离岸人民币交易活动略有降温。 2月份，人民币RTGS（香港人民币清算所自动转账系统）清算量51.7万亿元，环比下降19.8%，同比增长78.7%（见图1-2）。
02./
在美元强势波动背景下，人民币汇率持续承压，跌幅收窄。 离岸汇率方面，倒挂幅度环比基本持平。 短期来看，人民币汇率预计将继续波动，压力将会减弱。
3月份美元指数呈现“V型”走势，月均103.7，较上月均下跌0.42%，月末为104.51，较上月末上涨0.36%。前一个月。 3月初公布的经济数据疲弱，失业率意外上升，2月份制造业和非制造业PMI均差于预期，增加了市场对美联储加快降息的预期。 美元指数回落至近两个月低位； 美联储月中FOMC会议如期维持基准利率不变，经济指标预测调整表明不急于降息。 加上通胀反复、零售增速由负转正、耐用品订单增速快于预期，降息预期消退，支撑美元重新走强。
3月份，美元的强势波动给非美货币走势带来压力。 市场预计，未来央行仍有下调存款准备金率的空间。 当月最低跌至7.28，为近四个月以来的最低水平。 积极的经济数据支撑月末汇率上涨。 平均跌幅较上月收窄，人民币远期NDF各期跌幅也收窄。 3月份离岸（CNH）和在岸（CNY）人民币兑美元即期汇率平均跌幅继续收窄。 截至3月29日，离岸人民币汇率收报7.2575，较上月末下跌0.7%。 月平均值为7.22，较上月平均值下降0.12%（上月下降0.41%）。 盘中最低触及7.28，是2023年11月中旬以来的最低点； 在岸人民币汇率收于7.22，较上月末下跌0.45%，月均7.202，较上月均下跌0.12%（上月下跌0.36%）； 离岸汇率（-）平均倒挂区间与上月持平（见图3）。 各期限人民币远期NDF继续下跌，但降幅较上月收窄。 1个月、3个月、1年期人民币NDF均值分别为7.118、7.112、7.021，较上月的7.112、7.1004、7.008分别下跌0.09%、0.16%、0.19%分别较上月下降0.21%、0.28%）、0.3%）（见图4）。
短期来看，美联储降息预期降温、欧洲意外降息、地缘政治局势不确定性增加等因素仍支撑美元高位波动； 不过，内地经济复苏乐观，出口、工业增加值、固定资产投资增速均超出预期。 工业企业利润逐步恢复，加上财政支出的前移部署和积极的房地产政策的持续实施，为人民币汇率走强奠定了基础。
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3月份，离岸人民币利率整体下跌，月底见顶。 离岸人民币兑港元利率倒挂扩大，短期离岸人民币与在岸人民币利率倒挂收窄。 短期来看，季末效应消退，离岸人民币利差收窄。 利差和离岸人民币兑港元利率倒挂可能会收窄。
3月份离岸人民币利率整体下跌，月底见顶。 1个月和3个月CNH HIBOR月平均值分别为3.21%和3.2%，较上月平均值下降13.9BP和3.2BP； 隔夜CNH HIBOR仍大幅波动，月均2.81%，较上月均值上涨4.5%。 血压。 月底受季节性因素影响，隔夜CNH HIBOR触及5.98%峰值，创近两年新高。 1个月和3个月CNH HIBOR也分别升至3.93%和3.62%，创近五个月新高。
HIBOR整体回升，离岸人民币兑港元利率（CNH HIBOR-HKD HIBOR）倒挂扩大。 1个月及3个月港元香港银行同业拆息平均值较上月分别上升7BP及1.7BP。 离岸人民币兑港元（CNH HIBOR-HKD HIBOR）利率倒挂区间普遍扩大。 1个月和3个月（CNH HIBOR-港元HIBOR）平均利差分别为-1.39%和-1.49%，倒挂幅度较上月扩大20.9BP和4.8BP（见图5）。
本月，央行缩减逆回购资金规模，市场流动性总体充裕，持续下降。 不同期限的离岸与在岸人民币利差（CNH HIBOR-）存在一定差异（短期下降，长期上升）。 1个月、3个月、1年平均值分别为2.11%、2.16%、2.27%，较上月下降7BP、12.5BP、10.2BP。 隔夜均值1.74%，环比上涨3.3BP； 隔夜离岸人民币1个月平均利差（CNH HIBOR-）分别为1.07%和1.1%，较上月平均值下降13.6BP和3.2BP。 3个月和1年期平均利差分别为1.04%。 %、0.83%，较上月分别增加10.4BP和8.6BP（见图6）。
短期来看，跨季度后离岸人民币融资利率有望逐步回落。 中国人民银行可能会在非月末时段减少逆回购资金规模，这将有助于推动市场利率回归政策利率。 预计经济内生动力将持续恢复。 提振利率走势，未来CNH HIBOR利差收窄概率较大； 跨季后港元需求下降拉低港元报价利率，但美联储降息预期减弱支撑美国利率高位波动，限制下行空间港元利率方面，CNH HIBOR-HKD HIBOR 存在倒挂收窄的可能性，但预计收窄幅度有限。
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中美利率倒挂持续扩大，人民币互换点下降。 港交所衍生品交易数据反映，市场预计人民币汇率短期内可能继续波动，但压力逐渐减弱。
3月份离岸人民币掉期点数继续下降。 美联储降息预期降温，美债利率震荡上扬。 市场预计未来央行仍有降准空间，中国国债利率将继续下行，中美利差倒挂扩大。 在中美利率倒挂扩大的背景下，美元/离岸人民币掉期点持续走低。 ，月底有所反弹。 美元兑人民币1年期掉期平均点位为-2,649.3BP，较上月（-2,558.5BP）下降90.8BP。 月末为-，较上月末上升31.5BP； 美元/离岸人民币1年期平均掉期点为1,773.2 BP，较上月下降55.5 BP。 月末为-，较上月末上升188.9BP。
期货成交量增加，但持仓量减少，期货结算价跌幅收窄。 3月份香港交易所美元/离岸人民币期货标准合约成交量为165万手，环比增长24.4%（2月份下降19.4%）。 月末持仓量为3.66万手合约，环比减少1%（2（3月增加0.7%），表明本月期货成交量较多；结合期货结算价方面，3月份人民币兑美元期货结算均价为7.206，较上月均值7.185下跌0.29%，跌幅较上月收窄0.64%，反映了市场预期认为短期内人民币汇率可能仍面临压力，但压力正在逐渐减弱（见图7-8）。
相比之下，2月份期货交易量下降，期货结算价下跌，表明市场预期人民币汇率短期内将走弱，这与3月份实际汇率走势一致； 3月份期货交易量上升，期货结算价继续下跌。 不过跌幅收窄，表明市场预计人民币汇率短期内仍可能波动，但压力将逐渐减弱。
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离岸人民币债券新发金额创历史新高，银行间债券市场境外机构托管规模连续六个月增长。
离岸人民币债券融资金额创历史新高。 彭博数据显示，3月份离岸人民币债券发行143只，环比增加74只，融资金额779.6亿元，环比增长13.4%，同比增长90.4% ，这是自 2010 年有统计以来的最高水平（见图 9）； 其中，财政部于3月13日在香港发行120亿元人民币离岸人民币国债，中国人民银行于3月19日通过香港CMU发行6个月期离岸人民币央行票据，筹集250亿元人民币。
2月份新增3家外资机构参与投资银行间债券市场，托管量环比增长2.1%。 截至2024年2月末，共有境外机构入市1128家，其中通过直接投资渠道入市556家，通过“债券通”渠道入市823家，通过债券通渠道入市251家。同时通过两个渠道进入市场。 银行间债券市场境外机构托管规模连续6个月增长。 截至2024年2月末，银行间债券市场境外机构托管余额3.95万亿元，环比增长2.1%。 这是连续第六个月增长。 ; “北向通”债券托管量7545.8亿元，环比增长0.5%，占银行间债券市场境外机构托管总量的19.1%（见图10） 。 “北向债券交易”成交量回落。 2月份，“债券北向通”交易量6775亿元，环比下降36.7%。 持有国债占比为64%，较上月（65%）有所下降，持有证券和基金债占比为17%，较上月（15%）有所上升（见图11）。
展望未来，国内经济增长动力将增强，企业收入前景提振、降低实体经济融资成本仍将是重要的政策重点。 国际投资者配置中国债券资产的动力预计将持续增强。
李露霞、黄思佳
人民币汇率预计将延续强势走势，小幅波动（香港离岸人民币市场监测，11月号）
