随着一季度中国经济增长超预期以及资本市场新“九国规定”的实施，外资机构近期集体看好A股重估。
瑞银上调MSCI中国指数评级至增持后，23日，高盛也表示将继续增持A股，并判断在政策推动的乐观情景下，A股估值有潜力增加20%至40%。 摩根士丹利仍然维持其在中国股票市场的标准地位，并且相对于中国离岸市场更青睐A股。
MSCI中国指数被视为消费指数，互联网+消费占比55%，房地产占比不到5%。 事实上，尽管过去18个月中国房地产行业面临明显压力，MSCI中国互联网EPS（每股收益）仍增长23%，消费增长2%。 瑞银全球新兴市场股票首席策略师蒂鲁马莱（Sunil）对记者表示，虽然部分美国基金正从中国基金转向印度或日本基金，但在美国之外，基金仍在投资中国市场。
“国际投资者的情绪、风险偏好以及对中国股市的关注度都在改善。” 高盛首席中国股票策略师刘金金表示，这种乐观情绪主要来自于中国宏观基本面的改善、主要资金对市场的稳定作用、企业盈利超出预期以及估值有吸引力等因素。 高盛亚太区首席股票策略师莫伊强调，随着政策开始推动上市公司业绩和股东回报，将吸引海外资本投资中国股票。
加码A股
近期美国降息预期降温影响了全球股市，加上中东紧张局势升级，导致过去两周全球风险资产大幅抛售。 不过，中国股市整体仍维持窄幅波动。
23日，瑞银上调A股评级时表示，中国股市表现不佳是因为估值大幅下滑。 “我们现在之所以对盈利更加乐观，是因为消费出现了反弹的早期迹象，从年初到假期消费一直强劲。” 从数据可以看出，消费上市公司的业绩好于中国整体消费。”
刘金金还提到，全球投资者对中国股市的热情高涨，主要取决于几个因素：一是中国一季度经济表现好于预期。 官方统计显示，一季度GDP增长5.3%。 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%。 上月分别上涨1.7、1.6和1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间。 “出于这个原因，我们最近将2024年全年GDP的预测从4.7%上调至5%。” 刘金金表示，这个数字与政府增长目标一致，略高于国际市场一致预期（4.7%）。
二是“国家队”直接参与股市。 “‘国家队’的入市，明显改变了风险收益逻辑，”刘金金解释道，“基本控制了投资者此前担心的下行风险。” 据高盛测算，超过2000亿元的“国家队”资金主要通过ETS股票市场进行配置。
另一个主要因素是中国企业去年第四季度的利润好于预期。 23日，高盛表示，其持续加码中国股市也有估值和定位因素。 刘金金认为，A股和港股的估值还是很有吸引力的。 港股预期市盈率为9倍，A股预期市盈率为11倍，均低于历史平均水平1个标准差。 同时，从仓位来看，全球共同基金对中国股票的敞口占其总资产的比例约为5.3%，为近五年来的最低配置。 尽管全球对冲基金配置有所增加，但仍处于较低水平。
据瑞银统计，目前在美国注册的投资中概股的基金资产管理规模（AUM）约为6万亿美元，其中2400亿美元（截至2月底）投资于中概股。 相比之下，中国境内机构资产管理规模约为1.6万亿美元（截至2023年底），其中包括3600亿美元的股权公募基金、2700亿美元的非美国境外投资组合在中国的投资以及来自美国的潜在资金。中东泳池。 从资金流向来看，瑞银表示，总体而言，虽然美国资金正在从专注于中国的基金转向专注于印度或日本的基金，但这一趋势在美国以外地区并不明显。 与此同时，新兴市场（不含中国）主题的资产管理规模目前为140亿美元，每月流入8亿至10亿美元，而追踪MSCI新兴市场的资产管理规模超过1.3万亿美元。
随着沪深300指数从年初低点反弹逾10%，记者还了解到，多家外资公募基金开始发行A股基金。 此外，汇丰控股最新数据显示，超过90%的新兴市场基金已开始增持中国股市，称鉴于目前估值仍处于较低水平，中国资产的投资机会凸显。
短期震荡观望情绪浓厚
在经历了一波反弹之后，目前A股再次处于震荡整理之中，短期国内外投资者观望情绪浓厚。
原因之一是第一波游资或快钱基本已经提前涌入，部分出现获利了结迹象，但较长期资金仍在观望更多复苏迹象。
全球共同基金和对冲基金对中国市场的名义敞口目前处于十年来最低水平，对冲基金自2月中旬以来纷纷增持仓位。 数据显示，2月份北向资金整体净流入超600亿元。 但3月28日至4月10日期间，北向资金净流出近77亿元，创下3月下旬以来第三周净流出纪录。 3月份整体仍净流入近220亿元，而截至4月25日，已大幅净流出超过187亿元。
“从我们最近在美国和新加坡举行的投资者会议的总体反馈来看，快钱和绝对回报导向的投资者相当活跃，希望在‘国家队’提供下行保护的背景下参与反弹。但长期资金在一些问题上普遍持谨慎态度，包括房地产市场面临的挑战和地方政府债务，但他们也缩小了对中国的减持范围，从一年前的400BP减持到现在的35BP减持，以更好地管理他们的投资组合跟踪错误风险。”刘金金说。
多位QFII投资经理告诉记者，目前中国股市估值仍显着低于历史平均水平（相对于10年平均水平在-1.5至-1个标准差之间），相对于发达市场的折价接近50%。 相对于新兴市场，这一比例约为25%。 与此同时，投资者开始将注意力从尾部风险事件（行业监管冲击）转向基本面，风险偏好或许还有进一步修复的空间。
高盛认为，一些不利因素可能会限制上涨空间。 首先，二季度宏观经济增速可能放缓； 其次，普遍的利润增长预测显得过于乐观，高盛的预测为8%，普遍预测为13%； 第三，今年是全球大选年，外部因素可能导致中国股市波动扩大； 此外，由于通胀高企，美联储首次降息预计将从6月推迟至9月，这将限制新兴市场资产的回报。
摩根士丹利中国股票策略师王莹表示，市场还担心第一季度强劲的经济数据可能导致财政宽松的可能性较小。 “我们将密切关注五一假期期间的财报和消费者支出，以确定是否即将触底。”
