一、概述
今年的第二本书是关于投资的。 作者被认为是价值投资者的鼻祖。 我只是偶然发现了一个评论版本。 也就是每章后面都会附上一章回顾内容，包括本章引用的公司信息的更新，对作者观点的延伸和阐述，比单独阅读要好得多，毕竟书写得比较早。
作者 ，2016年版豆瓣评分为9.1，这是一个非常高的评分，可见广大读者对这本书的高度推荐。
2. 本书的背景
本书共有二十章。 我只是整理了各章的标题和摘要，但感觉看不到作者的整个思路。 我从投资和投机开始，然后讲通货膨胀和股市发展的历史。 花了四章。 讲解了防御型投资者和主动型投资者的策略，突然又回到了市场波动、基金投资、投资顾问。 第11章介绍了证券分析方法和股票利润，然后对四家公司进行了比较。 接下来的两个是防御性和激进型投资者的股票选择。
不过我原本的打算是逐章总结整理。 正好每章结束后都有一章注释，正好符合这本书相对“宽松”的风格，所以虽然暂时看不到全书的脉络，没关系。
3. 反思
(1)章节对应收益
1.第一章“投资与投机：聪明投资者的预期回报”
虽然作者本人认为这一章简单介绍了其他章节讨论的要点，但读完后感觉除了下面一段（仍引用）外，其他内容不能说是零散，但确实也不算太散。疏散。 内容很多，所以刚开始读的时候，感觉不太好。
书中第一个重要的概念是“投资”和“投机”。 根据1934年《证券分析》教科书的规定，“投资业务是在深入分析的基础上，保证本金安全并获得适当的回报；不符合这些要求的业务就是投机”。
——个人感悟：虽然我不完全同意第二点，即保证本金安全，但总体上我还是同意这个说法的，那就是投资一定要基于深入的分析，而不是而不是单纯听从别人的说法，依靠新闻，依靠简单粗暴的趋势。 判断，那种事情确实不是猜测，只是赌运气而已。
2.第二章“投资者与通货膨胀”
通过经济数据的比较，作者得出的结论是，通货膨胀（或通货紧缩）与普通股的利润和价格之间没有密切的联系。 根据历史数据，通货膨胀水平对公司股价有影响。 对利润无直接影响；
3. 第 3 章“百年股市史：1972 年初的股价水平”
这里最精彩的不是正文，而是评论。 正如评论章节提到的，作者成功预测了两年后的灾难性熊市（美国股市从1973年到1974年下跌了37%，剔除股息跌幅达到47.8%）。
本章体现了作者的核心观点之一——那就是聪明的投资者一定不能仅仅依靠过去的投机来预测未来。
——个人感想：在书店、图书馆的证券版块，我看到最多的就是K线和相关的数据分析方法。 虽然我是工科出身，但是我对这些实在不感兴趣。 主要是我觉得我实在无法理解其背后的逻辑。 ，为什么过去的数据和分析能够决定未来的趋势，这也是作者在书中的观点。
然而，最近我通过思考了解到，证券市场的价格实际上是由广大证券所有者的预期决定的。 通过这些数据分析方法，实际上在一定程度上引导了投资者的心理预期。 从这个角度看，虽然不能说这些方法成立，但至少有一点点可取之处，那就是可以研究这些数据分析方法背后的心理影响，或许可以起到一些参考作用。
4. 第 4 章，“防御性投资者的投资组合策略”
防御性投资者的投资组合策略应将资金分散到高等级债券和高等级普通股中。 作为基本指导原则，建议投资股票的资金不应低于总资金的25%。 并且不应高于75%； 因此，其债券投资比例应在75%至25%之间，标准配置比例应各占一半。
增加普通股权重的一个正当理由是，持续的熊市导致了“廉价交易价格”的出现。 相反，当投资者认为市场价格已升至危险高度时，应将股票投资比例降低至50%以下。
——个人感悟，我觉得最关键的细节是，比例投资组合的比例一旦确定了，假设是70%股票，30%债券，那么当股市上涨的时候，股票在你资产中的比例就会接近75%。 你需要卖出一定数量的股票才能使资产比率回到70:30。 至于资产配置调整周期，笔者建议6个月。
5.第五章“防御性投资者和普通股”
印象最深刻的是作者提出的防御性投资者选择普通股时应遵循的四条规则：（1）适度但不过分的多元化。 您持有的不同股票数量应限制在至少 10 只、最多 30 只之间； （2）您选择的每家公司都应该是规模大、知名度高、财务状况良好的公司； （3）每家公司应具有长期持续派发股息的历史； （四）投资 投资者应当将购买股票的价格限制在一定的市盈率范围内。 他们所指的每股利润应该是过去七年的平均值。 对于这个平均值来说，市盈率应该控制在25倍之内。 如果是过去12个月的利润应该控制在20倍以内。
——个人感悟：四个规则中，第三个不太适用于中国股市。 对于个人投资者来说，第一个问题的幅度差异太大。 第二和第四点相对来说我比较认同，因为作为防御型投资者，错过优质成长股和牛股确实不是最重要的。 太大的风险和太大的损失是最需要避免的。
6. 第 6 章，“主动投资者的投资组合策略：被动方法”
笔者认为，对于主动投资者来说最有用的总结就是指出他们不应该做什么。 不过，笔者这里提到的很多类型的投资主体，感觉都适用于美国，并不适合国内目前的情况，所以这一章基本都是快速看完的，评论也是如此。
7. 第 7 章，“主动投资者的投资组合策略：主动方法”
有一句话给了我启发。 原文请看第4部分第6句。即你看好的公司股票的业绩预期可能已经反映在它目前的价格上，所以如果你现在买入，你很可能会测试它。 重要的不是这个公司的中短期预测，而是中长期业绩和涨跌，所以风险有时会更大。
正如笔者所说，如果你是个人投资者，即使投入大量精力，发现专门投资该领域的基金公司错过的潜力成长股的可能性也很小。 这就是为什么，所谓“成长股”的价格几乎肯定包含对其成长的预期。
笔者推荐三个积极投资的领域：（1）不太热门的大公司； (2) 买入廉价证券； （三）一些特殊情况。
事实上，如果你仔细阅读这些领域和公司的描述，仍然是基于这些投资标的经营状况良好且市盈率不高，即被低估，这使得满足价值投资的基本要求。
8. 第 8 章“投资者和市场波动”
摘录的句子见第四部分第七句。 作者继续从不同角度解释为什么业绩较好的公司股票更具投机性。 经过仔细思考，我发现作者并没有把具体的逻辑解释清楚。 在我个人看来，之所以这些公司的股票更具投机性，是因为现有的价格已经包含了对其业绩的预期，所以它们的股价波动实际上更多地受到了作者所说的“情绪和能力的变化”的影响。股市。” 股市情绪实际上是股市中所有投资者的情绪，以及各种外部因素的影响。 由于这些公司业绩良好，吸引了更多投资者的关注，投资者情绪和外部因素的影响会更大，因此其波动与业绩关系不大，因此更不可预测。
相对而言，有些表现并不是特别突出，关注度相对较低。 相反，受股市情绪和产能变化的影响并不那么大。
9. 第九章“基金投资”
根据笔者的分析，从20世纪60年代到1970年代，专门投资基金份额的人比直接购买普通股的人获得了更好的回报。 但在对基金公司业绩进行详细分析时，笔者认为，不少基金管理人从事过度的投机风险，暂时获得了超额收益。
笔者认为，管理良好的大型基金在几年内顶多能取得略高于平均水平的业绩，但如果放弃稳健的策略，可能会暂时获得惊人的虚幻利润，进而遭受灾难性损失。
10. 第10章“投资者和投资顾问”
笔者认为，真正的专业投资顾问的承诺和建议都是相当保守的，即他们建议客户将资金投资于一些程式化、保守甚至无聊的投资方式，而不是尽力去获取整体市场的收益。波动。 。
并且根据作者对投资者类型的定义，即防御型和主动型，他认为防御型投资者通常不具备对投资顾问的证券投资建议做出独立判断的能力，否则必须投入大量精力并具备专业技能。 判断能力，那就变成积极型了。
我能够理解甚至同意这个说法。 本质是要么更加保守，少了解信息少做判断，选择安全的策略，要么全身心投入学习和理解，让自己更加专业。 如果你处于中间，你会认可自己的专业能力，但不愿意投入更多，单纯根据别人的建议做出判断，更容易导致投资失败。
第 11 章至第 20 章以及总体反思将在下一章中找到。
4.其他摘录
1.格雷厄姆的核心原则：
（一）股票不仅仅是一个交易代码或电子信号，而是表明一个真实企业的所有权； 企业的内在价值并不取决于其股票价格。
（2）市场就像钟摆，总是在短暂的乐观（导致股票太贵）和不合理的悲观（导致股票太便宜）之间摆动。 聪明的投资者都是现实主义者，他们向乐观主义者出售股票，向悲观主义者购买股票。
(3) 每项投资的未来价值是其当前价格的函数。 你付出的代价越高，你得到的回报就越少。
（4）无论多么谨慎，每个投资者都难免会犯错误。 只有坚持格雷厄姆所谓的“安全”原则——永远不要为一项投资付出过高的价格，无论它看起来多么有吸引力——才能最大限度地减少犯错误的机会。
(5)投资成功的秘诀在于你的心。 如果你批判性地思考，不要相信华尔街所谓的“事实”，并以持久的信心进行投资，即使在熊市中，你也会获得稳定的收益。 通过培养自己的纪律和勇气，您不会让其他人的情绪波动决定您的投资目标。 归根结底，你的投资方式并不重要，重要的是你的行为方式。
2. 投资艺术具有不为人所知的本质。 普通投资者只需付出少量的努力和能力，就可以获得可靠的结果，尽管并不引人注目； 然而，改善这些容易实现的结果需要付出大量的努力和努力。 非凡的智慧。 如果你只是想在你的投资计划中投入一点额外的知识和智慧，但又想取得明显高于平均水平的投资结果，你很可能会发现自己的处境更糟。
3. 聪明的投资者有两种方法：（1）不断研究、筛选和监控股票、债券和共同基金的动态投资组合。 (2) 以某种自动的方式，创建一个永久的投资组合，无需任何额外的努力（但是，这看起来有点无聊）。
第一种方法称为“主动”或“进取”方法，需要大量的时间和精力，而“被动”或“防御”投资策略则不需要太多时间，但要求投资者始终保持不为喧嚣所动。市场的。
4、彼得·林奇的法则——“如果你利用你的优势，投资你熟悉的公司或行业，你可以比专业人士做得更好”——并非没有道理，多年来一直如此。 数以千计的投资者从中受益。 但林奇的规则只有遵循以下结论才有效：“找到一家看起来有前途的公司只是第一步。下一步是对其进行研究。” 他真正的意思是，在没有研究公司的财务报表并估计其商业价值的情况下，永远不要购买橡皮图章，无论产品看起来有多棒，或者停车场里停着多少客户的汽车。
5. 由卡内基梅隆大学菲肖夫领导的一组心理学家证明了一个令人不安的事实：对某事物的加深理解并不能显着减少人们夸大自己的倾向。 真正了解的倾向。 这就是为什么“投资你知道的股票”是危险的。 你掌握的信息越多，你对股票的缺点就越放心。 这种有害的过度自信被称为家庭偏见，是一种沉迷于已知事物的习惯。
6. 业绩记录良好且前景看好的普通股的价格也相应较高。 即使投资者对自己的前景的判断是正确的，他们仍然可能不会获得好的结果。 原因是，预期收益完全包含在他支付的股票价格中（或许，他支付的股票价格超过了预期收益）； 其次，他对未来的判断可能是错误的。 通常，公司的快速增长不可能永远持续下去。 当一家公司实现了非常显着的扩张时，仅仅因为规模的扩大就很难取得同样水平的成功。 在某一点上，增长曲线会变平，并且在许多情况下会向下拐。
7、整个股市报价体系存在着固有的矛盾。 公司过去的记录和未来前景越好，其股价和账面价值之间的联系就越小。 然而，账面价值的溢价越大，确定公司内在价值的基础就越不稳定——这种“价值”就越依赖于股市情绪和容量的变化。 因此，我们最终遇到了一个悖论：一家公司越成功，其股价可能波动越大。 这本质上意味着，从根本上来说，普通股的质量越好，其投机潜力就越大——至少与不太引人注目的中级证券相比是这样。
8、从根本上来说，价格波动对于真正的投资者来说只有一个重要意义，那就是为投资者提供了在价格大幅下跌时做出理性买入决策的机会，以及在价格大幅上涨时做出理性买入决策的机会。 卖出决定。 有时，投资者最好忘记股票市场的存在，而更多地关注自己的股息回报和业务成果。
9、投资者和投机者最现实的区别在于他们对股市变化的态度。 投机者的主要兴趣是预测市场波动并从中获利； 投资者的主要兴趣是以正确的价格购买和持有正确的证券。 事实上，市场波动之所以对投资者重要，是因为当市场价格较低时，投资者会理性地做出购买决策；当市场价格较低时，投资者会理性地做出购买决策；当市场价格较低时，投资者会理性地做出购买决策。 当市场价格较高时，投资者不可避免地会停止买入，甚至可能卖出。 决策。
拥有稳健股票投资组合的投资者将面临股价波动。 他们不能因为股价上涨而买入，也不能因为股价下跌而卖出。 如果他把这句座右铭简单地理解为“股价大幅上涨后不要立即买入股票，股价大幅下跌后不要立即卖出股票”，他就不会犯大错误。
10. 事实上，杰出的心理学家丹尼尔·卡尼曼（ ，2002年诺贝尔经济学奖得主）和阿莫斯·特沃斯基已经证明了经济损失造成的痛苦有多大。 ，是同等利润所带来的两倍的快乐。 在股市赚1000美元会感觉很幸福，但损失1000美元的心理折磨会是双倍的幸福。 赔钱是如此痛苦，以至于许多人在价格接近最低点时出售，因为担心进一步损失，或者拒绝购买更多。
