截至发稿，上证红利指数年内涨幅继续遥遥领先于各大市场指数。 得益于过去一年指数的出色表现，全市场股息主题ETF规模也快速增长。 券商中国记者采访了多位境外公开发行高股息策略专家，结合境内外市场经验，多角度了解高股息策略的投资机会。
不少国外公募机构认为，高股息策略符合当前市场需求。 随着利率下降，股息率变得相对更具吸引力。 在经济结构调整的现阶段，成长股的吸引力下降，投资者更青睐稳定的收入来源。 不过，选择高股息股票时应谨慎，以免陷入“股息陷阱”。 从历史经验来看，高股息策略很容易走出独立市场，在熊市和经济复苏时期表现相对较好。
高股息策略满足当前市场需求
据Wind统计，截至2月23日，上证红利指数今年以来累计上涨12.82%，而同期上证综指仅上涨1.01%。 交易所数据显示，截至2024年1月30日，市场红利主题ETF规模自2023年以来增长超过300亿元，增速高达141.69%。
为什么高股息策略如此受欢迎？ 富达基金投资策略总监孟娇表示，当前市场环境下高股息策略受欢迎的原因主要有三个：一是利率下降，股息率上升；二是利率下降，股息率上升。 二是常态化股利政策助力； 第三，投资者追求“稳定收益、低波动策略”。
股债利差持续扩大成为推动股利策略持续走强的关键因素之一。 2018年以来，我国无风险利率呈现下降趋势。 截至2月8日，十年期国债收益率已逼近2.43%，而A股上交所和香港上市恒生高股息指数的股息率持续走高，分别达到6.07%和8.04 %。 在低利率环境下，高股息成为稀缺资产中的稳定收入来源。
此外，还有大量的政策导向支持。 近年来，股利制度建设更加注重提高企业股利主动性。 例如，证监会明确要求上市公司充分利用股份回购、大股东增持、定期分红、并购重组等工具，主动提高投资者回报。 政策引导上市公司分红，提高企业分红意愿。
不仅如此，市场普遍认为经济正处于结构调整的过渡期，投资者倾向于寻求具有防御属性的策略。 在充满不确定性的环境下，高股息公司往往具有更为突出的投资优势。 股息策略符合大家追求稳定性和低波动性的要求。
路博迈基金量化投资部总经理周平表示，除了利率持续下降之外，当前经济增速也在逐渐下滑。 这两个特征都有利于高股息策略。 低经济增长降低了投资者对未来利润增长的预期，使成长型股票的确定性降低，而低利率则使高股息更具吸引力。
事实上，高股息策略的优异表现已经持续了三年。 从较长时间来看，高股息策略的表现也明显优于主要宽基指数。 不过，周平特别指出，高股息策略并不是新发现的投资秘密，而是投资界熟知的投资方式。 并不适合所有投资者，主要受到风险偏好较低的投资者青睐。
施罗德基金副总经理兼首席投资官安云也表示，在高增长时期，由于更多的增长机会，企业会更倾向于选择加大投资力度，增加更多的经营杠杆来增加投资规模。 如果增长机会减少，预期资本回报率下降，对股东负责的公司将更愿意直接向股东返还现金。
俗话说，二鸟在林不如一鸟在手。 从流动性偏好理论出发，安云认为，由于宏观前景存在一定的不确定性，投资者对未来的预期不稳定，既不愿意在不确定性较高的投资品种上扩仓，也不愿意给予企业很高的估值在成长期。 这时，愿意并且有能力支付股息的公司就可以很好地满足这种确定性的投资偏好。
识别“红利陷阱”，寻找优质标的
不少境外公众投资者表示，在选择合适的高股息策略投资标的时，寻找股息支付能力强、可持续的标的、准确识别“股息陷阱”至关重要。
在孟郊看来，要准确评估一家公司的股息支付能力和可持续性，仅根据历史股息支付水平、排名和历史股息支付数据每年调整一次筛选是困难的。 她认为，需要采取积极的管理方式，深入跟踪上市公司的基本面，才能以更好的策略对上市公司的分红意愿和能力做出前瞻性判断。 “历史高股息并不等于未来高股息。仅使用传统指标很容易错过潜在的高股息股票，或者陷入价值陷阱。”
在周平看来，股利支付能力主要与公司的利润率、利润稳定性、股利支付比例、负债水平等有关。他认为，一般来说，利润率高的公司、利润稳定的公司、利润率低的公司股息支付率高，负债水平低的公司股息支付能力和可持续性更强。
此外，投资者还需要检查公司的长期股息历史。 “长期派发稳定股息且很少筹集融资的公司显然比偶尔派发大量股息但经常筹集融资的公司更适合长期股息投资。” 周平特别提醒投资者。 部分公司股价大幅下跌后，根据历史股息计算的股息率异常高。 这种“高股息陷阱”需要警惕。 在他看来，股息来自于公司的营业利润。 如果有理由怀疑公司的营业利润将大幅下降，那么高股息率很可能不是机会而是陷阱。
安云认为，高股息策略中有三类公司值得特别关注。 第一类企业壁垒较高，资本回报率较好，但成长机会较少。 由于壁垒坚实，此类公司能够长期保持较高的资本回报率，盈利能力较强。 此外，由于经济发展阶段或周期的变化，企业的增长机会较少，因此企业会减少资本支出或其他投资，选择支付股息。
第二类是现金流充裕的公司。 不同的商业模式会导致企业之间不同的现金流水平。 现金流更充裕的商业模式更有可能持续派发红利。
第三类是具有良好治理结构和负责任的股东的公司。 “有利润、有现金是一回事，愿不愿意分红又是另一回事。我们要选择治理结构比较好的公司，能够对股东非常负责，才能期待分红。” 安云说道。
高分红策略轻松突围独立市场
事实上，高股息策略在海外市场已经是比较成熟的投资策略。 研究海外市场的高股息策略也可以帮助投资者更好地了解其在国内的应用。
孟郊告诉券商中国记者，从美国市场来看，以标普500总回报率为例，对比标普500红利贵族总回报率，可以明显看出，高股息股在熊市和经济复苏期表现相对较好。 。 同时，在利率下降时期，股息的相对超额收益会更加明显。
日本市场也不例外，摩根士丹利资本国际日本高股息指数在市场低迷时期表现强劲。 “对比1990年以来日本股市的走势，我们发现，虽然日经225指数在‘失去的三十年’期间表现低迷，并在2010年后逐渐复苏，但高股息指数已经走出了一个非常独立的市场，净资产曲线稳步上升。”
在A股市场，2009年以来，分红策略在大多数市场环境下都能跑赢中证800指数。尤其是在市场整体波动下跌、基本面不明朗、疲软的情况下，分红策略往往有非常好的超额收益表现，为投资者提供了相对稳定的定位机会。 在2019-2021年这样的结构性牛市中，当市场整体上涨时，提供稳定的超额收益相对困难。
安云对券商中国记者表示，股息属于非强制息票，会随着公司盈利能力和股息政策的变化而波动，因此其在不同经济时期的表现可以从企业盈利能力和机会成本两个维度来分析。 。
具体来说，在经济复苏和增长时期，企业有更好的盈利预期和更多的投资机会，投资者会更多地考虑增长而非确定性。 此时持有高股息股票的机会成本较高，难以跑赢大盘。 然而，在滞胀期间，当通货膨胀上升但企业利润下降时，股票、债券和现金都会受到影响。 其中，股票遭受的打击相对更大，面临着利润和估值的“双杀”。 然而，高股息股票可能会跑赢其他股票风格，因为它们的估值本来就低，并且通过股息进行补偿，但情况可能不一定如此。 将跑赢现金。 相比之下，在经济衰退期间，当企业盈利和通胀下降时，债券和现金就会受益。 股票将因盈利预期降低而受损，但高股息股票的估值较低，安全边际较高。 它们的表现相对优于其他股票类型，但不一定优于债券。
