近期国联证券拟收购民生证券，再次引发券商并购热潮。 事实上，去年以来，顶层规划就提倡甚至推动证券公司通过资产重组、并购等方式做大做强。 中国的现代化必须包括成为金融强国。 而金融强国的核心要素之一就是拥有强大的金融机构。 因此，券商之间的并购被提升到了很高的地位。
在国联证券之前，已经有券商这样做了。 浙商证券去年12月发布公告称，准备向国都证券五名股东收购股份。 预计合计收购19.1%股份，成为国都证券。 作为第一大股东，如果本次合并能够完成，浙商证券的整体实力将再上一个新台阶。
1、并购价格
国都证券是新三板上市公司。 截至2023年6月30日，其前十大股东如下图所示。 中诚信信托持股13.3%，为第一大股东。 北京国际信托持有9.59%的股份。 排名第二大股东，国华能源投资有限公司持股7.7%，为第三大股东。 前三大股东持股较为接近，这也导致大股东中信信托未能控制国都证券。 的情况下，公司实际上处于无实际控制人的状态。
正是因为国都证券目前不具备实际控制人身份，浙商证券才具备并购的可能性。 此次，浙商证券主要收购重庆信托、天津崇信、重庆嘉宏、深圳元威等公司，5家股东认购股份。 这五名股东中，重庆信托持股比例最高，但持股比例仅为5.28%，仅位居国都证券第五大股东之列。
国都证券的买入价是多少？ 以2023年10月31日为评估基准日，每股价格为2.673元，国都证券整体估值为158.26亿元。 根据已披露的财务数据，对应的滚动市盈率为28倍。 浙商证券自身滚动市盈率为26倍，两者市盈率基本持平； 按市销率计算，国都证券为13倍，浙商证券为2.6倍。 国都证券的市销率远大于浙商证券； 按市净率看，浙商证券为1.6倍，国都证券为1.5倍。 两者之间没有太大区别。
从浙商证券目前披露的信息来看，国都证券的估值应该是基于市净率指标。 国都证券的营收和净利润其实很不稳定。 2021年营收将超过18亿，但2022年却跌至9亿元，几乎减半。 2021年净利润也高达8亿元，但2022年仅为3.5亿元。但净资产基本稳定，2021年以来一直维持在102亿元左右。浙商证券净资产约为280亿，这意味着以净资产计算，浙商证券约为国都证券的2.8倍。 目前浙商证券市值为450亿，其市值约为国都证券的2.8倍。 关于。
2、交易结构
本次的交易结构比较简单。 浙商证券直接向重庆信托等五家中小股东认购股份，并以现金支付。 国都证券股本总计58.3亿元，重庆信托等5家受让股东合计持股111.6亿元。 亿元，占总股本的19.14%，转让总金额29.8亿元。 本次收购以自有资金支付。 浙商证券账面资金仍较为充足，货币资金394亿，现金总额超过800亿，未分配利润78亿。 4月份，决定使用现金分红5.38亿元，每股派息0.14元。
本次收购的重点不是交易价格而是交易结构。 除重庆信托外，本次转让股份的其他五名股东均为民营企业。 本次收购完成后，国都证券前十大股东中，民间资本投入和退出，其中重庆信托的大股东来自中核集团旗下同方股份。 中国核工业集团公司是国资委控股的中央企业，因此重庆信托是中央企业的子公司。 。
至于国都证券的其他六大股东，个个都出身不凡。 例如，大股东中信信托是国有企业，中国人民保险公司，第二股东北京国际信托是北京市政府管理的国有企业，第三股东国华能源投资公司是一家国有企业。 同方创新投资深圳是国家能源投资集团旗下子公司，其四位股东也是同方股份旗下公司，与重庆信托背后是同一股东。 六大股东东方创业投资公司也是国有企业，第七大股东山东海洋集团是山东省地方国企。
浙商证券的股东背景不小。 控股股东为浙江上三高速公路有限公司，持股54.8%。 第二大股东持股不足3%。 浙江上三高速公路有限公司处于绝对控股地位，公司控股股东为浙江省交通投资集团，实际控制人为浙江省国资委，控制81.7%的股份分享。 此外，国务院控股的招商局集团旗下招商局公路也持有12.7%的股份，剩余5.6%。 股份由浙江省台州市天台县国有资本和绍兴市上虞区国有资产监督管理委员会持有。
3、浙商证券是“小”大股东吗？
浙商证券收购重庆信托等五名股东持有的国都证券股份后，将持有国都证券19.14%的股份，成为第一大股东。 原大股东中信信托持股13.3%，成为第二大股东。 股东方面，原第二大股东北京国际信托以9.6%的持股比例排名第三大股东。 由于前三大股东持股较为接近，浙商证券持股比例不具有绝对优势，对董事会不具备控制能力。 这也导致，浙商证券虽然成为大股东，但并未控制后者。 国都证券尚无实际控制人。
浙商证券要控股吗？ 我个人认为是这样的，不然我也不会花近30亿去收购19.14%的股份。 只有实现控股，才能真正整合浙商证券和国都证券的业务，实现战略协同。 几位股东都有非常雄厚的背景。 如果他们不愿意退出，那么浙商证券想要获得控股地位几乎是不可能的。
但仍然有机会。 4月25日，第三大股东国华能源投资公司拟通过在上海联合产权交易所挂牌转让其持有的国都证券7.69%股权。 国华能源投资公司计划彻底清仓并离开。 转让底价为2.25元/股，初始转让价格为10亿元。
这对浙商证券来说是一个机会。 若收购国华能源投资公司7.69%的股权，浙商证券将控制国都证券近27%的股份以及第二大股东中信信托13.3%的股权。 持有股份可以增加距离并赋予你控制权，而且价格便宜。 最低转让价格仅为2.25元/股。 浙商证券向重庆信托等股东收购的价格为2.673元/股，比国家华能能源投资公司的上市价格高出19%。
浙商证券能否抓住这个机遇？ 事实上，去年，浙商证券原计划通过拍卖方式收购民生证券30%的股份。 当时泛海控股正在拍卖股份，最终被国联证券母公司国联发展集团收购。 今年国联证券收购民生证券，实际上从国联发展集团的角度来看，只是将其刚刚收购的民生证券载入旗下上市券商。
去年，浙商证券为了收购民生证券股份，特意加大定向增发融资计划。 当时定向增发融资计划金额为80亿。 无锡国联发展集团最终以近百亿的代价收购了民生证券30%的股份。
从以往的事迹来看，浙商证券其实很想通过并购来扩大自身规模。 作为一家中型券商，如果不能收购别人来扩张，很可能会被更大的券商收购。 未来券商通过并购做大已经是趋势，也是高层的心愿。 如果你不收购较小的证券公司，你就必须被较大的证券公司收购。
我认为浙商证券想要控股国都证券，应该控股。 国华能源投资公司在挂牌转让之前，我认为是拿不下来的，因为这些股东的背景太强大了。 如果不愿意退出的话，浙商证券只能是一个“小”大股东。
如今三大股东愿意通过上市方式彻底退出，说明浙商证券还有机会。 我想知道的是，国华能源投资公司为什么不直接转让给浙商证券呢？ 毕竟，浙商证券收购国都证券从去年12月就开始了，到现在已经半年了。 双方本来有很多交流的机会，为什么没有好好交流呢？ 还是根本就没有沟通？ 还是浙商证券只想拿下19.14%的股份，不愿意控股？ 或者说，如果我们控制了公司，我们会遇到其他更强大的股东的阻碍吗？
从股价来看，近期的成长性非常好。 受国联证券收购民生证券影响，上周五触及涨停。 截至今早收盘，股价上涨5.6%。
