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看空或看涨是对经济金融形势的主观判断，没有对错之分。 以多空视角进行投资操作的人需要为自己的行为承担后果。 在金融市场上，判断对错是根据投资结果，而不是主观动机。
然而，一段时间以来，那些看空中国经济或股市的人已经不受欢迎了，看空尤其是做空似乎已经成为一种罪过。 这种情况在股票市场上尤为典型。 股市的下跌似乎是由空头或卖空者造成的。 虽然常识告诉我们，太阳的出现或消失并不取决于公鸡是否打鸣。
仔细一看，真正看空、做空中国经济的人并不是股票投资者，而是债券投资者。
近十年来，债券尤其是城投债的投资回报率一直高于股票投资者。 这是一个“不正常”的现象。 这种反常现象反映出债券投资者的预期已经被证明是正确的，即中国经济将因需求低迷等多种原因而持续下滑。 这体现在长期十年期国债利率的下行变化上。 目前十年期国债利率已降至2.3%区间。 那些仍在2.5%左右购买国债的投资者并不看空中国经济，认为中国经济陷入衰退，短期内难以复苏。 它们基于什么样的交易逻辑？
国债利率有多低？ 目前还没有人能说清楚。 经济衰退之王日本的经验告诉我们，它可以为零，甚至更低。 从这个角度来看，以如此低的利率购买国债的投资者仍然可能成为股票投资者的赢家。
如果你问我从投资角度对债券投资者的行为有何看法，我支持债券投资者，认为他们有望获胜。 然而，我知道债券投资者的这一胜利与中国经济的灾难性失败同时发生。
从关心中国经济发展的角度来说，我是反对债券投资者的。
债券的最大投资者是商业银行。 当掌握中国绝大多数金融资源的商业银行因看空中国经济而选择无下限追捧安全债时，这也意味着实体经济的金融资源不足。 尽管股票市场因IPO、定向增发等吸资活动而下跌，投资者深受其害，但大量资金却涌入债券市场。
早就有人指出，中国现在缺的不是资金，而是资本。 在一切生产要素中，资本因获取剩余权益需要承担更大的风险而成为动态要素。 投资者投入股票市场的资金，特别是投资于一级市场IPO或私募的资金，被转化为资本。
债券投资者长期以来的表现优于股票市场投资者，这也意味着承担较高风险的资本比承担较低风险的资本获得的回报更低。 无论是从经济改善的动力角度，还是从风险承受能力的角度，股票投资者都应该得到更好的回报。 但不是。 在这种情况下，缺乏资本的经济如何表现良好？
当债券市场投资者看空中国经济时，确实对中国经济产生负面影响，是一种做空行为。 看空中国经济将成为一种自我实现的预期。
必须制定政策来防止这种情况发生。
然而，追求利润的债券投资者在这个过程中并没有过错。 我们甚至不能责怪他们看空或做空，也不能直接用行政手段限制他们的交易操作，因为他们是按照市场规则合法合理运作的。 对于这些看空中国经济、做空经济的债券投资者来说，对他们最严厉的惩罚就是采用市场操作的方式，即让他们因利率上升而蒙受损失。
怎么做？
一是通货膨胀，
二是央行公开市场操作。
更能有效促进经济发展的是通货膨胀。
先说公开市场操作。 美联储“卖空买多”的逆转操作堪称典型手段。 央行大举购买长期国债，与商业机构争夺筹码，将长期国债利率推至0等极低水平，低于短期国债，形成看涨趋势。 我们看看债券投资者此时是否敢于继续看空中国经济，即购买长期国债。
从对经济的影响来看，当资金失去安全和盈利的地方时，股市或贷款可能成为无奈且不可避免的选择。 这是有利于实体经济发展的倒逼机制。
我们来谈谈通货膨胀。 在市场预期通货紧缩的情况下，只有通胀才能打破这种预期。 在通货紧缩对中国经济的危害比通胀更大的情况下，选择通胀是合理的选择。
关键是在目前的形势下，通胀是不可避免的。 市场力量综合自发形成的趋势就是利率下行。 在房地产销售下滑、居民收入恶化、杠杆率高企、减债仍在进行但城投借贷受限、地方政府因土地出让大幅下滑而难以维持财政平衡的情况下收入，他们就能有足够的精力去推动有效的推进，唯一需要的就是中央财政。
在日本，21世纪初，著名经济学家克鲁格曼和一批国内经济学家提出了通货再膨胀策略。 后来又多次尝试推动通胀，直至利率为零甚至负数。 通货膨胀并未发生。 原因在于，当金融市场出现流动性陷阱时，中央政府的财政实力不足。 中央政府的财政力度始终仅限于实现充分就业和经济稳定，并没有改变日本民众的通货紧缩预期和放下策略。
在一定情况下，当通货紧缩预期导致经济主体行为扭曲时，通胀就不是经济宏观稳定或发展的代价，而是经济发展的前提！ 因为只有通货膨胀才能改变经济主体的通货紧缩预期和相应的经济决策，而在通货紧缩的情况下，保守派成为相对的赢家。 当躺卧、保守成为微观主体的首选策略时，宏观经济如何表现好？
如上所述，拥有巨额资金的主体无论利率多低都会投资债券，而不是债券投资者投资贷款或股票。 如果他们不是中国经济的大卖空者，那他们是什么？ ！
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