01
市场回顾
国内方面，本周市场在新“九国规定”实施的催化下，分化十分尖锐。 其中，上证分红领涨，涨幅达4.6%。 深证红利和上证50涨幅居前。 微盘指数下跌12%，小微盘指数下跌12%。 类目、科技、创新指数跌幅居前。 一季度经济数据出炉，实体经济复苏动能有所增强，但物价对名义增长仍有一定拖累。 3月份，价外就业人数同比增长4.5%（预期5.3%），1-3月累计固定投资同比4.5%（预期4.4%），3月社会零售额同比增长4.5%（预期4.4%）。同比增长 3.1%（预期为 4.8%）。
海外方面，美联储再次发出强硬语气。 纽约联储主席威廉姆斯表示，尚未感受到降息的紧迫性，如果数据支持，甚至可能加息。 此外，中东地缘政治摩擦再度激起，全球避险情绪升温。
（数据来源：wind，日期截至2024年4月19日。该指数过往表现并不能预测其未来表现，投资需谨慎）
02
行业情况
本周，申万一级31个行业涨跌不一。 其中，家电、银行、煤炭等行业涨幅居前，综合、社会服务、贸易零售等行业跌幅居前。
银行业本周涨幅居前，主要是由于近期市场波动加剧。 银行业总体表现出一定的韧性。 叠加银行股高股息和市场风险偏好下降，银行股持续吸引市场关注。
社会服务板块本周下跌明显，主要是该板块前期有一定涨幅，短期资金流入，但后续市场调整呈现短期回调，无催化作用。
（数据来源：wind，日期截至2024年4月19日。以上不构成对个股的推荐，投资需谨慎）
03
战略视角
◆【国泰君安：复杂四月脚踏实地】
4月份A股指数整体仍具韧性，但进入调整区间的结构有所增加。 4月份影响市场的因素较多（经济与业绩验证，以及国家九大新规、海外货币宽松预期下调、地缘政治风险等）。 各类资金需求表达相对独立，结构性混乱是突出的市场特征。 在混乱的市场中，识别并坚守中期趋势才是主导策略。 我们继续强调：1、总需求改善难以推断，供给侧机会更加持续。 2、新国九条下，高分红趋势有望继续强化，同时主题不确定性增加。 3、周期性产品供需紧平衡，全球格局变化实际上是一种趋势。
我们观察到，4月份出现了一个“不跌调整期”：整体指数仍具韧性，但赚钱效应萎缩，下行动能效应明显增强，结构表明已进入调整范围有所增加。 此前，我们多次讨论4月份主要矛盾将回归基本面。 市场在经济和业绩验证的基础上寻找可持续的方向，但可能找不到，最终会导致调整。 事实上，4月份的调整期更为复杂，影响因素较多。 除常规经济和业绩验证外，还有国家九项新规、海外货币宽松预期下调、地缘政治风险等，短期经济和业绩验证总体符合预期，有结构性亮点需求方面，但这种改善预计不会持续下去。 供给压力的释放会产生较大影响，体现在需求小幅下降，从而导致价格大幅下跌。 新国九规定强化了短期高分红的趋势，在稳定资本市场预期、提升预期的同时，但主题投资预期的下调也客观存在。 海外货币宽松预期的下调将继续推高美债利率，这将对国内无风险利率的下降产生一定的制约，并制约市场对高股息的加速。 地缘政治风险扰动是短期周期性冲动市场的催化剂，但不少投资者认为，地缘政治的短期走势是不可控的输入变量。 当周期性市场的逻辑达到这个阶段时，参与度就会下降。 多种因素影响下，各类资金的短期需求有所体现，市场呈现出结构混乱的特征。 总体来看，高股息、顺周期占据主导，结构性轮动速度依然较快，主线行情的解读并不连续。
在混乱的市场中，识别并坚守中期趋势才是主导策略。 我们提出三个中期趋势： 1. 很难推断总需求的改善。 从需求改善中寻找投资机会并不像寻找供给侧机会那么灵活和可持续。 估值增长权重下降，需要从非增长因素中寻找更多估值提升机会（股息率上升、ROE波动性下降导致贴现率下降、商业模式稳定） 。 2、新国九条下，高分红趋势有望持续强化。 在资本市场严格监管的背景下，主题投资的不确定性有所增加。 3、地缘冲突是偶然，但周期性产品供需紧平衡，全球格局变化是趋势。
◆【海通证券：关注本期季报】
已披露的一季报显示，A股利润明显回升，但结合宏观数据来看，利润表现可能较为平淡。 截至2019年4月24日，共有390家公司披露了2024年第一季度报告或预览/快报。 按照披露企业数量计算披露率，目前全A级季报或预告/快报的披露率为7%，全A级非金融公司的披露率为7%。 从已披露的一季报数据来看，2024年一季度全A股业绩增速大幅提升，其中科创板利润增速最高，提升幅度最大。最大的。 以已披露一季报及业绩预告/快报的公司为样本，整体来看，一季度全部A股归属于股东的净利润累计同比增速高达48%，较2023年第四季度的8%大幅增长； 所有A股非A股金融一季度累计同比增速为49%，也显着向上。 从板块来看，科创板利润增速最高、提升最为明显。 一季度累计同比增速达137%，较2023年四季度大幅提升171个百分点，增速由负转正； 创业板利润增速位居第二，一季度累计同比增速达到68%，相比2023年四季度也有明显提升； 主板利润增速排名垫底，但较2023年第四季度也有所改善，2024年第一季度累计同比增速高达36%。
技术周期、海外制造、设备更新、批量提价、消费复苏等都是行业季报关注的焦点。 平坦的总体积凸显了结构的重要性。 我们以已披露一季报或业绩预告/快报的企业为样本，测算了各板块一季度归属于股东的净利润增速，并进一步观察了各行业龙头企业一季报。 增长率并分析行业盈利能力。 受益于全球半导体周期触底回升以及AI技术爆发，TMT业绩增速最高、提升最为显着。 一季度，TMT板块累计归属母公司净利润同比达98%，较2023年四季度的0%大幅增长，增幅为所有板块中最大。 在扩大海外制造、升级装备等政策支持下，制造业利润快速增长，增速大幅提升。 一季度，制造板块累计归属母公司净利润同比达76%，较2023年四季度的17%大幅增长。资源类企业业绩下滑，能源材料板块利润增速由负转正。 由于一季度全球大宗商品普遍上涨，能源材料行业一季度利润增速普遍改善。 24/4Q23第一季度总体累计归属母公司净利润同比为35%/-5%。 居民消费走势逐步恢复，消费行业利润增速小幅回升。 消费领域2024年一季度/23年四季度累计归属母公司净利润同比分别为19%/15%。 行业内利润增长趋势出现分化，其中医药生物、食品饮料子行业增速有所改善。
结构上，首轮上涨后，股市主线或将逐渐显现，需关注白马中期机会。 回顾历史，在第一波底部反弹期间，市场上涨的动力往往是政策宽松和情绪复苏，而基本面趋势尚未明朗。 因此，周期内往往呈现出各行业普遍上涨和周期性上涨的特征，且行业的涨跌离散度较低。 随着后期基本面得到验证，主线行情往往会在业绩的支撑下出现。 例如，2019年1月至4月行业快速轮动，经过2019/04/22至08/06的市场调整，市场主线逐渐清晰。 在5G技术引领的科技周期下，科技股开启一轮领涨行情。 回到本轮，2/5以来的上涨行情中行业轮动也是较快。 借鉴历史经验，未来行业主线或许会逐渐清晰。 中长期需要关注白马股。 目前白马板块的跌幅已经很明显了。 以中证A50指数为代表的白马板块估值处于历史低位。 随着稳增长政策力度加大并发挥作用，宏观微观基本面有望逐步改善。 估值较低、业绩弹性较大的白马板块或将逐渐迎来布局机会。
产业层面，白马短期稳定且较为稳健，中期主线可能是白马的中国优势制造和硬技术。 借鉴历史经验，白马稳定和白马成长的相对表现与两者基本面差异、影响估值的美债利率、投资者风险偏好等因素有关。 短期经济复苏需巩固，海外降息暂缓，市场风险偏好需修复。 投资白马稳定资产会更加稳健。 如果着眼于中长期，中国优势制造可能是白马股中最值得关注的方向。 白马股意味着利润能够稳定增长，这需要深厚的“护城河”。 我们认为中国的中高端制造可能是最适合的方向。 一方面，中国制造拥有大多数国家无法比拟的供给侧优势，包括完整的产业体系、强大的创新能力、雄厚的人力资本。 另一方面，新兴产业国家自身制造业的发展将带动经济和收入增长，对中高端制造业的需求也会相应增加，可能成为我国优势制造业出口的新增量。 此外，重点关注受益于政策催化的硬技术制造和医药。 科技制造侧重于电子、数字基础设施和人工智能应用，而医药则侧重于增长+价值平衡。 最后，白马板块，白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。
（数据来源：wind，各券商研究报告，观点仅供参考，投资需谨慎）
04
爆炸新闻
金融中心
◆【证监会：降低基金股票交易佣金费率并降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限】
中国证监会制定并公布了《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，将于2024年7月1日起正式实施。《规定》共19条，主要内容有四：一是降低基金股票交易佣金费率； 二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限； 三是全面加强基金管理人与证券公司的关系。 合规和内部控制要求； 四是明确基金管理人层面交易委托信息披露的内容和要求。 （东方财富网）
◆【证监会发布与香港资本市场合作5项举措：支持行业龙头赴港上市】
2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。 《若干意见》提出，坚持资本市场高水平制度开放与安全统筹协调，拓展和优化资本市场跨境互联互通。 互操作机制和其他部署。 为配合《若干意见》落实，证监会在广泛深入研究、听取意见的基础上，近期将深化与香港的合作，将采取以下五项举措，进一步深化与香港的合作。拓展和优化沪深港通机制，助力香港巩固和提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协调发展。 （东方财富网）
◆【证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展十六条措施》】
近年来，证监会在实施注册制改革过程中，坚守初心，以支持科技发展为导向，推动重点制度创新，逐步形成了监管体系和市场生态。支持科技创新。 为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》，更好服务科技创新、促进新素质生产力发展，中国证券证监会制定《资本市场服务科技企业高水平发展十六条办法》，提出从上市融资、并购重组、发行债券、私募股权投资等全方位支持措施。证监会网站）
◆【沪深港交易所就扩大沪深港通ETF范围达成共识】
为持续优化内地与香港市场互联互通机制，丰富互联互通对象，上海证券交易所、深圳证券交易所、香港交易及结算所有限公司就扩大沪深市场范围达成共识-港股通ETF。 此次ETF标的优化主要包括两个方面：一是降低ETF纳入规模要求；二是降低ETF纳入规模要求。 二是降低ETF的指数权重比例要求。 优化实施后，预计沪深港通ETF标的数量和规模将大幅增加，进一步丰富两地市场的投资产品，便利两地投资者配置资产。彼此的市场。 （上海证券交易所网站）
宏观经济学
◆【中国贸促会新闻发言人就美方对华发起301调查答记者问】
美国当地时间2024年4月17日，美国贸易代表办公室（USTR）对中国在海事、物流和造船行业的所谓“不公平经济行为”启动301调查。 中国贸促会新闻发言人近日就调查事宜发表声明。 。 中国贸促会、中国国际商会代表中国工商界呼吁美方尊重市场经济规律和公平竞争原则，立即停止错误做法301调查回归以规则为基础的多边贸易体制，倡导各国工商界携手创新，致力于互利共赢，共同维护世界贸易安全、稳定、顺畅全球产业链、供应链。 我们还将组织行业企业与相关上下游企业进行法律抗辩、参加美国听证会，切实维护中国企业的合法权益。 （中国贸促会）
◆【中方谈美方所谓“中国产能过剩论”：居心不良】
林健：所谓“中国产能过剩论”并不是一个“新概念”。 当时，美国曾给中国向世界出口大量质优价廉的产品贴上“产能过剩”的标签。 现在它给中国向世界出口新能源产品贴上了“产能过剩”的标签。 按照这个逻辑，美国芯片尤其是高端芯片80%用于出口，猪肉和农产品也大量出口。 这种情况也能称为“产能过剩”吗？ 事实上，我国新能源汽车出口占产量的比重远低于德国、日本、韩国等国家，不存在海外“过度”倾销之说。 美国提出的所谓“中国产能过剩论”，看似是一个经济概念，但其背后却是遏制和打压中国工业发展的险恶用心。 旨在为国家寻求更有利的竞争地位和市场优势。 这是赤裸裸的经济胁迫和霸权。 欺凌。 （中国新闻网）
◆【十部门：积极支持境外机构及其投资的科技企业拓宽融资渠道，丰富科技创新资金来源】
近日，商务部、外交部、国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、人民银行、国家税务总局等十部门、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇管理局联合印发《关于进一步支持境外机构投资境内科技企业的若干政策措施》。积极支持其投资的企业拓宽融资渠道，丰富科技创新资金来源。对于境外机构来说，在境内发行债券特别是人民币债券，可以帮助其补充资金来源，降低相关兑换成本。有关部门将继续稳妥有序推进债券市场高水平双向开放，支持符合条件的境外机构在境内发行人民币债券、投资科技领域。 （商务部网站）
产业经济
◆【房地产市场政策放松加快！ 近50城市取消首套房贷款利率下限】
一天之内，四城市宣布阶段性取消首套房贷款利率下限。 4月19日，江苏常州、淮安、泰州、安徽芜湖均表示，为进一步促进房地产市场平稳运行，按照房地产调控“因城施策”的原则，逐步取消首套房商业性个人住房贷款利率下限。 据统计和中国指数研究院最新数据显示，2022年10月至今，全国47个城市已逐步取消首套房商业性个人住房贷款利率下限。 （财经联社）
◆【三部门印发《2024年深入推进IPv6规模部署应用工作安排》】
《工作安排》明确了2024年的工作目标：到2024年底，IPv6活跃用户数达到8亿，物联网IPv6连接数达到6.5亿，物联网IPv6流量占比固定网络将达到23%，移动网络IPv6流量占比将达到65%%。 IPv6网络性能显着提升，用户体验显着改善。 云服务、内容分发网络、数据中心在开通业务时默认启用IPv6功能。 各大商业网站和移动互联网应用IPv6支持率达到95%，IPv6行业融合和应用更加深入和广泛。 （网络中国）
◆【商务部：对原产于台湾的进口聚碳酸酯征收反倾销税】
根据《反倾销条例》第三十八条的规定，商务部向国务院关税税则委员会提出征收反倾销税的建议。 国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定。 自2024年4月20日起，国务院关税税则委员会征收反倾销税。 对被调查产品征收反倾销税。 （东方财富网）
◆【新能源汽车保险监管条例正在制定中】
近日，国家金融监管总局向财险公司等相关方下发了《关于促进新能源车险高质量发展的通知（征求意见稿）》，旨在推动新能源车险减少投保。成本、提高效率并提高保护水平。 我国新能源汽车2021年12月已有专属商业保险产品，但仍存在一定的“车主要求多、保险公司赔钱”的问题，部分地区仍存在参保难的问题。 此次《通知》从优化新能源车险供给机制、提升行业新能源车险运营水平、统筹推进各项重点工作三个方面提出了新能源车险发展思路，共12项。 其中许多规定与溢价有关。 （华尔街新闻）
◆【五一假期县域旅游火爆 景区门票订单猛增151%】
目前，五一假期旅游市场正处于预订高峰期。 记者了解到，与清明假期期间的中短途旅游不同，五一假期期间，中长途旅游成为主角。 国内长途旅游订单占比56%，其中不少选择低线市场作为旅游目的地。 天水、徐州、淄博、合肥、南昌、迪庆、景德镇、石家庄、烟台、黄山等城市成为五一假期酒店预订增长最快的城市。 与此同时，县域旅游也给旅游市场带来了新的增长点。 某在线旅游平台公共事务部总监刘跃表示，县城市场酒店订单同比增长68%，景区门票订单同比增长151%。 例如，福建平潭、江西婺源、河北正定等都是热门的县域旅游目的地。 。 （央视新闻）
全球市场
◆【纳指跌超2%，标普连续六日下跌，科技股全线下跌，英伟达跌10%]
美股三大股指收盘涨跌互现，道琼斯工业平均指数收高，标普500指数连续六日下跌，纳斯达克综合指数跌幅超过2%。 截至收盘，道琼斯工业股票平均价格指数较前一交易日上涨211.02点，收于37986.4点，跌幅为0.56%； 标普500股指下跌43.89点，收于4967.23点，跌幅0.88%； 纳斯达克综合指数下跌319.49点，收于15282.01点，跌幅为2.05%。 本周道指上涨0.01%，纳指下跌5.52%，标普500指数下跌3.05%。 （东方财富网）
◆【美国众议院通过新法案，马斯克公开表示反对】
继上个月通过强制撤资法案后，当地时间20日下午，美国众议院以360:58的压倒性多数通过了新的法案，其中包括强制字节跳动撤资的不合理要求。美国，否则将面临禁令。 新法案将字节跳动出售的最长期限延长至一年左右，将期限调整为不超过270天，并赋予总统90天的延期权力。 该法案仍需参议院通过才能送交总统批准。 此前一天，埃隆·马斯克公开反对该禁令，称其侵犯了言论和表达自由。 （财经联社）
◆【美国众议院投票通过对乌克兰和以色列的援助法案】
据美国《国会山报》报道，当地时间4月20日，美国众议院投票通过了价值950亿美元的对外援助法案。 该法案包括向乌克兰提供超过600亿美元的援助，向以色列提供260亿美元的援助。 此外，该法案还包括清算扣押的俄罗斯资产并将其转移至乌克兰的条款。 （华尔街新闻）
数据来源：Wind、华夏基金、各媒体及券商研究报告，截至2024年4月21日
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