国际收支平衡、开放政策
2023年，我国国际收支运行平稳。 经常项目顺差和非储备金融项目赤字继续保持在合理平衡水平，储备资产稳步增长。 其中，货物贸易和其他投资为顺差，服务贸易、直接投资、证券投资为逆差。 值得关注的结构性变化包括：直接投资余额大幅波动、债券资本流动改善导致证券投资赤字收窄。 2023年国内美元资金池水平变化的拐点已经出现。
2024年，我国国际收支经常项目预计保持顺差，非储备金融账户总体平衡，储备资产合理增长。 2024年开放政策的重点支持方向包括：支持贸易新业态新模式规范发展； 优化外汇局版资金池，重点鼓励“引进来”； 支持上海、香港国际金融中心建设； 保持人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，继续强调监管的重要性。
2024年3月29日，国家外汇管理局发布《2023年中国国际收支报告》[1]。 我们结合对外收支数据和结售汇数据，对2023年我国跨境资本流动情况进行分析总结，并对2024年国际收支和外汇政策进行展望。
一、2023年国际收支平衡表解读
2023年，我国国际收支运行平稳。 经常项目顺差和非储备金融项目赤字继续保持在合理平衡水平，储备资产稳步增长。 其中，货物贸易顺差、服务贸易逆差、直接投资逆差、证券投资逆差、其他投资顺差、储备资产逆差（即准备金增加）资产），以及错误和遗漏项目的赤字。 2023年与2022年相比最重要的变化是，非储备金融账户下直接投资余额将出现较大波动。
2023年，我国经常项目顺差2530亿美元，同比下降37.0%； 2023年占GDP总量的比重为1.4%，较2022年比重略有下降。其中，货物贸易顺差收窄、服务贸易逆差扩大是主要原因。
货物贸易顺差规模和国际收支口径下进出口总额较2022年均有所下降，达到历史第二高值。 2023年出口、进口分别为31792亿美元和25853亿美元，同比分别下降5.0%和3.5%； 顺差5939亿美元，进出口总额57645亿美元，同比分别下降11.2%和4.3%。
从进出口结构看，我国加工贸易比重逐年下降，而一般贸易比重持续上升，体现了我国制造业水平持续向更高附加值攀升的发展进程。全球价值链。
从贸易对象看，我国与东盟、欧盟、美国三大传统贸易伙伴进出口规模分别为9117亿美元、7830亿美元、6645亿美元，占比15.4%、13.2%。 %，占我国进出口总额的11.2%。 我国对“一带一路”沿线进出口比重稳步提升。
服务贸易进口额再创新高，带动逆差扩大。 2023年服务贸易逆差为2078亿美元，同比扩大125.1%，主要是运输服务、跨境旅行等活动增加，增加了服务贸易逆差。 全球集装箱运输市场供需紧张局面有所缓解，国际运价恢复至疫情前正常状态，导致我国运输服务出口额下降。 我国居民跨境旅游、个人留学等出行活动明显回暖，基本恢复到疫情前近80%的水平。
2023年，我国非储备金融账户赤字2099亿美元，与2022年余额基本持平。其中，直接投资由顺差转赤字，证券投资赤字收窄。
直接投资方面，我国对外ODI规模基本保持不变，而我国FDI规模有所下降； 股权投资逆差逆转，债权投资逆差扩大，创下直接投资史上最大逆差纪录。 由于2023年直接投资项下外商、港澳台商投资企业和境内股权投资利润总额继续下降，包括经常项目和直接投资在内的基本账户顺差将从2022年的4323亿美元下降到美国2023 年将达到 1124 亿美元。 国际收支口径下的直接投资主要分为联营企业债务和股权，其中股权包括资本和收益再投资。 受海外主要经济体利率高企、地缘政治风险加剧的影响，股权收益再投资和关联公司债务波动加大。 关联企业债务方面，境外融资成本增加导致关联企业偿债增加。 在收益再投资方面，外资企业受美元高利率吸引，加大利润分配并汇出境外； 或为缓解母公司流动资金困难或满足境外经营需要，将部分投资利润转移至境内。 不过，我国在吸收资本投资方面表现较为稳定。 未来，海外经济体货币政策转向将有效改善外部环境，我国传统制造业在吸引外资方面仍具有比较优势，有利于我国对外直接投资企稳回升。
证券投资方面，受我国证券投资转顺差和我国对外证券投资逆差收窄影响，净流出规模明显下降。 2023年底，在主要经济体货币政策转向紧缩可能性加大、中美利差倒挂边际收敛的背景下，人民币资产配置价值稳步提升而四季度债券投资大幅净流入，缓解了全年证券投资项目的流出压力。 。 从资金进出渠道看，南向通、基金互认仍是对外证券投资的主要渠道之一，债券通“南向通”出现少量退出； 境外机构主要通过债券通“北向通”增持境内债券。 但除债券通“北向通”外，到期时会出现一定的减持和赎回。
其他投资方面，由于贷款顺差减少和贸易信贷赤字扩大，其他投资顺差减少。 受境内外融资成本差异和政策激励等因素影响，境内金融机构融资规模有所提升。
2023年，我国储备资产将增加48亿美元，其中外汇储备将增加35亿美元。
年末外汇储备余额稳定在3.2万亿美元以上，主要投资于国债、机构债和股票等资产。 外汇管理局数据显示，2023年12月我国外汇储备为32378亿美元，较2022年底名义增加1103亿美元。整个2023年，欧元和英镑相对美元都会升值，日元相对美元将会贬值； 全球主要经济体国债收益率走势将出现分化； 股市价格普遍会上涨。 剔除估值影响后，外汇储备实际增加334亿美元。
2、2023年跨境资本流动对比分析
跨境资金方面，国际收支采用权责发生制，涉外收支、结售汇采用收付实现制。 核算方法的差异导致数据存在一定差异。 银行代客涉外收支和银行结售汇余额由顺差转为逆差，主要是受直接投资和证券投资项下净流出影响。 我们利用涉外收付款数据和结售汇数据模拟未结算、未购汇订单的动态变化，发现2023年四季度以来，未结算、未购汇订单趋势均趋同。下降，表明外贸企业结汇需求增加。 有发布，与其他投资项下货币和存款项目余额反映的情况一致。
银行间市场上，通过商业银行境外净资产变化、金融机构外汇存款同比增速观察境内美元资金池“水位”变化。 2023年，国内美元资金池规模减少1416亿元人民币（约合200亿美元）。 存款降幅继续小于贷款降幅，差额扩大223亿美元。
三、2024年国际收支和跨境政策展望
2024年，我国国际收支经常项目预计保持顺差，非储备金融账户总体平衡，储备资产合理增长。
经常项目方面，美国等主要发达经济体补库存需求逐渐显现，全球电子产品消费周期逐渐触底，预计将带动我国相关产品出口增长。国家; 国际航班和出入境政策的便利化将优化跨境旅行收支秩序。 数字化转型、绿色转型为服务贸易出口注入新动力。 直接投资方面，随着内外经济金融环境逐步改善，政策持续推动我国高水平制度性开放，有利于吸引外资来华投资兴业。 其他投资账户与经常账户之间存在“镜像”关系。 经常账户盈余的扩大将导致其他投资重新陷入赤字。
《2023年国际收支报告》还列出了2024年对外开放的重点，国际收支涉及的主要业务包括：经常项目下，重点支持技术创新和中小微企业改善提升跨境贸易投资便利化水平，支持贸易新业态新模式规范发展。 资本项目下，优化跨国公司跨境资金集中应用管理（即外汇局版资金池），同时重点鼓励“引进来”； 区域开放支持上海、香港国际金融中心建设； 外汇服务显然需要增加外币现钞兑换服务，优化移动支付的使用体验，进一步便利外国人在华旅行、消费和工作生活。 外汇市场和跨境资金方面，“保持人民币汇率弹性”改为“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，并继续强调监督的重要性。
笔记：
[1]国家外汇管理局，2023年中国国际收支状况报告，[EB/OL]，2024/03/29[2024/04/01]，
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