信达策略研究
核心思想
2024年一季度，主动型偏股型基金占比将继续下降，存量基金净赎回压力依然存在。 （1）2024年一季度主动型偏股型基金份额总数为33923亿，环比继续下降。 （2）2024年一季度新设立基金份额480.85亿股，较2023年四季度继续下降。 （3）2024年一季度主动股票型基金净赎回量继续下降但由于基金份额大幅下降，现有基金净赎回率中位数将从2023年四季度的3.21%上升至2024年一季度的3.48%，环比变化0.27。百分点。
2024年Q1主动偏股型基金整体持股量较2023年四季度有所下降。普通股、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为90.7%、89.4%、84.0%，下降0.35% 、 0.81pct 和 1.59pct 分别较上月增加。
2024年一季度，主动股票型基金的市值偏好将回归市场风格。 （一）2024年一季度，主动股票型基金对沪深300指数成分股的超额配置为10.8%，超额配置比例环比上升0.06个百分点。 中证1000指数成分股超配率为1.66%，环比下降0.72个百分点。 （2）2024年一季度，主动型偏股型基金主要加仓规模在500亿元以上的大市值风格。 2024年一季度，主动股票偏向资金对市值2000亿元以上和50-2000亿元股票的超额配置较2023年四季度分别增加1.10和1.11个百分点。
2024年一季度资金配置有四个方向：上游周期、高股息、出口环链、超跌增长。 （1）我们认为上游周期是高景气的主线之一。 受年初以来黄金、铜等金属价格上涨影响，有色金属2024年Q1持仓比例环比增幅最大，成为基金持仓比例最高的基金。超重比例。 五个主要板块。 此外，石油石化、煤炭等板块也小幅增仓，但仍处于减持状态。 （2）增仓高股息板块，如公用事业、交通、银行等，这些板块2024年Q1较上季度增仓比例增幅最大。 这表明，在当前宏观经济增速和盈利能力下降、长期利率下降的背景下，稳定的高股息率和低估值对资金仍然具有吸引力。 （3）出口环比相关板块持续加仓，但2024年一季度增量主要集中在家电领域。 （4）加仓一些基本面边际改善较高或全年业绩预期较好的超跌成长板块，如加仓幅度最高的通信、电力设备等。
个股持股集中度上升，行业集中度下降。 （1）行业层面，2024年Q1公募基金持仓TOP3、TOP5、TOP10行业占比较2023年Q4分别下降4.32、3.43、1.90个百分点。行业偏差（前三名行业）下降环比上升1.38个百分点。 行业偏差（前五名行业）环比下降0.35个百分点。 （2）个股层面，截至2024年一季度，重仓股票数量占全部A股的45%，较上季度下降3个百分点。
报告正文
主动型偏股型基金占比持续下降，存量基金净赎回压力依然存在
主动股票型基金份额较2023年四季度持续下降，新设立基金发行量持续下降。 尽管净赎回规模持续下降，但由于主动型偏股型基金份额同步下降，存量基金净赎回压力依然存在。
2024年一季度主动偏股型基金总份额为33,923亿，2023年四季度份额为35,420亿。 2024年一季度主动型偏股型基金占比环比继续下降。 从基金类型看，偏股混合型基金数量22285亿只，环比减少914亿只； 普通股资金4236亿，环比减少229亿； 灵活配置资金7402亿元，比上月减少356亿元。
从申购、赎回权来看，新设立基金份额仍处于较低水平，存量基金净赎回份额持续下降。 但考虑到资金总占比持续下降，净赎回压力依然存在。 （1）2024年一季度新设立基金份额480.85亿股，较2023年四季度继续下降。 （2）2024年一季度主动股票型基金净赎回量继续下降2024年一季度，主动股票型基金净赎回1011亿份，较2023年四季度的1327亿份继续下降。普通股票型基金净赎回95亿份，净赎回1011亿份。部分股票混合型基金赎回700亿份。 （3）由于基金份额大幅下降，存量基金净赎回率中位数（净赎回份额/基金份额总额）由2023年四季度的3.21%上升至2024年一季度的3.48%，环比变化。 0.27个百分点。 （4）分基金规模看，2024年一季度百亿规模以上基金净赎回率中位数升至2.97%，环比上升0.48个百分点。 50亿元至100亿元资金净赎回率中位数为2.52%，环比下降0.17个百分点。 20亿元至50亿元规模基金净赎回率为中位2.83%，环比下降0.20个百分点。 10亿元至20亿元规模基金净赎回率中位数为3.07%，环比下降0.02个百分点。 10亿元以下基金净赎回率中位数为3.67%，环比上升0.38个百分点。
2024年一季度主动股票基金股票仓位小幅下降
2024年一季度主动型偏股型基金整体持仓量较2023年四季度有所下降。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2024年一季度普通股票型基金持股比例中位数为90.71%，较2023年四季度有所下降。较2023年第四季度下降0.35个百分点； 2024年Q1偏股混合型基金持股比例中位数为89.42%，较2023年Q4下降0.81个百分点； 2024年一季度灵活配置基金持股比例中位数为83.96%，较2023年四季度下降1.59个百分点。2010年以来，普通股和偏股混合型基金平均季度持股比例中位数分别为88.88%和86.24% 。 目前两类基金的仓位水平均高于2010年至2023年的平均水平。
从主动基金持仓分布来看，2024年一季度高仓位公募基金数量较2023年四季度有所减少。从股票型基金全样本来看，持股级别以上的公募基金持股数量90%占比41.51%，较2023年四季度下降5.17个百分点。从基金类型看，持有水平90%以上的普通股基金数量占比55.61%，环比下降——环比下降5.85个百分点； 持股比例在90%以上的偏股混合型基金数量环比下降5.80个百分点。 ; 灵活配置基金持仓比例在90%以上的比例环比下降4.01个百分点。
从基金规模来看，2024年一季度不同规模基金持仓比例在90%以上的比例有所下降。 四季度，规模超过100亿元、持有水平超过90%的偏股型基金数量占比47.38%，环比下降5.28个百分点； 而规模在100亿元以下、持股水平在90%以上的偏股型基金数量占比47.38%。 为42.03%，比上月下降3.6个百分点。
活跃的偏股型基金在主板加仓，在创业板和科创板减仓
从A股各板块自由流通市值占比来看，2024年一季度公募基金增持科创板，减持主板和创业板。 从变化趋势看，科创板增持比例有所下降，主板减持比例明显下降，创业板再次转为减持。
以上述主动股票型基金重仓为样本，截至2024年一季度，主板、创业板、科创板公募基金持股比例分别为74.84%/16.13%/9.03% 。 与2023年四季度相比，主板持股比例上升3.16个百分点，创业板持股比例下降1.39个百分点，科创板持股比例下降1.77个百分点。百分点。
以各板块自由流通市值比例为参考，科创板公募基金增持幅度为2.31%，主板和创业板减持幅度分别为2.03%和0.28%。 从环比来看，2024年一季度，主板减持比例下降2.02个百分点，创业板增持比例下降0.9个百分点，科创板增持比例科创板下跌1.12个百分点。 从变化趋势来看，主动偏股基金2024年一季度将重点加仓主板，科创板超额配置比例有所下降，创业板配置比例有所下降再次从2023年第四季度的超额配置转向配置不足。
2024年一季度主动股票型基金市值偏好回归大盘风格
4.1 2024年一季度，基金增持沪深300成分股，减仓沪深1000成分股。 2024年Q1，市场风格呈现阶段性回归。 1月至2月上旬为明显的大行情风格，2月至3月中旬为小行情风格。 风格方面，3月下旬市场风格重新占据主导地位。 2024年一季度A股主要指数和主动股票偏向基金将出现负收益，主要是1月至2月初的较大跌幅。 2月初至3月，各大指数和主动股票型基金均出现正收益。
2024年一季度，主动股票型基金的市值偏好将回归大盘风格。 2024年一季度，主动股票型基金将大幅增持沪深300指数成分股，同时减持中证1000指数成分股。 2024年一季度，主动股票型基金主要增加沪深300指数配置，减少中证1000指数配置。 主动偏股型基金对沪深300指数成分股的超额配置为10.8%，超额配置比例环比上升0.06个百分点。 中证1000指数成分股超配率为1.66%，环比下降0.72个百分点。
4.2 偏股型基金大盘风格配置比例提升
2024年一季度，主动型偏股型基金主要加仓规模在500亿元以上的大市值风格。 2024年一季度，主动股票型基金对市值2000亿元以上股票的超额配置为21.52%，较2023年四季度上升1.1个百分点； 市值50-2000亿元股票超配率为7.39%，较2023年四季度7.39%、2023年四季度提升1.11个百分点； 市值20-500亿元股票超配率为5.55%，较2023年四季度下降3.37个百分点； 10-200亿元市值股票配置不足率为4.42%，较2023年四季度下降4.42%，较2023年四季度上升0.51个百分点； 市值100亿元以下股票减持率为30.05%，较2023年四季度下降1.67个百分点。
4.3主板、创业板加大对500亿元以上大市值股票的配置。
主板和创业板，主动偏股型基金加大对500亿元以上大盘股票的配置，对10-500亿元规模中盘股票的配置减少。 主板方面，2024年一季度，主动股票偏向基金超配主板市值2000亿元以上股票，超额配置24.93%，较超额配置增加0.04个百分点。 -2023年第四季度的分配比例； 2024年一季度，超额配置50-2000亿元市值20-500亿元股票超额配置率为4.59%，较2023年四季度上升0.18个百分点； 2024年一季度市值20-500亿元股票超配率为3.75%，较2023年四季度下降2.11个百分点。2024年一季度，减持比例为10-200亿元市值股票占比为6.37%，较2023年四季度上升0.11个百分点。百亿市值以下股票整体减持比例收窄2.01个百分点。
创业板方面，主动股票型基金对市值超过2000亿元创业板股票的超额配置为19.61%，环比上升4.5个百分点； 50-2000亿元市值创业板股票超配率为13.96%，环比上升1.43个百分点； 20-500亿元股票超额配置率为12.65%，环比下降4.3个百分点。 10-200亿元股票减持率为3.78%，环比上升2.84个百分点。
2024年一季度，主动股票型基金也将主要加仓科创板50-2000亿元大市值股票。 基金超额配置科创板市值50-2000亿元股票较上月大幅上升11.09个百分点，超额配置市值20-50亿元股票亿元，比上月下降10.32个百分点。 10-200亿元市值股票超额配置环比增加4.48个百分点。 5至100亿元市值股票减持环比增加0.87个百分点。
2024年一季度资金加仓四大方向
5.1 2024年Q1主动偏股型基金重仓加权市盈率下降
2024年一季度权重股加权市盈率将下降。 我们用公募基金重仓的市值加权市盈率来表征机构投资者对价值型或成长型的风格偏好。 2021年以来，市场主流风格开始偏向价值型，主动股票型基金的加权市盈率也开始从高点回落。 主动股票偏向型公募基金重仓的加权市盈率在2023年第四季度升至36倍，2024年一季度下降至30倍。截至2024年第一季度，加权市盈率-重仓偏股公募基金的市盈率再次下降至接近所有A股（非金融、石油石化）的水平。
5.2 2024年一季度资金配置四大方向：上游周期、高股息、出口链、超跌增长
从大品类风格来看，2024年一季度主动型偏股型基金配置方向的增加将集中在循环类和可选消费上，而整体上则有成长类、必备类消费和金融类的缩减。 2024年Q1活跃偏股基金行业配置方向主要集中在四个方向：一是上游周期性板块。 上游循环是高景气的主线之一。 受年初以来黄金、铜等金属价格上涨影响，有色金属2024年一季度增持比例增幅最大。此外，石油石化、煤炭等板块也小幅增仓。 其次是高股息板块，比如公用事业、交通、银行，这些板块2024年Q1持仓比例环比增幅最大。 这表明，在当前宏观经济增速和盈利能力下降、长期利率下降的背景下，稳定的高股息率和低估值对资金仍然具有吸引力。 三是出口链相关板块持续加仓，但2024年一季度增量主要集中在家电领域。 四是一些超跌增长板块，基本面边际改善预期较高，或未来几年业绩预期较好，如通信、电力设备等，仓位涨幅最大。
（1）周期性行业：2024年一季度，公共资金将增加对黑色金属、石油石化的配置，减少对基础化工和钢铁的配置。 2024年一季度，公募基金主要增持上游资源类产品，有色金属持仓比例环比增加1.74个百分点，石油石化持仓比例环比增加0.73个百分点。月。 周期板块中，偏向中下游的基础化工和钢铁持仓比例环比分别下降0.21和0.05个百分点。 值得注意的是，有色金属增持比例快速上升，已成为基金中增持比例最高的第五个板块。 然而，煤炭、石油和石化产品仍然偏低。
（2）消费领域：2024年一季度公共资金将增加对家电的配置，减少对医药生物的配置。 2024年一季度，公募基金主要增持家电有海外扩张计划的行业。 家电保有量占比环比上升0.89个百分点，超配比例环比上升0.55个百分点。 此外，轻工制造业出口链相关行业也小幅增长。 医药生物制品仓位大幅减少，医药生物仓位占比环比下降2.96个百分点。
（3）增长领域：2024年第一季度，公共资金将增加对通信和电力设备的配置，减少对计算机和电子产品的配置。 2024年一季度，公共资金配置增长领域增减分化明显。 主要增加了通讯和电力设备。 通信持仓占比环比上升1.11个百分点，电力设备持仓占比环比上升0.64个百分点。 这也是电力设备仓位自2022年三季度以来首次增加。计算机类和电子类仓位占比环比分别下降1.64个百分点和1.38个百分点。 2024年Q1 TMT总仓位占比将继续下降至10.86%，环比下降0.41个百分点。
（4）高股息策略：2024年一季度，公募基金将大幅加仓高股息相关板块。 2024年市场关注的高股息策略相关板块中，公用事业、交通、银行2024年一季度持股比例将分别提升0.79个百分点、0.5个百分点、0.49个百分点。 与2023年Q4不同，2024年Q1银行板块受到公募资金青睐。去年12月以来，银行股超额收益强劲，2月份市场反转后，超额收益并未明显回落。 这或许意味着大多数投资者逐渐认识到，房地产周期下行影响的银行信贷风险是可控的，并可能在价值风格占主导地位的下半年继续产生强劲的超额收益。
5.3 2024年一季度按行业、行业划分的部分股权型公募基金持有情况
公募基金2024年Q1将加仓上游行业，减仓下游行业。2024年Q1公募基金持仓市值占比中，上、中、下游持仓比例分别为13.03%、18.03分别为%和68.94%，环比变化分别为2.34%、0.15%和-2.49%。 上游、中游、下游超减持比例分别为1.41%、4.74%、-6.14%。 与2023年第四季度相比，上游增持比例增加1.07%，中游增持比例下降0.03%，下游减持比例增加1.04%。 %
周期性消费和可选消费的加码比例有所上升，成长性消费和必需消费的加码比例有所下降。 强制消费、选择性消费、周期、增长板块的增持比例分别为10.3%、1.88%、1.41%、4.45%，金融及其他（稳定）板块的减持比例分别为-16.02%、-2.02% 。 与2023年四季度相比，周期性消费和选择性消费超配比例分别上升1.07个百分点和1.35个百分点，强制消费和增长超配比例分别下降1.87个百分点和0.89个百分点。 金融类和其他类（稳定类）减持率分别下降0.23个百分点和0.1个百分点。
周期性消费和可选消费的加码比例有所上升，成长性消费和必需消费的加码比例有所下降。 强制消费、选择性消费、周期、增长的超配比例分别为10.3%、1.88%、1.41%、4.45%。 金融和其他（稳定）板块的减持比例分别为-16.02%和-2.02%。 与2023年四季度相比，周期性消费和选择性消费超配比例分别上升1.07个百分点和1.35个百分点，强制消费和增长超配比例分别下降1.87个百分点和0.89个百分点。 金融类和其他类（稳定类）减持率分别下降0.23个百分点和0.1个百分点。
2024年一季度风格指数中，稳定、金融、周期性风格表现较好，增长、消费风格表现较弱。 2024年Q1指数波动较大。 风格指数中，增长和消费分别下降7.29和3.75个百分点。 低估值、高股息稳定性、金融型、周期型表现相对较好，分别上涨5.24、2.26、1.26个百分点。 主动股票型基金在2024年第一季度增仓的偏好与市场风格波动一致。
分行业来看，2024年一季度公募基金增持有色金属、通信、家电、公用事业、石油石化、电力设备等行业占比将大幅提升。减持较多的行业包括医药生物、计算机、电子、国防军工、非银行金融等。
一级行业中，2024年Q1公募基金增持比例排名前五的行业为食品饮料、医药生物、电子、电力设备、有色金属，增持比例分别为12.32%、11.43%依次为 11.04%、9.94%、5.76。 %。 2024年一季度，公募基金持有有色金属、通信、家电、公用事业、石油石化、电力设备等行业的比重大幅提升。 环比变化分别为1.74%、1.11%、0.89%、0.79%、0.73%、0.64%。 。 减持较多的行业为电子、国防军工、非银行金融。 环比变化分别为-2.96%、-1.64%、-1.38%、-0.65%、-0.48%。
一级行业中，2024年一季度公募基金将加码食品饮料、医药生物、电力设备、电子、有色金属等。 超重比例依次为5.93%、4.03%、3.95%、3.45%、1.86%。 减持银行、非银金融、媒体、社会服务、建筑装饰，减持比例分别为-9.36%、-6.15%、-4.16%、-2.23%、-0.99%。 从环比变化来看，2024年一季度公募资金超配置率增幅最大的是有色金属、通信、电力设备、家电、非银金融，增幅为1.20% 、0.92%、0.66%、0.55% 和 0.34% 分别。 。 医药生物、计算机、国防军工、房地产、电子等超低配置占比下降幅度最大，分别为-1.55%、-1.04%、-0.56%、-0.38%、-0.34%分别。
第二产业中，基金增持明显的行业有白色家电、工业金属、电力、通信设备、电池等。 医疗服务、半导体、软件开发、生物制品、医疗设备等行业持仓份额大幅下降。
2024年一季度，公募基金持有白色家电、工业金属、电力、通信设备、电池前五名第二产业占比分别增长1.17%、1.14%、0.86%、0.79%、0.55%分别。 该季度公共基金持有比例降低的前五名行业是医疗服务，半导体，软件开发，生物产品和医疗设备，降低了1.67pct，1.29pct，1.29pct，1.08PCT，0.72PCT和0.49 PCT分别。 在2024年的第一季度，公共资金的前五名过度分配比率是白酒II，电池，半导体，医疗设备和通信设备。 过度分配比率分别为6.27％，2.74％，2.40％，1.64％和1.26％，而分配行业较低的资金主要是财务。 其中，体重不足的前五名是国有大型银行II， II， II，联合股票银行II和乘用车。 体重不足为-4.54％，-3.32％和-2.95％，-2.61％，-1.02％。 此外，与2023年第四季度相比，具有超低分配比率的前五名行业：白色商品，通信设备，电池，工业金属以及光电和光电学，增加0.83pct，0.69pct，0.55pct，0.55pct，，分别为0.54PCT和0.48PCT。
单个股票持有的集中度增加了，而行业持有的集中度却有所下降。
我们观察到从两个维度（即行业水平和个体股票水平）的公共股票基金持有的集中度。
在行业一级，行业集中的职位持续下降。 （1）第1季度2024年TOP3，TOP5和TOP10行业中公共资金的总股份分别为34.79％，50.49％和71.16％，与2023年第四季度相比，降低了4.32、3.43和1.90个百分点。
（2）我们在每个季度中计算了的一级行业的超重范围，并计算了前三名/前五名行业的总超重范围，并将其定义为基金职位的行业偏差。 截至2024年第1季度，行业偏差（三大行业）为13.87％，比2023年第四季度下降了1.38个百分点。 行业偏差（前五名行业）为19.19％，比2023个百分点的第四季度下降了0.35％。
在单个库存水平上，与2023年第四季度相比，头寸的集中度增加了。我们计算每个时期内已成为该基金股份持有的股票的数量，并计算所有A股份中的重量持有的比例。 比率越低，单个库存水平的位置浓度越高。 截至2024年的第一季度，持有的股票数量占所有A股份的45％，比2023年第四季度下降了3个百分点，这表明个人股票持有的浓度与该股票相比有所增加2023 年第四季度。
风险因素：
所选样本信息与实际位置信息之间存在差异：基金位置分析基于样本基金前十大持股的统计数据。 所反映的信息可能会受到诸如选择样本基金和无法完全代表所有职位的因素的影响。 它可能与实际基金不同。 位置信息有某些偏差；
历史信息不能完全代表未来：有关基金持有的信息的发布时间滞后，基金地位分析基于基金的历史地位统计数据，无法完全反映最新情况。
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本文源自该报告：“基金Q1上游周期和高股息 - 对2024年第一季度的公共基金职位的分析”
